中国重工(601989)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
中国船舶重工股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主要从事船舶制造及舰船配套、船舶配套、海洋工程等业务。其主要产品包括海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、舰船配套及机电装备和战略新兴产业及其他。
根据中国重工2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收122.16亿元，同比增长20.15%。扣非净利润4.78亿元，同比大幅增长4.38倍。中国重工2025年第一季度净利润5.22亿元，业绩同比大幅增长2.89倍。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为工业，主要产品包括海洋运输装备、海洋防务及海洋开发装备、舰船配套及机电装备、深海装备及舰船修理改装四项，海洋运输装备占比38.25%，海洋防务及海洋开发装备占比20.32%，舰船配套及机电装备占比18.50%，深海装备及舰船修理改装占比12.84%。
1、海洋运输装备
2022年-2024年海洋运输装备营收呈大幅增长趋势，从2022年的138.40亿元，大幅增长到2024年的212.02亿元。2021年-2024年海洋运输装备毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-3.49%，大幅增长到了2024年的11.76%。
2020年，该产品名称由“海洋运输”变更为“海洋运输装备”。
2、海洋防务及海洋开发装备
2021年-2024年海洋防务及海洋开发装备营收呈大幅增长趋势，从2021年的74.43亿元，大幅增长到2024年的112.66亿元。2022年-2024年海洋防务及海洋开发装备毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的9.94%，大幅下降到了2024年的-4.34%。
3、舰船配套及机电装备
2020年-2024年舰船配套及机电装备营收呈大幅增长趋势，从2020年的66.54亿元，大幅增长到2024年的102.58亿元。2022年-2024年舰船配套及机电装备毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的11.2%，大幅增长到了2024年的14.97%。
4、深海装备及舰船修理改装
2024年深海装备及舰船修理改装营收71.16亿元，同比去年的85.76亿元下降了17.02%。同期，2024年深海装备及舰船修理改装毛利率为13.1%，同比去年的15.24%小幅下降了14.04%。
5、战略新兴产业及其他
2021年-2024年战略新兴产业及其他营收呈小幅增长趋势，从2021年的41.05亿元，小幅增长到2024年的46.61亿元。2024年战略新兴产业及其他毛利率为23.18%，同比去年的23.75%基本持平。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加20.15%，净利润同比大幅增加2.89倍
2025年一季度，中国重工营业总收入为122.16亿元，去年同期为101.67亿元，同比增长20.15%，净利润为5.22亿元，去年同期为1.34亿元，同比大幅增长2.89倍。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为4.02亿元，去年同期为5,768.87万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为8,559.27万元，去年同期为2,141.38万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长5.98倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 122.16亿元 | 101.67亿元 | 20.15% |
| 营业成本 | 106.42亿元 | 88.36亿元 | 20.44% |
| 销售费用 | 6,610.54万元 | 1.01亿元 | -34.59% |
| 管理费用 | 7.97亿元 | 8.77亿元 | -9.08% |
| 财务费用 | -1.46亿元 | -1.11亿元 | -31.79% |
| 研发费用 | 3.56亿元 | 3.13亿元 | 13.68% |
| 所得税费用 | 1,891.63万元 | 1,048.96万元 | 80.33% |
2025年一季度主营业务利润为4.02亿元，去年同期为5,768.87万元，同比大幅增长5.98倍。
虽然毛利率本期为12.88%，同比有所下降了0.21%，不过营业总收入本期为122.16亿元，同比增长20.15%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
中国重工2025年一季度非主营业务利润为1.38亿元，去年同期为8,709.94万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.02亿元 | 77.09% | 5,768.87万元 | 597.58% |
| 投资收益 | 8,559.27万元 | 16.40% | 2,141.38万元 | 299.71% |
| 其他 | 7,038.12万元 | 13.48% | 8,668.79万元 | -18.81% |
| 净利润 | 5.22亿元 | 100.00% | 1.34亿元 | 288.72% |
4、净现金流由正转负
2025年一季度，中国重工净现金流为-58.16亿元，去年同期为19.20亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为38.24亿元，同比大幅增长4.12倍；
但是（1）投资支付的现金本期为80.65亿元，同比大幅增长20.05倍；（2）偿还债务支付的现金本期为48.84亿元，同比大幅增长2.18倍。
全球排名
截止到2025年6月20日，中国重工近十二个月的滚动营收为554亿元，在造船行业中，中国重工的全球营收规模排名为8名，全国排名为2名。
造船营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Hyundai Heavy Industries | 3544 | 34.01 | 27 | -- |
| Mitsubishi Heavy 三菱重工 | 2494 | 9.20 | 122 | 29.30 |
| KSOE 韩国造船海洋公司 | 1336 | 18.13 | 61 | -- |
| Huntington Ingalls 亨廷顿英戈尔斯 | 829 | 6.59 | 40 | 0.37 |
| 中国船舶 | 786 | 9.57 | 36 | 156.64 |
| Fincantieri 芬坎蒂尼 | 672 | 6.00 | 2.23 | 7.42 |
| Daewoo Shipbuilding 大宇造船 | 564 | 33.92 | 28 | -- |
| 中国重工 | 554 | 11.92 | 13 | 81.31 |
| Samsung Heavy 三星重工 | 518 | 14.36 | 3.34 | -- |
| Seatrium | 517 | 70.50 | 8.78 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中国重工属于船舶制造与海洋工程装备行业。 近三年，全球船舶制造业受环保新规驱动，绿色船舶订单占比显著提升，2024年全球造船完工量同比增长12%，LNG船、大型集装箱船等高附加值船型需求旺盛。未来行业将加速向智能化、低碳化转型，氢燃料动力船舶及智能航运系统研发成为重点，预计2025年市场规模突破1500亿美元，中国造船业在全球份额有望提升至50%以上。
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