漫步者(002351)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
深圳市漫步者科技股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“张文东”。公司是一家从事家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风的研发、生产、销售，其主要产品包括了各种多媒体音箱、专业音响和汽车音响。本公司积极拓展海外市场，以中国自主品牌的形象走向世界。
根据漫步者2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收6.58亿元，同比小幅下降3.04%。扣非净利润9,678.99万元，同比小幅下降9.67%。漫步者2025年第一季度净利润1.16亿元，业绩同比小幅下降6.14%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为电子行业，主要产品包括耳机和音响两项，其中耳机占比62.55%，音响占比33.86%。
1、耳机
2022年-2024年耳机营收呈增长趋势，从2022年的14.62亿元，增长到2024年的18.41亿元。2020年-2024年耳机毛利率呈增长趋势，从2020年的31.7%，增长到了2024年的39.61%。
2、音响
2022年-2024年音响营收呈大幅增长趋势，从2022年的6.86亿元，大幅增长到2024年的9.97亿元。2021年-2024年音响毛利率呈增长趋势，从2021年的33.57%，增长到了2024年的41.31%。
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降6.14%
本期净利润为1.16亿元，去年同期1.24亿元，同比小幅下降6.14%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为525.26万元，去年同期为129.42万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益216.87万元，去年同期损失53.93万元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为1.29亿元，去年同期为1.39亿元，同比小幅下降；（2）所得税费用本期支出2,542.13万元，去年同期支出2,145.78万元，同比增长。
2、主营业务利润同比小幅下降7.27%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.58亿元 | 6.79亿元 | -3.04% |
| 营业成本 | 3.89亿元 | 4.07亿元 | -4.44% |
| 销售费用 | 7,471.20万元 | 7,870.03万元 | -5.07% |
| 管理费用 | 2,058.79万元 | 1,903.04万元 | 8.18% |
| 财务费用 | -553.88万元 | -1,135.52万元 | 51.22% |
| 研发费用 | 4,430.58万元 | 4,015.53万元 | 10.34% |
| 所得税费用 | 2,542.13万元 | 2,145.78万元 | 18.47% |
2025年一季度主营业务利润为1.29亿元，去年同期为1.39亿元，同比小幅下降7.27%。
虽然毛利率本期为40.94%，同比有所增长了0.86%，不过（1）营业总收入本期为6.58亿元，同比小幅下降3.04%；（2）财务费用本期为-553.88万元，同比大幅增长51.22%，导致主营业务利润同比小幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，漫步者近十二个月的滚动营收为29亿元，在影音设备行业中，漫步者的全球营收规模排名为5名，全国排名为2名。
影音设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| SONOS 索诺声 | 109 | -4.02 | -2.74 | -- |
| Dolby Laboratories 杜比 | 92 | -0.20 | 19 | -5.50 |
| 国光电器 | 79 | 17.95 | 2.53 | 84.72 |
| Xperi | 35 | -17.45 | -1.01 | -- |
| 漫步者 | 29 | 8.51 | 4.49 | 12.49 |
| Bang & Olufsen | 29 | -0.52 | -0.19 | -- |
| IMAX | 25 | 11.38 | 1.87 | -- |
| IMAX China | 5.82 | -10.45 | 1.60 | -16.54 |
| 惠威科技 | 2.71 | -2.15 | 0.10 | -27.49 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
漫步者属于消费电子行业，专注于音频设备研发与生产。 消费电子行业近三年受智能化、无线化技术驱动持续增长，TWS耳机、智能穿戴设备等细分领域增速显著。2024年全球音频设备市场规模突破800亿美元，AI语音交互、空间音频技术成为新增长点，预计2025年高端产品渗透率将提升至30%，行业集中度向头部品牌倾斜。
2、市场地位及占有率
漫步者为国内音频设备头部企业，2024年TWS耳机国内市场占有率约7%，位列前五，中高端产品线营收占比超50%，品牌溢价能力显著。
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