唯万密封(301161)2024年年报深度解读：本期新增泵阀密封件推动营收的大幅增长，净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
上海唯万密封科技股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“董静”。公司是一家专业从事液压气动密封产品研发、生产和销售的高新技术企业，公司主要产品包括液压密封件、液压密封包等液压密封产品，以及气动密封件、油封、履带密封等其他密封产品。
根据唯万密封2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收7.16亿元，同比大幅增长97.02%。扣非净利润4,696.53万元，同比大幅增长53.07%。唯万密封2024年年度净利润7,713.62万元，业绩同比大幅增长107.97%。
本期新增泵阀密封件推动营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为工程机械、石油天然气、煤矿机械。主要产品包括液压密封件、液压密封包、泵阀密封件、其他密封件四项，液压密封件占比35.26%，液压密封包占比18.60%，泵阀密封件占比18.59%，其他密封件占比15.18%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工程机械 | 4.07亿元 | 56.92% | 31.47% |
| 石油天然气 | 1.24亿元 | 17.36% | 59.81% |
| 煤矿机械 | 7,259.66万元 | 10.15% | 57.31% |
| 通用机械 | 7,218.13万元 | 10.09% | 34.63% |
| 农业机械 | 2,480.60万元 | 3.47% | - |
| 其他业务 | 1,443.49万元 | 2.01% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 液压密封件 | 2.52亿元 | 35.26% | 44.90% |
| 液压密封包 | 1.33亿元 | 18.6% | 35.26% |
| 泵阀密封件 | 1.33亿元 | 18.59% | 55.85% |
| 其他密封件 | 1.09亿元 | 15.18% | 40.40% |
| 非密封产品 | 8,440.16万元 | 11.8% | 10.43% |
| 其他业务 | 415.11万元 | 0.57% | - |
2、本期新增泵阀密封件推动营收的大幅增长
2024年公司营收7.16亿元，与去年同期的3.63亿元相比，大幅增长了97.02%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）本期新增“泵阀密封件”，营收1.33亿元。
（2）液压密封件本期营收2.52亿元，去年同期为1.50亿元，同比大幅增长了68.06%。
（3）其他密封件本期营收1.09亿元，去年同期为6,266.99万元，同比大幅增长了73.32%。
（4）非密封产品本期营收8,440.16万元，去年同期为4,717.85万元，同比大幅增长了78.9%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 液压密封件 | 2.52亿元 | 1.50亿元 | 68.06% |
| 液压密封包 | 1.33亿元 | 9,921.47万元 | 34.14% |
| 泵阀密封件 | 1.33亿元 | - | - |
| 其他密封件 | 1.09亿元 | 6,266.99万元 | 73.32% |
| 非密封产品 | 8,440.16万元 | 4,717.85万元 | 78.9% |
| 其他业务 | 415.11万元 | 401.73万元 | - |
| 合计 | 7.16亿元 | 3.63亿元 | 97.02% |
3、液压密封包毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年液压密封包毛利率呈下降趋势，从2022年的42.99%，下降到2024年的35.26%，2024年液压密封件毛利率为44.90%，同比下降1.99%。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的33.31%，其中第一大客户占比12.28%，第二大客户占比10.25%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 8,789.32万元 | 12.28% |
| 客户二 | 7,332.65万元 | 10.25% |
| 客户三 | 3,258.40万元 | 4.55% |
| 客户四 | 2,531.57万元 | 3.54% |
| 客户五 | 1,923.38万元 | 2.69% |
| 合计 | 2.38亿元 | 33.31% |
5、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的39.11%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达27.07%。第二大供应商占比4.80%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商一 | 1.13亿元 | 27.07% |
| 供应商二 | 1,999.72万元 | 4.80% |
| 供应商三 | 1,283.89万元 | 3.08% |
| 供应商四 | 914.93万元 | 2.20% |
| 供应商五 | 816.42万元 | 1.96% |
| 合计 | 1.63亿元 | 39.11% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从54.00%下降至39.11%，锐减27%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比大幅增长107.97%
本期净利润为7,713.62万元，去年同期3,709.10万元，同比大幅增长107.97%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失2,901.14万元，去年同期损失665.88万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为1.06亿元，去年同期为4,263.74万元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2023年年度呈现下降趋势，从7,690.44万元下降到3,709.10万元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从3,709.10万元增长到7,713.62万元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长148.42%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.16亿元 | 3.63亿元 | 97.02% |
| 营业成本 | 4.27亿元 | 2.32亿元 | 83.98% |
| 销售费用 | 6,432.72万元 | 3,973.67万元 | 61.88% |
| 管理费用 | 6,861.99万元 | 2,766.96万元 | 148.00% |
| 财务费用 | 178.45万元 | -452.03万元 | 139.48% |
| 研发费用 | 4,200.94万元 | 2,405.72万元 | 74.62% |
| 所得税费用 | 762.64万元 | 477.25万元 | 59.80% |
2024年年度主营业务利润为1.06亿元，去年同期为4,263.74万元，同比大幅增长148.42%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为7.16亿元，同比大幅增长97.02%；（2）毛利率本期为40.28%，同比小幅增长了4.23%。
3、非主营业务利润亏损增大
唯万密封2024年年度非主营业务利润为-2,115.60万元，去年同期为-77.39万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.06亿元 | 137.31% | 4,263.74万元 | 148.42% |
| 资产减值损失 | -2,901.14万元 | -37.61% | -665.88万元 | -335.69% |
| 其他收益 | 979.14万元 | 12.69% | 414.40万元 | 136.28% |
| 其他 | -84.30万元 | -1.09% | 177.98万元 | -147.37% |
| 净利润 | 7,713.62万元 | 100.00% | 3,709.10万元 | 107.97% |
4、费用情况
1）管理费用大幅增长
本期管理费用为6,861.99万元，同比大幅增长148.0%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）工资薪酬本期为4,000.42万元，去年同期为1,205.77万元，同比大幅增长了近2倍。
（2）折旧与摊销本期为745.32万元，去年同期为199.10万元，同比大幅增长了近3倍。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资薪酬 | 4,000.42万元 | 1,205.77万元 |
| 折旧与摊销 | 745.32万元 | 199.10万元 |
| 员工福利费 | 655.04万元 | 240.39万元 |
| 服务咨询费 | 509.35万元 | 566.19万元 |
| 其他 | 951.85万元 | 555.52万元 |
| 合计 | 6,861.99万元 | 2,766.96万元 |
2）销售费用大幅增长
本期销售费用为6,432.72万元，同比大幅增长61.88%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）工资薪酬本期为3,628.77万元，去年同期为1,943.90万元，同比大幅增长了86.67%。
（2）招待费本期为972.32万元，去年同期为706.89万元，同比大幅增长了37.55%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资薪酬 | 3,628.77万元 | 1,943.90万元 |
| 招待费 | 972.32万元 | 706.89万元 |
| 差旅费 | 405.02万元 | 219.06万元 |
| 折旧与摊销 | 236.67万元 | 219.14万元 |
| 其他 | 1,189.94万元 | 884.67万元 |
| 合计 | 6,432.72万元 | 3,973.67万元 |
应收账款周转率大幅增长
2024年，企业应收账款合计4.38亿元，占总资产的30.55%，相较于去年同期的2.73亿元大幅增长60.21%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
本期，企业应收账款周转率为2.01。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从1.40大幅增长到了2.01，平均回款时间从257天减少到了179天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2022年计提坏账793.79万元，2023年计提坏账28.46万元，2024年计提坏账181.43万元。）
存货周转率大幅提升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失2,896.21万元，坏账损失影响利润
2024年，唯万密封资产减值损失2,901.14万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,896.21万元。
2024年企业存货周转率为4.59，在2022年到2024年唯万密封存货周转率从2.61大幅提升到了4.59，存货周转天数从137天减少到了78天。2024年唯万密封存货余额合计1.68亿元，占总资产的13.32%，同比去年的1.44亿元大幅增长16.81%。
（注：2022年计提存货693.95万元，2023年计提存货662.32万元，2024年计提存货2896.21万元。）
商誉金额较高
在2024年年报告期末，唯万密封形成的商誉为1.03亿元，占净资产的9.35%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 上海嘉诺 | 1.03亿元 | |
| 商誉总额 | 1.03亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为上海嘉诺。
上海嘉诺
（1） 收购情况
2024年，企业斥资2.13亿元的对价收购上海嘉诺51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.09亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达94.8%，形成的商誉高达1.03亿元，占当年净资产的9.35%。
（2） 发展历程
上海嘉诺的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 上海嘉诺 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2024年 | 3.56亿元 | 6,688.71万元 |
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