中粮科技(000930)2024年年报深度解读：燃料乙醇类及其副产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，存货跌价损失严重影响利润
中粮生物科技股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“中粮集团有限公司”。公司主营业务是燃料乙醇、食用酒精、淀粉、淀粉糖、柠檬酸、味精及其副产品的生产与销售。主要产品有食用淀粉和变性淀粉、果糖和功能糖醇、燃料乙醇和食用酒精、味精、柠檬酸等。
根据中粮科技2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收200.53亿元，同比基本持平。扣非净利润-7,663.97万元，较去年同期亏损有所减小。中粮科技2024年年度净利润4,569.82万元，业绩扭亏为盈。
燃料乙醇类及其副产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为农产品加工与销售，主要产品包括燃料乙醇类及其副产品、糖类、淀粉及其副产品三项，燃料乙醇类及其副产品占比49.00%，糖类占比20.60%，淀粉及其副产品占比17.36%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 农产品加工与销售 | 197.76亿元 | 98.62% | 7.32% |
| 其他业务 | 2.78亿元 | 1.38% | 41.92% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 燃料乙醇类及其副产品 | 98.26亿元 | 49.0% | 6.31% |
| 糖类 | 41.31亿元 | 20.6% | 9.25% |
| 淀粉及其副产品 | 34.81亿元 | 17.36% | 4.99% |
| 味精及其副产品 | 13.53亿元 | 6.75% | 2.09% |
| 柠檬酸类及其副产品 | 6.37亿元 | 3.18% | 31.66% |
| 其他业务 | 6.24亿元 | 3.11% | - |
2、燃料乙醇类及其副产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的5.51%，同比大幅增长到了今年的7.8%。
毛利率大幅增长的原因是：
（1）燃料乙醇类及其副产品本期毛利率6.31%，去年同期为3.31%，同比大幅增长90.63%。
（2）淀粉及其副产品本期毛利率4.99%，去年同期为1.48%，同比大幅增长近2倍。
3、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的39.98%，相较于2023年的45.58%，已经小幅下降，公司对第一大客户(中国石化销售股份有限公司)存在一定的依赖，2024年第一大客户(中国石化销售股份有限公司)占总营收的比例高达21.00%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 中国石化销售股份有限公司 | 42.11亿元 | 21.00% |
| 中国石油天然气股份有限公司 | 18.66亿元 | 9.30% |
| 中粮集团有限公司 | 14.20亿元 | 7.08% |
| 客户A | 3.34亿元 | 1.67% |
| 客户B | 1.85亿元 | 0.92% |
| 合计 | 80.16亿元 | 39.98% |
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入基本持平，净利润扭亏为盈
2024年年度，中粮科技营业总收入为200.53亿元，去年同期为203.79亿元，同比基本持平，净利润为4,569.82万元，去年同期为-6.16亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为4.22亿元，去年同期为-1,140.41万元，扭亏为盈；（2）资产减值损失本期损失4.20亿元，去年同期损失5.94亿元，同比下降。
净利润从2021年年度到2023年年度呈现下降趋势，从11.30亿元下降到-6.16亿元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从-6.16亿元增长到4,569.82万元。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 200.53亿元 | 203.79亿元 | -1.60% |
| 营业成本 | 184.90亿元 | 192.56亿元 | -3.98% |
| 销售费用 | 1.94亿元 | 2.04亿元 | -4.88% |
| 管理费用 | 6.33亿元 | 5.86亿元 | 8.00% |
| 财务费用 | 8,908.64万元 | 9,085.46万元 | -1.95% |
| 研发费用 | 1.29亿元 | 1.65亿元 | -22.05% |
| 所得税费用 | 8,370.02万元 | 7,375.22万元 | 13.49% |
2024年年度主营业务利润为4.22亿元，去年同期为-1,140.41万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为200.53亿元，同比有所下降1.60%，不过毛利率本期为7.80%，同比大幅增长了2.29%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润亏损有所减小
中粮科技2024年年度非主营业务利润为-2.93亿元，去年同期为-5.31亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.22亿元 | 924.43% | -1,140.41万元 | 3804.36% |
| 投资收益 | 5,037.94万元 | 110.24% | 2,255.09万元 | 123.40% |
| 资产减值损失 | -4.20亿元 | -918.13% | -5.94亿元 | 29.32% |
| 营业外收入 | 6,442.67万元 | 140.98% | 4,015.62万元 | 60.44% |
| 其他收益 | 6,505.37万元 | 142.36% | 4,250.45万元 | 53.05% |
| 信用减值损失 | -3,852.21万元 | -84.30% | -67.37万元 | -5618.38% |
| 其他 | -174.21万元 | -3.81% | -2,145.45万元 | 91.88% |
| 净利润 | 4,569.82万元 | 100.00% | -6.16亿元 | 107.42% |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为6,505.37万元，占净利润比重为142.36%，较去年同期增加53.05%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 与收益相关 | 3,881.87万元 | 2,518.94万元 |
| 其他 | 2,248.48万元 | 1,403.30万元 |
| 与资产相关 | 375.03万元 | 328.21万元 |
| 合计 | 6,505.37万元 | 4,250.45万元 |
应收账款坏账损失大幅拉低利润
2024年，企业应收账款合计9.74亿元，占总资产的5.62%，相较于去年同期的10.07亿元基本不变。
2024年，企业信用减值损失3,852.21万元，导致企业净利润从盈利8,422.03万元下降至盈利4,569.82万元，其中主要是应收账款坏账损失3,596.75万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 4,569.82万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -3,852.21万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -3,596.75万元 |
企业应收账款坏账损失中全部为按单项计提坏账准备，合计3,600.00万元。在按单项计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备3,600.00万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 按单项计提坏账准备 | 3,600.00万元 | - | 3,600.00万元 |
| 按组合计提坏账准备 | -3.25万元 | - | -3.25万元 |
| 合计 | 3,596.75万元 | - | 3,596.75万元 |
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率大幅提升
坏账损失4.18亿元，严重影响利润
2024年，中粮科技资产减值损失4.20亿元，导致企业净利润从盈利4.65亿元下降至盈利4,569.82万元，其中主要是存货跌价准备减值合计4.18亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 4,569.82万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -4.20亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -4.18亿元 |
其中，库存商品，原材料本期分别计提2.58亿元，1.23亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 2.58亿元 |
| 原材料 | 1.23亿元 |
目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为7.95亿元，16.73亿元，应注意后续的减值风险。
2024年企业存货周转率为7.56，在2022年到2024年中粮科技存货周转率从5.10大幅提升到了7.56，存货周转天数从70天减少到了47天。2024年中粮科技存货余额合计27.70亿元，占总资产的16.72%，同比去年的25.34亿元小幅增长9.29%。
（注：2020年计提存货减值2.61亿元，2021年计提存货减值1.83亿元，2022年计提存货减值1.71亿元，2024年计提存货减值4.18亿元。）
新增较大投入中粮生物科技榆树年产3万吨丙交酯新建项目
2024年，中粮科技在建工程余额合计3.50亿元，较去年的3.12亿元小幅增长了12.13%。主要在建的重要工程是中粮生物科技榆树年产3万吨丙交酯新建项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 中粮生物科技榆树年产3万吨丙交酯新建项目 | 2.29亿元 | 1.98亿元 | - | 48.46 |
中粮生物科技榆树年产3万吨丙交酯新建项目（大额新增投入项目）
建设目标：中粮生物科技榆树年产3万吨丙交酯新建项目旨在提升公司生物可降解材料产业的整体性、系统性和经济性，打通生物可降解材料全产业链，推动公司“十四五”高质量发展战略。该项目的实施将有助于增强公司在生物基化学品领域的市场竞争力，并为环境保护作出贡献。
建设内容：项目建设包括但不限于丙交酯车间及动能车间、气相热媒罐区、乳酸原料罐区等关键设施。这些设施的设计和建造将确保生产过程的高效运行，同时满足环保要求。
建设时间和周期：根据公告，自项目批复之日至投料试车预计共18个月。考虑到公告撰写时间是2025年3月4日，可以推算出该项目大约在2026年的下半年完成并开始试运行。
行业分析
1、行业发展趋势
中粮科技属于生物化工行业，聚焦农产品深加工及生物基材料研发生产。 近三年生物化工行业受政策驱动及环保需求提升，生物能源、可降解材料等细分领域年均增速超15%，2024年市场规模突破1.2万亿元。未来将加速向绿色低碳转型，燃料乙醇、聚乳酸（PLA）等产品需求持续扩容，预计2025年行业规模达1.5万亿元，其中生物基材料占比提升至30%。
2、市场地位及占有率
中粮科技为国内燃料乙醇龙头，2024年产能占比超30%，稳居行业第一；柠檬酸全球市占率约12%，位列前三。其淀粉深加工产品年处理玉米量近300万吨，产业链综合竞争力居行业前列。
3、主要竞争对手
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