ST通葡(600365)2024年年报深度解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，非经常性损益连续亏损两年
通化葡萄酒股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“吴玉华”。公司的主营业务是果露酒、葡萄酒的制造、销售。公司产品涵盖干酒、冰酒、甜酒、葡萄烈酒等多个类别。
根据ST通葡2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收8.70亿元，同比基本持平。扣非净利润-3,800.74万元，较去年同期亏损增大。ST通葡2024年年度净利润-4,989.90万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
白酒毛利率的下降导致公司毛利率的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为电商平台，占比高达91.06%，其中白酒为第一大收入来源，占比84.26%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电商平台 | 7.92亿元 | 91.06% | 10.72% |
| 酒类行业 | 7,622.75万元 | 8.77% | 53.40% |
| 其他业务 | 150.89万元 | 0.17% | 55.18% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 白酒 | 7.33亿元 | 84.26% | 11.18% |
| 葡萄酒 | 1.11亿元 | 12.81% | 37.95% |
| 其他 | 1,292.05万元 | 1.49% | 7.77% |
| 电子产品 | 1,104.74万元 | 1.27% | 3.64% |
| 其他业务 | 150.89万元 | 0.17% | 55.18% |
2、白酒毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2024年公司毛利率从去年同期的17.99%，同比下降到了今年的14.54%，主要是因为白酒本期毛利率11.18%，去年同期为15.97%，同比下降29.99%。
3、主要发展电商平台模式
在销售模式上，企业主要渠道为电商平台，占主营业务收入的91.22%。2024年电商平台营收7.92亿元，相较于去年下降0.21%，同期毛利率为10.72%，同比减少4.49个百分点。
营业外利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入基本持平，净利润亏损有所减小
2024年年度，ST通葡营业总收入为8.70亿元，去年同期为8.59亿元，同比基本持平，净利润为-4,989.90万元，去年同期为-7,283.69万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）投资收益本期为-1,002.06万元，去年同期为0.00元；（2）主营业务利润本期为-1,454.61万元，去年同期为-617.37万元，亏损增大。
但是营业外利润本期为-1,238.07万元，去年同期为-6,354.01万元，亏损有所减小。
净利润从2021年年度到2023年年度呈现下降趋势，从926.71万元下降到-7,283.69万元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从-7,283.69万元增长到-4,989.90万元。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.70亿元 | 8.59亿元 | 1.22% |
| 营业成本 | 7.43亿元 | 7.04亿元 | 5.47% |
| 销售费用 | 5,216.02万元 | 5,387.99万元 | -3.19% |
| 管理费用 | 6,170.22万元 | 7,865.60万元 | -21.55% |
| 财务费用 | 1,357.92万元 | 1,601.26万元 | -15.20% |
| 研发费用 | 120.42万元 | 93.04万元 | 29.44% |
| 所得税费用 | 701.62万元 | 925.89万元 | -24.22% |
2024年年度主营业务利润为-1,454.61万元，去年同期为-617.37万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 14.54% | -3.45% | 营业总收入 | 8.70亿元 | 1.22% |
| 管理费用 | 6,170.22万元 | -21.55% |
3、非主营业务利润亏损有所减小
ST通葡2024年年度非主营业务利润为-2,833.68万元，去年同期为-5,740.43万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,454.61万元 | 29.15% | -617.37万元 | -135.62% |
| 投资收益 | -1,002.06万元 | 20.08% | - | |
| 营业外支出 | 1,242.72万元 | -24.91% | 6,354.87万元 | -80.45% |
| 其他 | -588.89万元 | 11.80% | 181.36万元 | -424.72% |
| 净利润 | -4,989.90万元 | 100.00% | -7,283.69万元 | 31.49% |
4、费用情况
2024年公司营收8.69亿元，同比基本持平。
1）管理费用下降
本期管理费用为6,170.22万元，同比下降21.55%。
管理费用下降的原因是：
虽然其他本期为1,742.88万元，去年同期为1,187.26万元，同比大幅增长了46.8%；
但是（1）股权激励费用本期为1,028.06万元，去年同期为2,572.52万元，同比大幅下降了60.04%；（2）折旧及摊销本期为938.91万元，去年同期为1,273.07万元，同比下降了26.25%；
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,738.16万元 | 1,859.85万元 |
| 股权激励费用 | 1,028.06万元 | 2,572.52万元 |
| 折旧及摊销 | 938.91万元 | 1,273.07万元 |
| 其他 | 2,465.08万元 | 2,160.15万元 |
| 合计 | 6,170.22万元 | 7,865.60万元 |
2）财务费用下降
本期财务费用为1,357.92万元，同比下降15.2%。财务费用下降的原因是：
（1）利息支出本期为1,350.98万元，去年同期为1,502.56万元，同比小幅下降了10.09%。
（2）银行手续费本期为11.01万元，去年同期为105.03万元，同比大幅下降了89.51%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1,350.98万元 | 1,502.56万元 |
| 银行手续费 | 11.01万元 | 105.03万元 |
| 其他 | -4.07万元 | -6.34万元 |
| 合计 | 1,357.92万元 | 1,601.26万元 |
非经常性损益连续亏损两年，非经常性损益是本期归母净利润亏损的主要因素
ST通葡归母净利润连续两年为负。2024年的非经常性损益亏损了1,187.47万元，占归母净利润总亏损的23.81%。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2024年12月31日 | -4,988.21万元 | -1,187.47万元 | 与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 -1,191.07万元 |
| 2023年12月31日 | -7,283.78万元 | -5,255.68万元 | 与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 -4,052.39万元、因不可抗力因素，如遭受自然灾害而产生的各项资产损失 -2,174.37万元 |
本期非经常性损益项目概览表：
2024年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 | -1,191.07万元 |
| 其他 | 3.60万元 |
| 合计 | -1,187.47万元 |
扣非净利润趋势
商誉占有一定比重
在2024年年报告期末，ST通葡形成的商誉为3,614.76万元，占净资产的12.57%，商誉计提减值为7.03万元，占净利润-4,989.9万元的0.14%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 非同一控制下企业合并北京九润源电子商务有限公司 | 3,614.76万元 | 存在较大的减值风险 |
| 商誉总额 | 3,614.76万元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为非同一控制下企业合并北京九润源电子商务有限公司。
非同一控制下企业合并北京九润源电子商务有限公司存在较大的减值风险
（1） 风险分析
企业2022-2024年期末的营业收入增长率为1.34%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为77.0%，预测数据是否过于乐观？
业绩增长表
| 非同一控制下企业合并北京九润源电子商务有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 3,764.33万元 | - | 7.78亿元 | - |
| 2023年 | 2,453.7万元 | -34.82% | 8.02亿元 | 3.08% |
| 2024年 | 1,547.08万元 | -36.95% | 7.99亿元 | -0.37% |
（2） 发展历程
非同一控制下企业合并北京九润源电子商务有限公司承诺在2023年至2023年实现业绩累计不低于4,066.92万元。实际2023-2023年末产生的业绩为2,453.7万元，累计2,453.7万元，未完成承诺。
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
非同一控制下企业合并北京九润源电子商务有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 非同一控制下企业合并北京九润源电子商务有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2014年 | - | - |
| 2015年 | 3.49亿元 | 2,521万元 |
| 2016年 | 5.15亿元 | 3,655万元 |
| 2017年 | 8.36万元 | 4,200.5元 |
| 2018年 | 9.7亿元 | 5,911.35万元 |
| 2019年 | 9.15万元 | 4,064.3元 |
| 2020年 | 5.57亿元 | 1,491.65万元 |
| 2021年 | 6.32亿元 | 3,422.27万元 |
| 2022年 | 7.78亿元 | 3,764.33万元 |
| 2023年 | 8.02亿元 | 2,453.7万元 |
| 2024年 | 7.99亿元 | 1,547.08万元 |
存货周转率持续上升
2024年企业存货周转率为4.04，在2020年度到2024年度，企业存货周转率连续5年上升，平均回款时间从133天减少到了89天，企业存货周转能力提升，2024年ST通葡存货余额合计2.27亿元，占总资产的25.59%，同比去年的2.03亿元小幅增长12.16%。
（注：2020年计提存货3076.17万元，2021年计提存货109.33万元，2022年计提存货51.74万元，2024年计提存货305.68万元。）
净现金流由正转负
1、净利润亏损有所减小，净现金流同比大幅降低2.11倍
2024年年度，ST通葡净利润为-4,989.90万元，去年同期为-7,283.69万元，较去年同期亏损有所减小。净现金流为-1,214.75万元，去年同期为1,098.08万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收到其他与筹资活动有关的现金本期为9.03亿元，同比大幅增长30.79%；
但是（1）支付其他与筹资活动有关的现金本期为4.04亿元，同比大幅增长79.15%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为8.20亿元，同比小幅增长7.49%。
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
3、经营活动现金流净额连续10年为负
2024年年度经营活动现金流净额为-5.02亿元，经营活动现金流净额为负。自2014年以来经营活动现金流净额连续10年为负。
4、净现金流为负
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