烽火通信(600498)2023年中报解读：经营活动现金流连续7年低于净利润，存货周转率持续上升
烽火通信科技股份有限公司于2001年上市。公司所属行业为通信及相关设备制造业，公司主营光纤通信和相关通信技术、信息技术领域科技开发；相关高新技术产品制造和销售、系统集成、代理销售;相关工程设计、施工；技术服务；自营进出口业务(进出口经营范围及商品目录按外经贸主管部门审定为限)。
根据烽火通信2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收148.94亿元，同比小幅增长5.16%。扣非净利润1.97亿元，同比增长23.27%。烽火通信2023年半年度净利润2.06亿元，业绩同比小幅增长4.60%。本期经营活动产生的现金流净额为-44.47亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
主营业务情况
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 148.95亿元 | 141.64亿元 | 5.16% |
| 营业成本 | 117.84亿元 | 111.89亿元 | 5.32% |
| 销售费用 | 9.62亿元 | 9.01亿元 | 6.82% |
| 管理费用 | 1.69亿元 | 1.62亿元 | 4.34% |
| 财务费用 | 1.17亿元 | 1.54亿元 | -23.87% |
| 研发费用 | 18.98亿元 | 17.25亿元 | 10.05% |
| 所得税费用 | 624.29万元 | 703.36万元 | -11.24% |
2023年半年度公司营收148.95亿元，同比小幅增长5.16%。虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为1.17亿元，同比下降23.87%。财务费用下降的原因是：虽然利息支出本期为1.43亿元，去年同期为1.10亿元，同比大幅增长了30.14%，但是本期汇兑收益为2,537.01万元，去年同期汇兑损失为4,833.26万元；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1.43亿元 | 1.10亿元 |
| 汇兑损益 | -2,537.01万元 | 4,833.26万元 |
| 减：利息收入 | -2,313.14万元 | -3,269.65万元 |
| 其他 | 2,263.19万元 | 2,820.79万元 |
| 合计 | 1.17亿元 | 1.54亿元 |
非主营业务中投资收益本期为2.01亿元，占利润总额94.75%，同比大幅增长39.25%。其他收益本期为1.50亿元，占利润总额70.78%，同比增长25.31%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 2.01亿元 | 94.75% | 39.25% |
| 资产减值损失 | -600.27万元 | -2.83% | 0.98% |
| 营业外收入 | 594.78万元 | 2.81% | 18.25% |
| 营业外支出 | 86.07万元 | 0.41% | -52.43% |
| 其他收益 | 1.50亿元 | 70.78% | 25.31% |
| 信用减值损失 | -4,434.24万元 | -20.91% | -6.99% |
| 资产处置收益 | -648.85万元 | -3.06% | -951.96% |
净现金流较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增加4.60%，净现金流同比大幅降低91.25%
2023年半年度，烽火通信净利润为2.06亿元，去年同期为1.97亿元，同比小幅增长4.60%。净现金流为-13.94亿元，去年同期为-7.29亿元，较去年同期大幅下降91.25%。
净现金流同比大幅下降是因为（1）筹资活动产生的现金流净额本期为32.09亿元，同比小幅下降10.64%；（2）经营活动产生的现金流净额本期为-44.47亿元，去年同期为-41.07亿元，同比小幅下降8.29%。
筹资活动现金流净额同比小幅下降的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为41.37亿元，同比增长20.59%；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为8.69亿元，同比大幅增长159.58%；（2）吸收投资所收到的现金本期为5,190.52万元，同比大幅下降90.53%。
2、经营活动现金流同比小幅下降8.29%
本期经营活动现金流净额为-44.47亿元，去年同期为-41.07亿元，同比小幅下降8.29%。
固然本期存货减少4.49亿元，去年同期为-16.46亿元，由负转正，然而本期经营性应付项目减少13.00亿元，去年同期为-5.22亿元，由负转正，导致经营活动现金流净额同比小幅下降。
2023年半年度经营活动现金流净额为-44.47亿元，经营活动现金流净额为负。自2013年以来经营活动现金流净额连续10年为负。
3、经营活动现金流连续7年低于净利润
从2016年到2022年经营活动现金流净额与净利润的差额持续为负。主要原因是在此期间长期股权投资从2016年4.64亿元到2022年27.26亿元，增长22.62亿元。
经营活动现金流和净利润差额表
| 年份 | 经营活动现金流净额 | 净利润 | 差额 |
|---|---|---|---|
| 2016年 | 3.48亿元 | 7.95亿元 | -4.47亿元 |
| 2017年 | 3.36亿元 | 9.03亿元 | -5.67亿元 |
| 2018年 | 3.51亿元 | 9.07亿元 | -5.56亿元 |
| 2019年 | 3.54亿元 | 10.54亿元 | -7.00亿元 |
| 2020年 | 1.13亿元 | 1.43亿元 | -3,029.03万元 |
| 2021年 | 5,242.89万元 | 3.57亿元 | -3.04亿元 |
| 2022年 | 4,703.38万元 | 4.09亿元 | -3.62亿元 |
| 差额总计 | -29.67亿元 |
较多的对外股权投资且利润倚仗对广发基金管理有限公司投资收益
在2023年半年度报告中，烽火通信用于对外股权投资的资产为26.57亿元，占总资产的6.63%。对外股权投资所产生的收益为1.95亿元，占净利润2.06亿元的94.84%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 广发基金管理有限公司 | 14.15亿元 | 1.72亿元 |
| 武汉光谷烽火产业投资基金合伙企业(有限合伙) | 3.92亿元 | 204.22万元 |
| 藤仓烽火光电材料科技有限公司 | 3.9亿元 | 1,115.15万元 |
| 其他 | 4.6亿元 | 955.72万元 |
| 合计 | 26.57亿元 | 1.95亿元 |
1、广发基金管理有限公司
广发基金管理有限公司业务性质为投资基金。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 广发基金管理有限公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2023年中 | 14.19 | 1.72亿元 | 14.15亿元 |
| 2022年中 | 14.19 | 1.42亿元 | 12.57亿元 |
| 2022年末 | - | 3.03亿元 | 14.22亿元 |
| 2021年末 | 14.19 | 3.67亿元 | 12.75亿元 |
| 2020年末 | 14.19 | 2.83亿元 | 12.29亿元 |
| 2019年末 | 15.76 | 1.84亿元 | 10.89亿元 |
2、藤仓烽火光电材料科技有限公司
藤仓烽火光电材料科技有限公司业务性质为生产制造。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 藤仓烽火光电材料科技有限公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2023年中 | 40.00 | 1,115.15万元 | 3.9亿元 |
| 2022年中 | 40.00 | 283.18万元 | 4.4亿元 |
| 2022年末 | 40.00 | 1,001.48万元 | 4.47亿元 |
| 2021年末 | 40.00 | -1,791.43万元 | 4.37亿元 |
| 2020年末 | 40.00 | -1,094.88万元 | 4.55亿元 |
| 2019年末 | 40.00 | 3,812.91万元 | 4.66亿元 |
| 2018年末 | 40.00 | 8,378.69万元 | 4.78亿元 |
| 2017年末 | 40.00 | 8,145.4万元 | 3.94亿元 |
| 2016年末 | 40.00 | 5,592.1万元 | 3.12亿元 |
| 2015年末 | 40.00 | 2,843.67万元 | 2.79亿元 |
| 2014年末 | 40.00 | 2,953.63万元 | 2.74亿元 |
应收账款坏账损失影响利润，近2年应收账款周转率呈现大幅下降
2023半年度，企业应收账款合计99.46亿元，占总资产的24.81%，相较于去年同期的70.80亿元大幅增长了40.48%。
1、坏账损失3,929.35万元，坏账损失影响利润
2023年半年度，企业信用减值损失4,434.24万元，导致企业净利润从盈利2.50亿元下降至盈利2.06亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计3,929.35万元。
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