天原股份(002386)2024年年报深度解读：供应链及其他类收入的大幅下降导致公司营收的下降，净利润近4年整体呈现下降趋势
宜宾天原集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“宜宾市政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为生产氯碱化工、化工新材料、新能源电池材料。公司主营PVC、离子膜烧碱、水合肼、水泥、PVC-O管材、LVT地板等核心产品，即将建成投产氯化法钛白粉、三元正极材料及三元正极材料前驱体。
根据天原股份2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收133.67亿元，同比下降27.22%。扣非净利润-4.29亿元，较去年同期亏损增大。天原股份2024年年度净利润-5.12亿元，业绩由盈转亏。
供应链及其他类收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为化工行业，占比高达69.12%，主要产品包括聚苯乙烯类、氯碱产品类、供应链及其他类三项，聚苯乙烯类占比33.57%，氯碱产品类占比25.83%，供应链及其他类占比23.00%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化工行业 | 92.40亿元 | 69.12% | 4.16% |
| 供应链及其他行业 | 30.74亿元 | 23.0% | 1.22% |
| 新能源电池及材料行业 | 5.43亿元 | 4.06% | -12.32% |
| 建材行业 | 4.18亿元 | 3.13% | -7.96% |
| 电力行业 | 9,117.69万元 | 0.68% | 23.22% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 聚苯乙烯类 | 44.88亿元 | 33.57% | -0.03% |
| 氯碱产品类 | 34.53亿元 | 25.83% | 6.37% |
| 供应链及其他类 | 30.74亿元 | 23.0% | 1.22% |
| 钛化工产品类 | 12.99亿元 | 9.72% | 12.77% |
| 锂电产品类 | 5.43亿元 | 4.06% | -12.32% |
| 其他业务 | 5.10亿元 | 3.82% | - |
2、供应链及其他类收入的大幅下降导致公司营收的下降
2024年公司营收133.67亿元，与去年同期的183.67亿元相比，下降了27.22%。
营收下降的主要原因是：
（1）供应链及其他类本期营收30.74亿元，去年同期为71.03亿元，同比大幅下降了56.72%。
（2）聚苯乙烯类本期营收44.88亿元，去年同期为62.67亿元，同比下降了28.39%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 聚苯乙烯类 | 44.88亿元 | 62.67亿元 | -28.39% |
| 氯碱产品类 | 34.53亿元 | 35.61亿元 | -3.03% |
| 供应链及其他类 | 30.74亿元 | 71.03亿元 | -56.72% |
| 钛化工产品类 | 12.99亿元 | 9.13亿元 | 42.27% |
| 锂电产品类 | 5.43亿元 | - | - |
| 其他业务 | 5.10亿元 | 5.23亿元 | - |
| 合计 | 133.67亿元 | 183.67亿元 | -27.22% |
3、供应链及其他类毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2024年公司毛利率从去年同期的3.27%，同比下降到了今年的2.56%。
毛利率下降的原因是：
（1）供应链及其他类本期毛利率1.22%，去年同期为3.07%，同比大幅下降60.26%。
（2）钛化工产品类本期毛利率12.77%，去年同期为14.03%，同比小幅下降8.98%。
（3）氯碱产品类本期毛利率6.37%，去年同期为6.98%，同比小幅下降8.74%。
4、氯碱产品类毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2024年氯碱产品类毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的30.85%，大幅下降到2024年的6.37%，2024年聚苯乙烯类毛利率为-0.03%，同比大幅增长91.67%。
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比增加
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从19.72%上升至24.16%，锐增22%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低27.22%，净利润由盈转亏
2024年年度，天原股份营业总收入为133.67亿元，去年同期为183.67亿元，同比下降27.22%，净利润为-5.12亿元，去年同期为1,076.77万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-5.28亿元，去年同期为-2.06亿元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失1.14亿元，去年同期损失4,132.23万元，同比大幅增长；（3）投资收益本期为5,175.53万元，去年同期为1.21亿元，同比大幅下降。
净利润从2015年年度到2021年年度呈现上升趋势，从-915.52万元增长到6.53亿元，而2021年年度到2024年年度呈现下降状态，从6.53亿元下降到-5.12亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 133.67亿元 | 183.67亿元 | -27.22% |
| 营业成本 | 130.24亿元 | 177.67亿元 | -26.69% |
| 销售费用 | 7,915.51万元 | 7,937.63万元 | -0.28% |
| 管理费用 | 4.87亿元 | 4.41亿元 | 10.41% |
| 财务费用 | 1.30亿元 | 1.03亿元 | 25.81% |
| 研发费用 | 1.01亿元 | 9,917.43万元 | 1.39% |
| 所得税费用 | 1,171.74万元 | 804.33万元 | 45.68% |
2024年年度主营业务利润为-5.28亿元，去年同期为-2.06亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为133.67亿元，同比下降27.22%；（2）毛利率本期为2.56%，同比下降了0.71%。
其他收益对净利润有较大贡献，占净利润的-24.77%
2024年年度，公司的其他收益为1.27亿元，占净利润比重为24.77%，较去年同期增加21.83%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 政府补助 | 9,668.61万元 | 8,912.08万元 |
| 先进制造业企业增值税加计抵减 | 2,739.55万元 | 610.44万元 |
| 增值税即征即退 | 249.39万元 | 843.35万元 |
| 个税手续费返还 | 13.61万元 | 34.85万元 |
| 合计 | 1.27亿元 | 1.04亿元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为1.01亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为7,603.83万元。
(2)本期共收到政府补助1.56亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 9,668.61万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 5,475.20万元 |
| 其他 | 418.04万元 |
| 小计 | 1.56亿元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 9,668.61万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.25亿元，留存计入以后年度利润。
11亿元的对外股权投资
在2024年报告期末，天原股份用于对外股权投资的资产为11.01亿元，对外股权投资所产生的收益为-1,309.92万元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-752.5万元和处置外股权投资的收益-557.42万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 广州锂宝新材料有限公司（以下简称“广州锂宝） | 5.47亿元 | -778.69万元 |
| 宜宾锂宝新材料股份有限公司（以下简称“宜宾锂宝”） | 4.93亿元 | -354.79万元 |
| 其他 | 6,079.78万元 | 380.99万元 |
| 合计 | 11.01亿元 | -752.5万元 |
宜宾锂宝新材料股份有限公司（以下简称“宜宾锂宝”）
宜宾锂宝新材料股份有限公司业务性质为锂离子电池制造。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 宜宾锂宝新材料股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 9.77 | 0.00 | 0元 | -354.79万元 | 4.93亿元 |
| 2023年 | 9.77 | - | 0元 | -1,670.54万元 | 4.96亿元 |
| 2022年 | 11.50 | - | 4.9亿元 | 96万元 | 4.91亿元 |
从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为-1,309.92万元，相比去年同期大幅下滑了1.41亿元，变化率为-110.2%。
存货周转率持续下降
2024年企业存货周转率为11.60，在2020年度到2024年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从13天增加到了31天，企业存货周转能力下降，2024年天原股份存货余额合计12.48亿元，占总资产的6.70%，同比去年的10.56亿元大幅增长18.19%。
（注：2020年计提存货减值11.59万元，2021年计提存货减值492.74万元，2022年计提存货减值1242.80万元，2023年计提存货减值3707.07万元，2024年计提存货减值3156.32万元。）
新增较大投入彝安煤矿项目
2024年，天原股份在建工程余额合计33.22亿元。主要在建的重要工程是彝安煤矿项目、年产10万吨磷酸铁锂正极材料前驱体项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 彝安煤矿项目 | 11.47亿元 | 1.55亿元 | - | 在建 |
| 年产10万吨磷酸铁锂正极材料前驱体项目 | 6.27亿元 | 2.63亿元 | 2.65亿元 | 在建 |
| 年产10万吨磷酸铁锂正极材料生 | 5.68亿元 | 4.50亿元 | 3.14亿元 | 在建 |
| 50kt/年大规模碳电极项目 | 2.42亿元 | - | - | 部分完工 |
| 天程锂电年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目 | 1.05亿元 | 1.05亿元 | - | 在建 |
| 锅炉烟气超低排放改造项目 | 6,445.77万元 | 5,771.42万元 | - | 在建 |
| 40MW/80MWh天原工业储能项目 | 5,813.64万元 | 5,813.64万元 | - | 在建 |
| 新建220KV线路及变电站项目 | - | 4,409.53万元 | 1.97亿元 | 完工 |
| 水合肼副产盐水治理设施升级改造项目 | - | 2,099.43万元 | 1.29亿元 | 完工 |
| 废渣资源综合利用项目 | - | 595.42万元 | 1.25亿元 | 完工 |
彝安煤矿项目（大额新增投入项目）
建设目标：天原股份彝安煤矿项目旨在通过现代化的开采技术和管理手段，提高煤炭资源的综合利用率，确保安全生产，同时提升企业的经济效益和社会效益。
建设内容：该项目包括矿井开拓、巷道掘进、采煤工作面布置、运输系统、通风系统、排水系统、供电系统及地面生产系统的建设和完善。此外，还包括环境保护设施和安全设施建设，以符合国家相关标准和要求。
建设时间和周期：根据公告，彝安煤矿项目的建设预计从2023年启动，整个建设周期计划为3年左右。在此期间，将分阶段实施各项工程，并逐步达到设计生产能力。
预期收益：项目投产后，预计每年可贡献稳定收入，并有助于优化公司产品结构，增强市场竞争力。同时，随着产能释放和技术进步带来的成本降低，彝安煤矿项目有望为天原股份带来可观的利润增长点。具体的财务指标预测会根据实际情况进行调整。
行业分析
1、行业发展趋势
天原股份属于氯碱化工行业，核心业务涵盖氯碱产品、新能源材料及煤炭资源开发。 氯碱化工行业近三年受环保政策趋严及新能源需求驱动，逐步向绿色化、高端化转型。2024年行业市场规模超3000亿元，预计2025年复合增长率达6%，聚氯乙烯（PVC）、烧碱等基础化工品需求稳定，新能源材料（如磷酸铁锂）成为增长引擎，带动行业向高附加值领域延伸。
2、市场地位及占有率
天原股份为西南地区氯碱化工龙头企业，氯碱产业链综合竞争力居国内前五，2024年烧碱市场占有率约5%，PVC市占率约3.8%，磷酸铁锂产能进入行业前十，区域规模优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天原股份（002386） | 西南氯碱龙头，布局新能源材料 | 2025年磷酸铁锂产能规划达10万吨，氯碱一体化成本优势显著 |
| 中泰化学（002092） | 国内最大氯碱企业 | 2024年PVC产能超200万吨，烧碱市占率约8.5%，稳居行业首位 |
| 新疆天业（600075） | 西部氯碱及节水器材龙头 | 2025年电石法PVC产能达140万吨，循环经济模式成本竞争力突出 |
| 君正集团（601216） | 能源化工综合企业 | 2024年烧碱产能120万吨，内蒙古基地煤电化一体毛利率超行业均值15% |
| 北元集团（601568） | 西北PVC龙头企业 | 2025年PVC产能规划扩至200万吨，配套烧碱产能150万吨，区域市场占有率超20% |
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