恒生电子(600570)2023年中报解读：软件收入毛利率持续下降，较多的金融投资
恒生电子股份有限公司于2003年上市。公司是一家以“让金融变简单”为使命的金融科技公司，总部位于中国杭州。恒生电子聚焦金融行业，致力于为证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私募等机构提供整体解决方案和服务。
根据恒生电子2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收28.27亿元，同比增长18.49%。扣非净利润2.65亿元，同比大幅增长142.55%。恒生电子2023年半年度净利润4.58亿元，业绩扭亏为盈。
软件收入毛利率持续下降
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为财富科技服务、资管科技服务、运营与机构科技服务。2023年半年度软件收入为公司主营产品。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富科技服务 | 6.61亿元 | 23.4% | 74.99% |
| 资管科技服务 | 6.61亿元 | 23.38% | 79.34% |
| 运营与机构科技服务 | 5.33亿元 | 18.86% | 78.87% |
| 保险核心与金融基础设施科技服务 | 2.47亿元 | 8.74% | 22.11% |
| 创新业务 | 2.44亿元 | 8.61% | 82.66% |
| 其他业务 | 4.81亿元 | 17.01% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 软件收入 | 28.04亿元 | 99.19% | 72.12% |
| 硬件收入 | 913.39万元 | 0.32% | 17.05% |
| 其他业务 | 844.06万元 | 0.3% | 93.79% |
| 科技园收入 | 541.51万元 | 0.19% | 66.75% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 27.00亿元 | 95.51% | 71.51% |
| 境外 | 1.19亿元 | 4.2% | 81.61% |
| 其他业务 | 844.06万元 | 0.29% | - |
2、软件收入的增长推动公司营收的增长
2023年半年度公司营收28.27亿元，与去年同期的23.86亿元相比，增长了18.49%，主要是因为软件收入本期营收28.04亿元，去年同期为23.55亿元，同比增长了19.05%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 软件收入 | 28.04亿元 | 23.55亿元 | 19.05% |
| 硬件收入 | 913.39万元 | 2,057.75万元 | -55.61% |
| 科技园收入 | 541.51万元 | 832.35万元 | -34.94% |
| 其他业务 | 844.06万元 | 174.67万元 | 383.24% |
| 合计 | 28.27亿元 | 23.86亿元 | 18.49% |
3、软件收入毛利率持续下降
2023年半年度公司毛利率为72.0%，同比去年的72.47%基本持平。产品毛利率方面，虽然软件收入营收额在增长，但是毛利率却在下降。2019-2023年半年度软件收入毛利率呈下降趋势，从2019年半年度的98.99%，下降到2023年半年度的72.12%。
净利润连续5年下降
1、营业总收入同比增加18.49%，净利润扭亏为盈
2023年半年度，恒生电子营业总收入为28.27亿元，去年同期为23.86亿元，同比增长18.49%，净利润为4.58亿元，去年同期为-9,077.93万元，扭亏为盈。
本期公允价值变动收益1.24亿元，去年同期为-2.44亿元，同比大幅增长150.90%；本期投资收益2.10亿元，同比大幅增长152.12%，是推动净利润大幅增加的主要原因。
净利润从2016年半年度到2019年半年度呈现上升趋势，从1.44亿元增长到6.76亿元，而2019年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从6.76亿元下降到4.58亿元。
2、财务费用大幅下降，主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 28.27亿元 | 23.86亿元 | 18.49% |
| 营业成本 | 7.92亿元 | 6.57亿元 | 20.52% |
| 销售费用 | 4.15亿元 | 3.54亿元 | 17.32% |
| 管理费用 | 4.00亿元 | 3.42亿元 | 16.94% |
| 财务费用 | -1,062.24万元 | 102.28万元 | -1138.56% |
| 研发费用 | 11.71亿元 | 10.41亿元 | 12.46% |
| 所得税费用 | 163.12万元 | -1,697.72万元 | 109.61% |
2023年半年度主营业务利润为3,657.32万元，去年同期为-2,928.61万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 28.27亿元 | 18.49% | 研发费用 | 11.71亿元 | 12.46% |
| 毛利率 | 72.00% | -0.47% |
2023年半年度公司营收28.27亿元，同比增长18.49%。虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为-1,062.24万元，去年同期为102.28万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。重要原因在于：
（1）利息支出本期为468.97万元，去年同期为1,165.89万元，同比大幅下降了59.78%。
（2）利息收入本期为1,963.88万元，去年同期为1,294.31万元，同比大幅增长了51.73%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -1,963.88万元 | -1,294.31万元 |
| 利息支出 | 468.97万元 | 1,165.89万元 |
| 其他 | 432.66万元 | 230.70万元 |
| 合计 | -1,062.24万元 | 102.28万元 |
非主营业务中投资收益本期为2.10亿元，占利润总额45.68%，同比大幅增长152.12%。公允价值变动收益本期为1.24亿元，占利润总额27.06%，同比大幅增长150.90%。其他收益本期为1.21亿元，占利润总额26.32%，同比增长19.95%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 2.10亿元 | 45.68% | 152.12% |
| 公允价值变动收益 | 1.24亿元 | 27.06% | 150.90% |
| 资产减值损失 | -414.73万元 | -0.90% | -805.90% |
| 营业外收入 | 146.20万元 | 0.32% | 25.87% |
| 营业外支出 | 60.81万元 | 0.13% | 18.97% |
| 其他收益 | 1.21亿元 | 26.32% | 19.95% |
| 信用减值损失 | -2,914.08万元 | -6.34% | -74.08% |
| 资产处置收益 | 20.75万元 | 0.05% | 112.08% |
非经常性损益增加了归母净利润的收益
恒生电子2023半年度的归母净利润为4.46亿元,其中40.66%是由非经常性损益的贡献的。
本期非经常性损益项目概览表：
2023半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 计入非经常性损益的金融投资收益 | 1.33亿元 |
| 非流动资产处置损益 | 6,831.64万元 |
| 其他 | -1,945.72万元 |
| 合计 | 1.82亿元 |
计入非经常性损益的金融投资收益
在2023年半年度报告中，恒生电子用于金融投资的资产为39.56亿元，占总资产的30.71%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2.08亿元，占净利润4.58亿元的45.32%。
2023年金融投资主要投资内容如表所示：
2023年金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行短期理财产品、基金信托等 | 11.68亿元 |
| 信托计划、其他基金等 | 10.14亿元 |
| 其他 | 17.74亿元 |
| 合计 | 39.56亿元 |
2022年金融投资主要投资内容如表所示：
2022年金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行短期理财产品、基金信托等 | 10.66亿元 |
| 信托计划、其他基金等 | 10.64亿元 |
| 其他 | 15.53亿元 |
| 合计 | 36.82亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。
2023年金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 7,410.93万元 |
| 投资收益 | 其他债权投资在持有期间取得的利息收入 | 77.8万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 917.41万元 |
| 投资收益 | 处置其他债权投资取得的投资收益 | -87.32万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 1.24亿元 |
| 合计 | 2.08亿元 |
金融投资收益同比大额增长
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年增长了3.78亿元，增速为221.5%。
扣非净利润趋势
净现金流较去年同期大幅下降
1、净利润扭亏为盈，净现金流同比大幅降低11.21倍
2023年半年度，恒生电子净利润为4.58亿元，去年同期为-9,077.93万元，扭亏为盈。净现金流为-9.04亿元，去年同期为-7,405.45万元，较去年同期大幅下降11.21倍。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为3.67亿元，同比大幅增长137.78%，但是投资活动产生的现金流净额本期为-3.85亿元，去年同期为8.51亿元，由正转负，导致净现金流同比大幅下降。
投资活动现金流净额由正转负的原因是：
虽然投资支付的现金本期为8.98亿元，同比下降21.00%；
但是收回投资收到的现金本期为9.87亿元，同比大幅下降56.71%。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
虽然分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为2.46亿元，同比大幅增长6.26倍；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为5,170.40万元，同比大幅下降82.70%；（2）取得借款收到的现金本期为6.74亿元，同比增长28.08%。
2、经营活动现金流同比增长18.00%
本期经营活动现金流净额为-8.85亿元，去年同期为-10.79亿元，同比增长18.00%。
经营活动现金流净额同比增长原因是：
| 经营活动现金流净额增长项目 | 本期值 | 上期值 | 经营活动现金流净额下降项目 | 本期值 | 上期值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 4.58亿元 | -9,077.93万元 | 投资收益 | 2.10亿元 | 8,326.32万元 |
| 公允价值变动收益 | 1.24亿元 | -2.44亿元 |
2023年半年度经营活动现金流净额为-8.85亿元，经营活动现金流净额为负。自2015年以来经营活动现金流净额连续8年为负。
较多的对外股权投资且对外股权投资收益贡献一定利润
在2023年半年度报告中，恒生电子用于对外股权投资的资产为13.56亿元，占总资产的10.53%。对外股权投资所产生的收益为1.27亿元，占净利润4.58亿元的27.67%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益5,862.46万元和处置外股权投资的收益6,811.21万元。
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