嘉化能源(600273)2024年年报深度解读：脂肪醇(酸)系列产品收入的增长推动公司营收的小幅增长，净利润近4年整体呈现下降趋势
浙江嘉化能源化工股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“管建忠”。公司主营业务是制造和销售脂肪醇(酸)、聚氯乙烯(含氯乙烯)、蒸汽、氯碱、磺化医药以及硫酸(含精制硫酸)等系列产品。公司的主要产品为包括蒸汽、脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品和氯碱、硫酸等。
根据嘉化能源2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收91.53亿元，同比小幅增长4.32%。扣非净利润9.47亿元，同比小幅下降13.07%。嘉化能源2024年年度净利润10.05亿元，业绩同比小幅下降14.79%。
脂肪醇(酸)系列产品收入的增长推动公司营收的小幅增长
公司的主要业务为化工，占比高达75.92%，主要产品包括脂肪醇(酸)系列产品、蒸汽、聚氯乙烯(氯乙烯)三项，脂肪醇(酸)系列产品占比33.89%，蒸汽占比19.06%，聚氯乙烯(氯乙烯)占比18.91%。
| 分行业 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 化工 |
69.49亿元 |
75.92% |
12.90% |
| 能源 |
17.44亿元 |
19.06% |
25.81% |
| 港口业务 |
2.05亿元 |
2.24% |
66.85% |
| 光伏发电 |
1.58亿元 |
1.72% |
39.78% |
| 其他业务 |
9,716.03万元 |
1.06% |
63.68% |
| 分产品 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 脂肪醇(酸)系列产品 |
31.02亿元 |
33.89% |
13.32% |
| 蒸汽 |
17.44亿元 |
19.06% |
25.81% |
| 聚氯乙烯(氯乙烯) |
17.31亿元 |
18.91% |
-2.81% |
| 氯碱 |
9.51亿元 |
10.39% |
53.40% |
| 贸易收入及其他 |
6.24亿元 |
6.82% |
6.03% |
| 其他业务 |
10.01亿元 |
10.93% |
- |
2、脂肪醇(酸)系列产品收入的增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收91.53亿元，与去年同期的87.74亿元相比，小幅增长了4.32%，主要是因为脂肪醇(酸)系列产品本期营收31.02亿元，去年同期为25.41亿元，同比增长了22.06%。
近两年产品营收变化
| 名称 |
2024年报营收 |
2023年报营收 |
同比增减 |
| 脂肪醇(酸)系列产品 |
31.02亿元 |
25.41亿元 |
22.06% |
| 蒸汽 |
17.44亿元 |
18.57亿元 |
-6.05% |
| 聚氯乙烯(氯乙烯) |
17.31亿元 |
17.27亿元 |
0.2% |
| 氯碱 |
9.51亿元 |
10.11亿元 |
-5.94% |
| 贸易收入及其他 |
6.24亿元 |
6.21亿元 |
0.62% |
| 磺化医药系列产品 |
3.38亿元 |
4.49亿元 |
-24.78% |
| 装卸及相关 |
2.05亿元 |
1.62亿元 |
26.92% |
| 硫酸(总酸量) |
1.70亿元 |
1.19亿元 |
43.16% |
| 光伏发电 |
1.58亿元 |
1.55亿元 |
1.73% |
| 氢气 |
3,325.33万元 |
3,536.42万元 |
-5.97% |
| 其他业务 |
9,716.03万元 |
9,747.30万元 |
- |
| 合计 |
91.53亿元 |
87.74亿元 |
4.32% |
3、脂肪醇(酸)系列产品毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的20.01%，同比小幅下降到了今年的17.58%。
（1）脂肪醇(酸)系列产品本期毛利率13.32%，去年同期为18.95%，同比下降29.71%。
（2）磺化医药系列产品本期毛利率-16.81%，去年同期为5.24%，同比大幅下降近4倍。
（3）聚氯乙烯(氯乙烯)本期毛利率-2.81%，去年同期为0.45%，同比大幅下降近7倍。
产品毛利率方面，2022-2024年蒸汽毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的24.33%，小幅增长到2024年的25.81%，2024年脂肪醇(酸)系列产品毛利率为13.32%，同比下降29.71%。
本期净利润为10.05亿元，去年同期11.80亿元，同比小幅下降14.79%。
虽然营业外利润本期为4,226.82万元，去年同期为-2,351.42万元，扭亏为盈；
但是（1）主营业务利润本期为10.53亿元，去年同期为12.32亿元，同比小幅下降；（2）其他收益本期为4,719.59万元，去年同期为7,944.17万元，同比大幅下降。
净利润从2015年年度到2021年年度呈现上升趋势，从6.75亿元增长到18.10亿元，而2021年年度到2024年年度呈现下降状态，从18.10亿元下降到10.05亿元。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
91.53亿元 |
87.74亿元 |
4.32% |
| 营业成本 |
75.45亿元 |
70.18亿元 |
7.50% |
| 销售费用 |
1,711.16万元 |
1,300.49万元 |
31.58% |
| 管理费用 |
1.64亿元 |
1.82亿元 |
-9.73% |
| 财务费用 |
5,447.54万元 |
796.94万元 |
583.56% |
| 研发费用 |
2.84亿元 |
2.91亿元 |
-2.28% |
| 所得税费用 |
1.21亿元 |
1.16亿元 |
3.88% |
2024年年度主营业务利润为10.53亿元，去年同期为12.32亿元，同比小幅下降14.56%。
虽然营业总收入本期为91.53亿元，同比小幅增长4.32%，不过毛利率本期为17.58%，同比小幅下降了2.43%，导致主营业务利润同比小幅下降。
2024年，嘉化能源在建工程余额合计20.02亿元，较去年的1.78亿元大幅增长。主要在建的重要工程是30万吨/年氯乙烯（VCM）二期项目和30万吨/年聚氯乙烯（PVC）二期项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 |
期末余额 |
本期投入金额 |
本期转固金额 |
工程进度 |
| 30万吨/年氯乙烯（VCM）二期项目 |
8.11亿元 |
7.72亿元 |
9.58万元 |
81.09% |
| 30万吨/年聚氯乙烯（PVC）二期项目 |
7.48亿元 |
7.06亿元 |
- |
74.84% |
30万吨/年氯乙烯（VCM）二期项目（大额新增投入项目）
建设目标：30万吨/年氯乙烯（VCM）二期项目的建设旨在全部消耗公司现有氯碱装置产生的氯气，通过进一步发挥循环经济的优势，降低生产成本，从而提升公司的盈利水平。该项目作为公司“热电-氯碱-氯乙烯（VCM）-聚氯乙烯（PVC）”循环经济产品链的重要组成部分，有助于保障公司氯碱装置氯气的完全就地转化，扩大氯乙烯产品规模，降低生产成本，确保公司循环产业链稳定运行。
建设内容：项目包括建设30万吨/年氯乙烯（VCM）主装置以及与之配套的公用工程及辅助设施。这些设施具体涵盖供配电室、机柜间、给排水及消防水系统、暖通、总图运输、厂区供电外线及道路照明、全厂电讯等。这些设施的建设确保了项目的顺利实施和技术的可靠运行。
建设时间和周期：项目建设周期预计为24个月。从项目启动到全部建成投产，需要两年时间完成所有工程建设和设备安装调试工作，以确保项目能够按时达产并开始贡献经济效益。
预期收益：项目全部达产后，预计年增销售收入157,940万元（含税），年均税后利润7,415万元，年均利税总额12,267万元。这表明项目不仅能够显著增加公司的营业收入，还能带来可观的利润回报，进一步增强公司的盈利能力。
嘉化能源属于氯碱化工行业，聚焦基础化学原料及新能源材料制造。 中国氯碱工业近三年呈现区域产能集中化趋势，西北、华东地区主导新增产能布局，2024年烧碱新增产能达166万吨，聚氯乙烯新增产能集中于陕西、江苏等地。行业竞争加剧，头部企业通过产能扩张提升市占率，未来市场空间将向技术升级、绿色低碳方向倾斜，预计产业链整合与高端化产品占比提升驱动行业结构性增长。
