雅克科技：存货周转率大幅下降，商誉存在减值风险
雅克科技2023年中报解读
江苏雅克科技股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“沈琦”。公司是一家从事化学化工的企业.其主要业务包括电子材料、液化天然气（LNG）保温板材和阻燃剂，主要产品有阻燃剂、锡盐类、硅油及胺类、球形硅微粉、LNG保温复合材料、LDS设备、电子特种气体、半导体化学材料。
根据雅克科技2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收23.23亿元，同比小幅增长12.83%。扣非净利润3.49亿元，同比增长28.65%。雅克科技2023年半年度净利润3.47亿元，业绩同比增长17.70%。
主营业务构成
公司的主要业务为电子行业，占比高达66.46%，主要产品包括半导体化学材料、光刻胶及配套试剂、LNG保温复合材料三项，半导体化学材料占比27.73%，光刻胶及配套试剂占比24.06%，LNG保温复合材料占比21.00%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电子行业 | 15.44亿元 | 66.46% | - |
| 化工行业 | 6.07亿元 | 26.13% | - |
| 设备租赁 | 1.24亿元 | 5.35% | - |
| 其他 | 4,765.23万元 | 2.05% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 半导体化学材料 | 6.44亿元 | 27.73% | - |
| 光刻胶及配套试剂 | 5.59亿元 | 24.06% | - |
| LNG保温复合材料 | 4.88亿元 | 21.0% | - |
| 电子特种气体 | 2.03亿元 | 8.72% | - |
| LNG设备租赁 | 1.24亿元 | 5.35% | - |
| 其他业务 | 3.05亿元 | 13.14% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内销售 | 13.15亿元 | 56.63% | - |
| 国外销售 | 10.07亿元 | 43.37% | - |
主营业务利润同比增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 23.23亿元 | 20.59亿元 | 12.83% |
| 营业成本 | 15.68亿元 | 14.46亿元 | 8.48% |
| 销售费用 | 8,296.60万元 | 5,166.41万元 | 60.59% |
| 管理费用 | 1.82亿元 | 1.65亿元 | 10.46% |
| 财务费用 | -3,748.86万元 | -2,447.78万元 | -53.15% |
| 研发费用 | 7,310.06万元 | 5,903.97万元 | 23.82% |
| 所得税费用 | 8,823.56万元 | 6,879.74万元 | 28.25% |
2023年半年度主营业务利润为4.46亿元，去年同期为3.56亿元，同比增长25.28%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为23.23亿元，同比小幅增长12.83%；（2）毛利率本期为32.48%，同比小幅增长2.71%。
2023年半年度公司营收23.23亿元，同比小幅增长12.82%。虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为-3,748.86万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了53.15%。
主要是由于：
虽然借款利息支出本期为2,242.93万元，去年同期为1,272.76万元，同比大幅增长了76.23%；
但是（1）利息收入本期为1,715.80万元，去年同期为519.81万元，同比大幅增长了近2倍；（2）汇兑收益本期为4,433.93万元，去年同期为3,578.05万元，同比增长了23.92%；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 汇兑损益 | -4,433.93万元 | -3,578.05万元 |
| 借款利息支出 | 2,242.93万元 | 1,272.76万元 |
| 减：利息收入 | -1,715.80万元 | -519.81万元 |
| 其他 | 157.93万元 | 377.32万元 |
| 合计 | -3,748.86万元 | -2,447.78万元 |
2023半年度，雅克科技在建工程余额合计15.47亿元，相较期初的9.27亿元大幅增长了66.86%。
本报告期内，重要在建工程新增投入6.48亿元。在此之中，新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及本期新增投入3.84亿元。
新增较大投入项目
新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及
该项目项目预算为11.00亿元，本期投入3.84亿元，项目工程进度为95.00%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 11.00亿元 | 9.94亿元 | 3.84亿元 | 9.90亿元 | 95.00% |
存货周转率大幅下降
从2020年半年度到2023年半年度,收入从9.29亿元增长到23.23亿元，增长率为50.03%，同时存货从3.41亿元增长到12.00亿元，增长率为84.09%，可以看出，3年内，存货的增长率远大于营业收入的增长率。
2023年半年度，企业存货周转率为1.34，在2021年半年度到2023年半年度雅克科技存货周转率从2.13大幅下降到了1.34，存货周转天数从84天增加到了134天。2023年半年度雅克科技存货余额合计12.00亿元，占总资产的10.59%，同比去年的9.72亿元大幅增长了23.49%。
从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到41.64%，余额同比增长14.94%；其次，库存商品占比39.58%，余额同比增长16.11%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 原材料 | 5.08亿元 | 330.53万元 | 5.04亿元 |
| 库存商品 | 4.82亿元 | 1,368.59万元 | 4.69亿元 |
商誉存在减值风险
在2023年半年度报告中，雅克科技形成的商誉为18.66亿元，占净资产的22.19%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 江苏先科&雅克电子 | 8.02亿元 | 减值风险低 |
| 成都科美特 | 7.51亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 3.13亿元 | |
| 商誉总额 | 18.66亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为江苏先科&雅克电子和成都科美特。
1、成都科美特存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2020-2022年期末的营业收入增长率为-28.21%，但是根据2022年商誉减值报告测试预测的2023年期末营业收入增长率预测为-0.05%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在减值的风险。
由2023年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为2.27亿元，增长率同比减少了9.2%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 成都科美特 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | 1.74亿元 | - | 10.73亿元 | - |
| 2021年末 | 1.23亿元 | -29.31% | 4.16亿元 | -61.23% |
| 2022年末 | 1.46亿元 | 18.7% | 5.53亿元 | 32.93% |
| 2022年中 | 6,695.66万元 | - | 2.5亿元 | - |
| 2023年中 | 5,031.61万元 | -24.85% | 2.27亿元 | -9.2% |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资13.23亿元的对价收购成都科美特90.0%的股份，但其90.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5.72亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达131.28%，形成的商誉高达7.51亿元，占当年净资产的17.65%。
科美特成立于2006年1月23日，主营业务为六氟化硫：8500吨/年，四氟甲烷：1200吨/年，40﹪氢氟酸：520吨/年生产[有效期至2018年03月11日]。塑料制品生产、销售；货物进出口[依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动]。
（3） 发展历程
成都科美特承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于10000万元、21600万元、36000万元，累计不低于6.76亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为N/A、9,454.37万元、1.6亿元。
成都科美特的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 成都科美特 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 2.89亿元 | 9,454.37万元 |
| 2019年末 | 4.43亿元 | 1.6亿元 |
| 2020年末 | 10.73亿元 | 1.74亿元 |
| 2021年末 | 4.16亿元 | 1.23亿元 |
| 2022年末 | 5.53亿元 | 1.46亿元 |
| 2023年中 | 2.27亿元 | 5,031.61万元 |
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
2、江苏先科&雅克电子减值风险低
（1） 风险分析
2020-2022年期末的营业收入增长率为-83.64%，但是根据2022年商誉减值报告测试预测的2023年期末营业收入增长率预测为4.13%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在减值的风险。
在2023年中报里显示营业收入增长率同比增加了683.95%，同时2022年期末商誉减值报告预测2023年期末营业收入增长率为4.13%，商誉减值风险低。
业绩增长表
| 江苏先科&雅克电子 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | 1.6亿元 | - | 7.53亿元 | - |
| 2021年末 | -3,004.12万元 | -118.78% | 687.44万元 | -99.09% |
| 2022年末 | -2,533.38万元 | 15.67% | 2,015.63万元 | 193.21% |
| 2022年中 | -2,474.87万元 | - | 214.72万元 | - |
| 2023年中 | -1,050.35万元 | 57.56% | 1,683.29万元 | 683.95% |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资13.49亿元的对价收购江苏先科&雅克电子100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5.47亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达146.57%，形成的商誉高达8.02亿元，占当年净资产的18.84%。
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