海南橡胶(601118)2024年年报深度解读：橡胶产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，连续两年的归母净利润依赖于非经常性损益
海南天然橡胶产业集团股份有限公司于2011年上市。公司是一家集天然橡胶研发、种植、加工、橡胶木加工与销售、贸易、金融、仓储物流、电子商务及现代农业等为一体的大型综合企业集团，以销售天然橡胶的初加工产品为主要收入来源。公司的主要产品为橡胶产品、橡胶木材。
根据海南橡胶2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收496.73亿元，同比大幅增长31.80%。扣非净利润-5.81亿元，较去年同期亏损有所减小。海南橡胶2024年年度净利润-8,569.14万元，业绩由盈转亏。
橡胶产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为农业，其中橡胶产品为第一大收入来源，占比97.31%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 农业 | 485.77亿元 | 97.79% | 2.97% |
| 其他业务 | 10.96亿元 | 2.21% | 18.59% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 橡胶产品 | 483.35亿元 | 97.31% | 2.91% |
| 其他业务 | 13.37亿元 | 2.69% | - |
2、橡胶产品收入的增长推动公司营收的大幅增长
2024年公司营收496.73亿元，与去年同期的376.87亿元相比，大幅增长了31.8%，主要是因为橡胶产品本期营收483.35亿元，去年同期为372.00亿元，同比增长了29.93%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 橡胶产品 | 483.35亿元 | 372.00亿元 | 29.93% |
| 橡胶木材 | 2.42亿元 | 7,329.51万元 | 229.87% |
| 其他业务 | 10.96亿元 | 4.13亿元 | - |
| 合计 | 496.73亿元 | 376.87亿元 | 31.8% |
3、橡胶产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的2.12%，同比大幅增长到了今年的3.32%，主要是因为橡胶产品本期毛利率2.91%，去年同期为1.73%，同比大幅增长68.21%。
4、橡胶产品毛利率持续增长
值得一提的是，橡胶产品在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2022-2024年橡胶产品毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的1.24%，大幅增长到2024年的2.91%。
净利润近7年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比大幅增加31.80%，净利润由盈转亏
2024年年度，海南橡胶营业总收入为496.73亿元，去年同期为376.87亿元，同比大幅增长31.80%，净利润为-8,569.14万元，去年同期为1.11亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为-10.92亿元，去年同期为-17.97亿元，亏损有所减小；（2）公允价值变动收益本期为1,145.66万元，去年同期为-2.63亿元，扭亏为盈。
但是营业外利润本期为6.94亿元，去年同期为13.81亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 496.73亿元 | 376.87亿元 | 31.80% |
| 营业成本 | 480.24亿元 | 368.87亿元 | 30.19% |
| 销售费用 | 3.15亿元 | 2.32亿元 | 35.59% |
| 管理费用 | 15.68亿元 | 15.49亿元 | 1.24% |
| 财务费用 | 6.91亿元 | 6.74亿元 | 2.59% |
| 研发费用 | 3,313.46万元 | 3,568.16万元 | -7.14% |
| 所得税费用 | 2.21亿元 | 2.09亿元 | 5.42% |
2024年年度主营业务利润为-10.92亿元，去年同期为-17.97亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为496.73亿元，同比大幅增长31.80%；（2）毛利率本期为3.32%，同比大幅增长了1.20%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
海南橡胶2024年年度非主营业务利润为12.27亿元，去年同期为21.17亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -10.92亿元 | 1274.17% | -17.97亿元 | 39.23% |
| 资产减值损失 | -2.32亿元 | 270.27% | -6,133.28万元 | -277.61% |
| 营业外收入 | 9.11亿元 | -1063.45% | 14.23亿元 | -35.97% |
| 营业外支出 | 2.17亿元 | -253.26% | 4,225.07万元 | 413.65% |
| 其他收益 | 7.07亿元 | -824.97% | 6.82亿元 | 3.62% |
| 信用减值损失 | 8,151.80万元 | -95.13% | 1,283.83万元 | 534.96% |
| 其他 | -2,417.74万元 | 28.22% | 1.02亿元 | -123.61% |
| 净利润 | -8,569.14万元 | 100.00% | 1.11亿元 | -177.07% |
连续两年的归母净利润依赖于非经常性损益
海南橡胶2024年的归母净利润为1.03亿元，非经常性损益为6.84亿元，且连续两年的归母净利润收益来源于非经常性损益。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2024年12月31日 | 1.03亿元 | 6.84亿元 | 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 8.89亿元、非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 -1.59亿元 |
| 2023年12月31日 | 2.97亿元 | 12.60亿元 | 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 13.94亿元、非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 2.83亿元 |
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 其他营业外收入与支出 | 8.89亿元 |
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | -1.59亿元 |
| 其他 | -4,607.91万元 |
| 合计 | 6.84亿元 |
（一）其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 补偿款收入[注1] | 8.12亿元 | 营业外收入 |
| 其中：征地和社保补偿 | 5.73亿元 | 营业外收入 |
| 其中：土地整治、两非复耕服务、产业协同补偿款 | 2.21亿元 | 营业外收入 |
（二）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分
本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为-1.92亿元，非流动资产处置损益的具体构成是固定资产处置收益235.24万元。
扣非净利润趋势
商誉占有一定比重
在2024年年报告期末，海南橡胶形成的商誉为18.36亿元，占净资产的16.25%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| HalcyonAgriCorporationLimited | 17.24亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 其他 | 1.12亿元 | |
| 商誉总额 | 18.36亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为HalcyonAgriCorporationLimited。
HalcyonAgriCorporationLimited存在较大的减值风险
（1） 风险分析
企业2024年期末的净利润增长率为9.48%，但是2024年商誉减值报告预测2025年未来现金流现值为81.88亿元，而2024年末净利润为-4.68亿元，预测数据是否过于乐观？
业绩增长表
| HalcyonAgriCorporationLimited | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | -5.17亿元 | - | 192.76亿元 | - |
| 2024年 | -4.68亿元 | 9.48% | 269亿元 | 39.55% |
（2） 收购情况
2023年，企业斥资23.13亿元的对价收购HalcyonAgriCorporationLimited，但其可辨认净资产公允价值仅6.92亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达234.51%，形成的商誉高达16.22亿元，占当年净资产的13.94%。
（3） 发展历程
HalcyonAgriCorporationLimited的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| HalcyonAgriCorporationLimited | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2023年 | 192.76亿元 | -5.17亿元 |
| 2024年 | 269亿元 | -4.68亿元 |
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率下降
坏账损失3,349.00万元，大幅拉低利润
2024年，海南橡胶资产减值损失2.32亿元，导致企业净利润从盈利1.46亿元下降至亏损8,569.14万元，其中存货跌价准备减值合计3,349.00万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -8,569.14万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -2.32亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -3,349.00万元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提2,753.11万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 2,753.11万元 |
目前，库存商品的账面价值仍有34.83亿元，应注意后续的减值风险。
2024年企业存货周转率为10.19，在2023年到2024年海南橡胶存货周转率从12.42下降到了10.19，存货周转天数从28天增加到了35天。2024年海南橡胶存货余额合计52.25亿元，占总资产的14.62%，同比去年的45.26亿元大幅增长15.44%。
（注：2020年计提存货5280.51万元，2021年计提存货2964.92万元，2022年计提存货1.17亿元，2023年计提存货3153.28万元，2024年计提存货3349.00万元。）
追加投入海南农垦天然橡胶生产能力建设项目
2024年，海南橡胶在建工程余额合计5.55亿元，较去年的3.03亿元大幅增长了82.94%。主要在建的重要工程是海南农垦天然橡胶生产能力建设项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 海南农垦天然橡胶生产能力建设项目 | 3.29亿元 | 3.24亿元 | 4,083.22万元 | 87.54 |
海南农垦天然橡胶生产能力建设项目（大额新增投入项目）
建设目标：海南农垦天然橡胶生产能力建设项目旨在通过提升橡胶园的种植技术和管理水平，增强海南农垦天然橡胶产业的国际竞争力。该项目致力于提高天然橡胶的产量和质量，优化产业结构，推动产业升级，确保国家天然橡胶的战略安全。
建设内容：项目建设主要包括良种繁育基地的建设和现有橡胶林的改造升级。具体内容涉及引进和培育高产优质的橡胶树品种，实施科学的种植与管理技术，以及配套的灌溉、施肥、病虫害防治等设施的改进或新建，以实现橡胶生产的可持续发展。
预期收益：项目预期将带来显著的社会经济效益，包括但不限于提高橡胶单位面积产量，增加胶农收入，促进地方经济发展，并有助于稳定国内天然橡胶市场供应。同时，通过改良种植技术和提高资源利用效率，项目还有望减少对环境的影响，实现生态友好型农业的发展。
坏账收回提高利润，应收账款周转率下降
请下载并登录APP，即可阅读全文
