泛亚微透(688386)2024年年报深度解读：ePTFE微透产品收入的大幅增长推动公司营收的增长，净利润近3年整体呈现上升趋势
江苏泛亚微透科技股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“张云”。公司的主营业务是膨体聚四氟乙烯膜（ePTFE）、SiO2气凝胶等微观多孔材料及其改性衍生产品的研发、生产及销售。公司的主要产品是塑料高分子聚合物产品。
根据泛亚微透2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收5.15亿元，同比增长25.39%。扣非净利润8,981.66万元，同比增长22.98%。泛亚微透2024年年度净利润1.08亿元，业绩同比增长18.43%。
ePTFE微透产品收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为橡胶和塑料行业，主要产品包括ePTFE微透产品、CMD、密封件、气凝胶四项，ePTFE微透产品占比31.57%，CMD占比16.07%，密封件占比14.77%，气凝胶占比12.65%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 橡胶和塑料行业 | 5.14亿元 | 99.9% | 47.00% |
| 其他业务 | 50.92万元 | 0.1% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| ePTFE微透产品 | 1.62亿元 | 31.57% | 71.36% |
| CMD | 8,271.14万元 | 16.07% | 58.96% |
| 密封件 | 7,601.90万元 | 14.77% | 17.57% |
| 气凝胶 | 6,512.24万元 | 12.65% | 35.19% |
| 气体管理产品 | 5,956.53万元 | 11.57% | 67.42% |
| 其他业务 | 6,886.16万元 | 13.37% | - |
2、ePTFE微透产品收入的大幅增长推动公司营收的增长
2024年公司营收5.15亿元，与去年同期的4.11亿元相比，增长了25.39%。
营收增长的主要原因是：
（1）ePTFE微透产品本期营收1.62亿元，去年同期为1.21亿元，同比大幅增长了34.3%。
（2）CMD本期营收8,271.14万元，去年同期为5,046.94万元，同比大幅增长了63.88%。
（3）气凝胶本期营收6,512.24万元，去年同期为4,444.17万元，同比大幅增长了46.53%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| ePTFE微透产品 | 1.62亿元 | 1.21亿元 | 34.3% |
| CMD | 8,271.14万元 | 5,046.94万元 | 63.88% |
| 密封件 | 7,601.90万元 | 7,997.96万元 | -4.95% |
| 气凝胶 | 6,512.24万元 | 4,444.17万元 | 46.53% |
| 气体管理产品 | 5,956.53万元 | 4,738.10万元 | 25.72% |
| 吸隔声产品 | 3,544.18万元 | 3,119.24万元 | 13.62% |
| 挡水膜 | 2,263.84万元 | 3,075.51万元 | -26.39% |
| 其他 | 1,027.22万元 | 312.39万元 | 228.83% |
| 机械设备 | - | 9.29万元 | -100.0% |
| 其他业务 | 50.92万元 | 211.76万元 | - |
| 合计 | 5.15亿元 | 4.11亿元 | 25.39% |
3、ePTFE微透产品毛利率持续下降
2024年公司毛利率为47.03%，同比去年的45.97%基本持平。产品毛利率方面，2020-2024年ePTFE微透产品毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的77.93%，小幅下降到2024年的71.36%，2024年CMD毛利率为58.96%，同比小幅增长5.74%。
4、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的95.34%。2024年直销营收4.90亿元，相较于去年增长25.65%，同期毛利率为45.12%，同比增加1.01个百分点。
5、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的30.43%，其中第一大客户(常州星宇车灯股份有限公司)占比10.34%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 常州星宇车灯股份有限公司 | 5,320.68万元 | 10.34% |
| 南宁燎旺车灯股份有限公司 | 3,504.92万元 | 6.81% |
| 上海汽车集团股份有限公司 | 3,349.85万元 | 6.51% |
| 大连船舶重工集团有限公司 | 1,810.44万元 | 3.52% |
| 孚能科技（赣州）股份有限公司 | 1,677.25万元 | 3.26% |
| 合计 | 1.57亿元 | 30.43% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长18.43%
本期净利润为1.08亿元，去年同期9,112.55万元，同比增长18.43%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）资产处置收益本期为-14.06万元，去年同期为1,064.71万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为-731.48万元，去年同期为173.20万元，由盈转亏。
但是（1）主营业务利润本期为1.29亿元，去年同期为8,691.94万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为846.58万元，去年同期为0.00元。
净利润从2021年年度到2022年年度呈现下降趋势，从6,740.94万元下降到3,137.33万元，而2022年年度到2024年年度呈现上升状态，从3,137.33万元增长到1.08亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长48.37%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.15亿元 | 4.10亿元 | 25.39% |
| 营业成本 | 2.73亿元 | 2.22亿元 | 22.92% |
| 销售费用 | 1,968.26万元 | 1,796.30万元 | 9.57% |
| 管理费用 | 5,546.02万元 | 4,934.80万元 | 12.39% |
| 财务费用 | 438.68万元 | 475.31万元 | -7.71% |
| 研发费用 | 2,863.30万元 | 2,493.89万元 | 14.81% |
| 所得税费用 | 1,705.34万元 | 1,292.60万元 | 31.93% |
2024年年度主营业务利润为1.29亿元，去年同期为8,691.94万元，同比大幅增长48.37%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为5.15亿元，同比增长25.39%；（2）毛利率本期为47.03%，同比有所增长了1.06%。
投资带来较高的回报
金融投资5,705.61万元，投资主体为理财投资
在2024年报告期末，泛亚微透用于金融投资的资产为5,705.61万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为890.12万元。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 5,705.61万元 |
| 合计 | 5,705.61万元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于业绩补偿款公允价值变动收益。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 业绩补偿款公允价值变动收益 | 840.97万元 |
| 其他 | 49.16万元 | |
| 合计 | 890.12万元 |
1亿元的对外股权投资
在2024年报告期末，泛亚微透用于对外股权投资的资产为1.25亿元，对外股权投资所产生的收益为-747.72万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 江苏源氢新能源科技股份有限公司 | 8,770.95万元 | -879.99万元 |
| 常州凌天达新能源科技有限公司 | 3,681.62万元 | 132.27万元 |
| 合计 | 1.25亿元 | -747.72万元 |
1、江苏源氢新能源科技股份有限公司
江苏源氢新能源科技股份有限公司业务性质为制造业。
从下表可以明显的看出，江苏源氢新能源科技股份有限公司带来的收益处于年年下降的情况。同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 江苏源氢新能源科技股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 25.00 | 0元 | -879.99万元 | 8,770.95万元 |
| 2023年 | 25.00 | 0元 | -328.94万元 | 9,650.94万元 |
| 2022年 | 25.00 | 1亿元 | -20.13万元 | 9,979.87万元 |
2、常州凌天达新能源科技有限公司
常州凌天达新能源科技有限公司业务性质为制造业。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 常州凌天达新能源科技有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | - | 0元 | 132.27万元 | 3,681.62万元 |
| 2023年 | 23.92 | 4,200万元 | 103.08万元 | 5,803.01万元 |
追加投入无机固态气凝胶复合材料研发生产基地建设项目
2024年，泛亚微透在建工程余额合计7,840.56万元，较去年的2,114.57万元大幅增长。主要在建的重要工程是无机固态气凝胶复合材料研发生产基地建设项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 无机固态气凝胶复合材料研发生产基地建设项目 | 7,789.21万元 | 5,866.91万元 | - | 40.00 |
无机固态气凝胶复合材料研发生产基地建设项目（大额新增投入项目）
建设目标：泛亚微透无机固态气凝胶复合材料研发生产基地建设项目旨在建立一个先进的生产与研发中心，专注于无机固态气凝胶复合材料的创新与制造。该项目将致力于开发具有高性能、轻量化特性的新型材料，以满足航空航天、建筑保温、交通运输等多个行业的需求，推动相关领域技术进步。
建设内容：项目主要建设包括生产辅助楼（作为研发办公中心）和生产车间等基础设施。此外，还将配置先进的生产设备、各类辅助设备及精密检测仪器，确保从材料研究到产品生产的全流程能够高效运作。预计该基地建成后将具备年产一定规模的无机固态气凝胶复合材料的能力。
建设时间和周期：根据现有信息，泛亚微透控股子公司对无机固态气凝胶复合材料研发生产基地的投资是在2023年宣布启动的。具体建设周期未有明确公开数据，但考虑到此类项目的复杂性，通常需要几年时间来完成从规划到投产的全过程。实际建设进度可能会根据市场情况和技术进展而调整。
预期收益：通过建设无机固态气凝胶复合材料的研发生产基地，泛亚微透期望能够增强自身在新材料领域的竞争力，并开拓新的市场空间。长期来看，这将有助于提高公司的盈利能力和可持续发展能力。同时，新产品的推出也将促进相关产业链上下游的发展，带来良好的经济和社会效益。
商誉金额较高
在2024年年报告期末，泛亚微透形成的商誉为6,728.21万元，占净资产的8.69%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 上海大音希声新型材料有限公司 | 6,728.21万元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 6,728.21万元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为上海大音希声新型材料有限公司。
上海大音希声新型材料有限公司减值风险低
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