复旦张江(688505)2024年年报深度解读：抗肿瘤产品收入的下降导致公司营收的下降，归母净利润依赖于非经常性损益
上海复旦张江生物医药股份有限公司于2020年上市。公司主要从事生物医药的创新研究开发、生产制造和市场营销。主要产品为盐酸氨酮戊酸外用散、注射用海姆泊芬、抗肿瘤药物长循环盐酸多柔比星脂质体注射液等。
根据复旦张江2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收7.09亿元，同比下降16.61%。扣非净利润514.52万元，同比大幅下降92.64%。复旦张江2024年年度净利润3,943.41万元，业绩同比大幅下降63.64%。
抗肿瘤产品收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为医药产品，主要产品包括皮肤科产品和抗肿瘤产品两项，其中皮肤科产品占比70.73%，抗肿瘤产品占比29.04%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药产品 | 7.09亿元 | 100.0% | 91.37% |
| 其他 | 2.65万元 | 0.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 皮肤科产品 | 5.02亿元 | 70.73% | 92.75% |
| 抗肿瘤产品 | 2.06亿元 | 29.04% | 88.24% |
| 其他 | 155.73万元 | 0.22% | 59.24% |
| 其他业务 | 2.65万元 | 0.01% | - |
2、抗肿瘤产品收入的下降导致公司营收的下降
2024年公司营收7.09亿元，与去年同期的8.51亿元相比，下降了16.61%。
营收下降的主要原因是：
（1）抗肿瘤产品本期营收2.06亿元，去年同期为2.87亿元，同比下降了28.11%。
（2）皮肤科产品本期营收5.02亿元，去年同期为5.62亿元，同比小幅下降了10.74%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 皮肤科产品 | 5.02亿元 | 5.62亿元 | -10.74% |
| 抗肿瘤产品 | 2.06亿元 | 2.87亿元 | -28.11% |
| 其他 | 155.73万元 | 180.87万元 | -13.9% |
| 其他业务 | 2.65万元 | 16.95万元 | - |
| 合计 | 7.09亿元 | 8.51亿元 | -16.61% |
3、抗肿瘤产品毛利率持续下降
2024年公司毛利率为91.37%，同比去年的91.7%基本持平。产品毛利率方面，2021-2024年抗肿瘤产品毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的94.99%，小幅下降到2024年的88.24%，2024年皮肤科产品毛利率为92.75%，同比增长2.4%。
4、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的99.16%。2024年经销营收7.03亿元，相较于去年下降16.81%，同期毛利率为91.34%，同比减少0.35个百分点。
归母净利润依赖于非经常性损益
复旦张江2024年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为3,973.39万元，非经常性损益为3,458.87万元。
本期非经常性损益项目概览表：
2024年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 1,939.74万元 |
| 金融投资收益 | 1,814.66万元 |
| 其他 | -295.54万元 |
| 合计 | 3,458.87万元 |
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
生物医药行业中的光动力药物及抗体偶联药物（ADC）研发与生产领域。 全球光动力疗法市场预计2023-2028年复合增速达7.5%，中国医药市场规模2025年将增至3498亿美元。光动力药物凭借精准治疗、低耐药性等优势，在皮肤病、肿瘤领域加速渗透，ADC药物研发因技术融合成为新增长极，行业向诊疗一体化、多技术平台协同创新方向演进。
2、市场地位及占有率
复旦张江为全球光动力药物产品线最全、销售额最高的企业，核心产品毛利率超90%，占据国内皮肤病光动力药物超60%市场份额，在膀胱癌荧光定位技术领域实现突破性进展，ADC管线5项临床研究推进中。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 复旦张江（688505） | 光动力药物及ADC创新药研发企业 | 光动力药物市占率国内超60%，2024年抗Her2抗体偶联药物I期临床完成入组 |
| 恒瑞医药（600276） | 抗肿瘤药及创新药龙头企业 | 2024年PD-1抑制剂国内市占率约28%，创新药营收占比超50% |
| 复星医药（600196） | 全产业链布局的生物医药集团 | 2024年CAR-T疗法销售额同比增67%，占国内细胞治疗市场35% |
| 贝达药业（300558） | 专注于肿瘤靶向药物研发 | EGFR-TKI药物2024年市占率维持19%，3款创新药进入III期临床 |
| 华东医药（000963） | 医美及免疫治疗领域综合药企 | 2024年医美业务营收占比41%，GLP-1药物临床III期进展顺利 |
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