延江股份(300658)2024年年报深度解读：打孔无纺布收入的大幅增长推动公司营收的增长，净利润近4年整体呈现上升趋势
厦门延江新材料股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“谢继华”。公司主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，致力于为客户提供创新型的面层材料。
根据延江股份2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收14.85亿元，同比增长17.96%。扣非净利润1,792.89万元，同比大幅增长67.18%。延江股份2024年年度净利润3,016.95万元，业绩同比大幅增长51.26%。本期经营活动产生的现金流净额为1.30亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
打孔无纺布收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为一次性卫生用品，主要产品包括打孔无纺布、热风无纺布、PE打孔膜及复合膜三项，打孔无纺布占比35.54%，热风无纺布占比30.92%，PE打孔膜及复合膜占比24.05%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 一次性卫生用品 | 14.85亿元 | 100.0% | 18.33% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 打孔无纺布 | 5.28亿元 | 35.54% | 29.77% |
| 热风无纺布 | 4.59亿元 | 30.92% | 10.31% |
| PE打孔膜及复合膜 | 3.57亿元 | 24.05% | 18.82% |
| 其他主营业务 | 8,942.39万元 | 6.02% | -20.17% |
| 无纺布腰贴 | 3,559.45万元 | 2.4% | 25.15% |
| 其他业务 | 1,596.20万元 | 1.07% | - |
2、打孔无纺布收入的大幅增长推动公司营收的增长
2024年公司营收14.85亿元，与去年同期的12.59亿元相比，增长了17.96%。
营收增长的主要原因是：
（1）打孔无纺布本期营收5.28亿元，去年同期为3.96亿元，同比大幅增长了33.11%。
（2）热风无纺布本期营收4.59亿元，去年同期为3.66亿元，同比增长了25.32%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 打孔无纺布 | 5.28亿元 | 3.96亿元 | 33.11% |
| 热风无纺布 | 4.59亿元 | 3.66亿元 | 25.32% |
| PE打孔膜及复合膜 | 3.57亿元 | 3.68亿元 | -3.04% |
| 其他主营业务 | 8,942.39万元 | 8,578.03万元 | 4.25% |
| 无纺布腰贴 | 3,559.45万元 | 2,972.11万元 | 19.76% |
| 其他业务 | 1,596.20万元 | 1,228.89万元 | - |
| 合计 | 14.85亿元 | 12.59亿元 | 17.96% |
3、打孔无纺布毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的17.44%，同比小幅增长到了今年的18.33%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）打孔无纺布本期毛利率29.77%，去年同期为29.33%，同比增长1.5%。
（2）PE打孔膜及复合膜本期毛利率18.82%，去年同期为18.04%，同比小幅增长4.32%。
4、打孔无纺布毛利率持续增长
产品毛利率方面，2022-2024年打孔无纺布毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的25.92%，小幅增长到2024年的29.77%，2024年热风无纺布毛利率为10.31%，同比小幅增长6.73%。
5、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的83.76%，相较于2023年的79.63%，仍在小幅增长，公司对第一大客户存在一定的依赖，2024年第一大客户占总营收的比例高达41.23%，第二大客户占比26.38%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 6.12亿元 | 41.23% |
| 第二名 | 3.92亿元 | 26.38% |
| 第三名 | 1.45亿元 | 9.80% |
| 第四名 | 5,593.10万元 | 3.77% |
| 第五名 | 3,826.78万元 | 2.58% |
| 合计 | 12.43亿元 | 83.76% |
6、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的56.40%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达17.05%。第二大供应商占比15.04%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 第一名 | 1.28亿元 | 17.05% |
| 第二名 | 1.13亿元 | 15.04% |
| 第三名 | 7,070.01万元 | 9.43% |
| 第四名 | 6,661.74万元 | 8.88% |
| 第五名 | 4,497.26万元 | 6.00% |
| 合计 | 4.23亿元 | 56.40% |
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的48.58%上升至2024年的56.40%，小幅增加16.09%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加17.96%，净利润同比大幅增加51.26%
2024年年度，延江股份营业总收入为14.85亿元，去年同期为12.59亿元，同比增长17.96%，净利润为3,016.95万元，去年同期为1,994.59万元，同比大幅增长51.26%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失4,241.71万元，去年同期损失2,140.53万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为-502.55万元，去年同期为341.52万元，由盈转亏。
但是主营业务利润本期为6,383.74万元，去年同期为2,986.58万元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从3.05亿元下降到2,158.57万元，而2021年年度到2024年年度呈现上升状态，从2,158.57万元增长到3,016.95万元。
2、主营业务利润同比大幅增长113.75%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.85亿元 | 12.59亿元 | 17.96% |
| 营业成本 | 12.12亿元 | 10.39亿元 | 16.69% |
| 销售费用 | 2,724.18万元 | 2,078.65万元 | 31.06% |
| 管理费用 | 1.00亿元 | 8,837.20万元 | 13.72% |
| 财务费用 | 3,226.38万元 | 3,561.51万元 | -9.41% |
| 研发费用 | 4,069.48万元 | 4,018.75万元 | 1.26% |
| 所得税费用 | -123.18万元 | 594.85万元 | -120.71% |
2024年年度主营业务利润为6,383.74万元，去年同期为2,986.58万元，同比大幅增长113.75%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为14.85亿元，同比增长17.96%；（2）毛利率本期为18.33%，同比小幅增长了0.89%。
3、非主营业务利润亏损增大
延江股份2024年年度非主营业务利润为-3,489.98万元，去年同期为-397.14万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 6,383.74万元 | 211.60% | 2,986.58万元 | 113.75% |
| 投资收益 | 1,262.32万元 | 41.84% | 804.41万元 | 56.93% |
| 公允价值变动收益 | -502.55万元 | -16.66% | 341.52万元 | -247.15% |
| 资产减值损失 | -4,241.71万元 | -140.60% | -2,140.53万元 | -98.16% |
| 营业外支出 | 487.85万元 | 16.17% | 477.02万元 | 2.27% |
| 其他收益 | 647.24万元 | 21.45% | 645.41万元 | 0.29% |
| 其他 | -167.43万元 | -5.55% | 429.06万元 | -139.02% |
| 净利润 | 3,016.95万元 | 100.00% | 1,994.59万元 | 51.26% |
4、净现金流由正转负
2024年年度，延江股份净现金流为-4,787.63万元，去年同期为1,909.87万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）投资支付的现金本期为1.50亿元，同比大幅下降78.52%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为14.84亿元，同比小幅增长12.32%。
但是（1）收回投资收到的现金本期为2.54亿元，同比大幅下降65.23%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为9.67亿元，同比大幅增长32.43%。
其他收益对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为647.24万元，占净利润比重为21.45%，较去年同期增加0.28%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 工业技术补助金 | 213.79万元 | 206.61万元 |
| 其他政府补助 | 191.38万元 | 179.06万元 |
| 省级企业技术奖励 | 150.00万元 | - |
| 其他 | 92.08万元 | 259.73万元 |
| 合计 | 647.24万元 | 645.41万元 |
存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1,531.04万元，坏账损失影响利润
2024年，延江股份资产减值损失4,241.71万元，导致企业净利润从盈利7,258.66万元下降至盈利3,016.95万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,531.04万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 3,016.95万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -4,241.71万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -1,531.04万元 |
其中，库存商品，原材料本期分别计提949.27万元，500.43万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 949.27万元 |
| 原材料 | 500.43万元 |
目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为1.24亿元，1.10亿元，应注意后续的减值风险。
2024年企业存货周转率为6.60，2024年延江股份存货周转率为6.60，同比去年无明显变化。2024年延江股份存货余额合计2.70亿元，占总资产的10.41%，同比去年的1.80亿元大幅增长49.38%。
（注：2020年计提存货减值1422.21万元，2021年计提存货减值144.75万元，2022年计提存货减值550.45万元，2023年计提存货减值1204.16万元，2024年计提存货减值1531.04万元。）
打孔及热风无纺布生产线投产
2024年，延江股份在建工程余额合计1.35亿元。主要在建的重要工程是打孔及热风无纺布生产线和擦拭巾生产线。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 打孔及热风无纺布生产线 | 7,721.32万元 | 1.16亿元 | 9,805.37万元 | 75% |
| 擦拭巾生产线 | 4,328.12万元 | 3,343.67万元 | 4,837.18万元 | 90% |
打孔及热风无纺布生产线（转入固定资产项目）
建设目标：该项目旨在扩大公司高端无纺布产品生产能力，以满足国内外市场对高品质卫生用品材料日益增长的需求。通过引进先进的生产设备和技术，提升产品质量和生产效率，增强公司在行业内的竞争力。
建设内容：包括但不限于新建生产车间、购置安装打孔无纺布生产线与热风无纺布生产线设备、配套建设相应的仓储物流设施等。同时还将投入资金用于研发创新，提高产品附加值。
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