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中国铁建：净现金流由正转负
中国铁建2023年三季报解读
中国铁建股份有限公司于2008年上市。公司主要业务为工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融及其他新兴产业。公司具有科研、规划、勘察、设计、施工、监理、维护、运营和投融资等完善的行业产业链,具备为业主提供一站式综合服务的能力。
2023年三季度，公司实现营业总收入8,064.63亿元，同比基本持平。扣非净利润184.33亿元，同比小幅增长3.10%。净利润234.02亿元，同比小幅增长5.22%。
PART 1
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主营业务利润同比小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8,064.63亿元 | 7,984.22亿元 | 1.01% |
| 营业成本 | 7,325.48亿元 | 7,287.87亿元 | 0.52% |
| 销售费用 | 47.78亿元 | 43.08亿元 | 10.91% |
| 管理费用 | 158.01亿元 | 144.68亿元 | 9.21% |
| 财务费用 | 25.86亿元 | 24.20亿元 | 6.85% |
| 研发费用 | 147.24亿元 | 140.48亿元 | 4.82% |
| 所得税费用 | 42.94亿元 | 46.95亿元 | -8.55% |
2023年三季度主营业务利润为337.77亿元，去年同期为320.03亿元，同比小幅增长5.54%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为8,064.63亿元，同比增长1.01%；（2）毛利率本期为9.17%，同比小幅增长0.45%。
非主营业务中信用减值损失本期为-31.54亿元，占利润总额11.39%，同比大幅下降42.29%。投资收益本期为-31.15亿元，占利润总额11.25%，同比下降21.23%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | -31.15亿元 | -11.25% | -21.23% |
| 公允价值变动收益 | -967.30万元 | -0.04% | 86.60% |
| 资产减值损失 | -7.16亿元 | -2.59% | 18.24% |
| 营业外收入 | 6.71亿元 | 2.42% | 2.03% |
| 营业外支出 | 4.72亿元 | 1.70% | -10.41% |
| 其他收益 | 6.16亿元 | 2.23% | 19.47% |
| 信用减值损失 | -31.54亿元 | -11.39% | -42.29% |
| 资产处置收益 | 9,800.10万元 | 0.35% | 352.54% |
PART 2
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净现金流由正转负
2023年三季度，中国铁建净利润为234.02亿元，去年同期为222.42亿元，同比小幅增长5.22%。净现金流为-52.01亿元，去年同期为323.43亿元，由正转负。
净现金流由正转负是因为经营活动产生的现金流净额本期为-431.83亿元，去年同期为-11.68亿元，同比大幅下降35.99倍。
PART 3
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发行278亿元的债券
1、负债结构
负债结构表
| 科目名称 | 本期值 | 本期占比 | 变化率 |
|---|---|---|---|
| 应付账款 | 4,590.41亿元 | 36.11% | 14.54% |
| 合同负债 | 1,816.17亿元 | 14.29% | 21.53% |
| 长期借款 | 1,619.74亿元 | 12.74% | 8.85% |
| 短期借款 | 1,137.87亿元 | 8.95% | 22.35% |
| 其他应付款 | 1,101.26亿元 | 8.66% | -0.92% |
2、债券信息
债券信息列表
| 发行日 | 到期日 | 利率（%） | 发行规模（亿元） | |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-06-19 | 2026-06-20 | 3.08 | 10 |
| 2 | 2023-06-19 | 2028-06-20 | 3.45 | 15 |
| 3 | 2022-07-15 | 2025-07-18 | 2.98 | 15 |
| 4 | 2022-07-15 | 2027-07-18 | 3.37 | 15 |
| 5 | 2022-12-20 | 2025-12-21 | 3.95 | 30 |
| 6 | 2022-12-28 | 2025-12-29 | 3.75 | 20 |
| 7 | 2019-11-15 | 2024-11-18 | 4.39 | 15 |
| 8 | 2019-10-28 | 2024-10-29 | 4.3 | 5 |
| 9 | 2019-12-16 | 2024-12-17 | 4.2 | 10 |
| 10 | 2021-11-22 | 2026-11-23 | 3.64 | 10 |
| 11 | 2021-11-22 | 2024-11-23 | 3.3 | 20 |
| 12 | 2021-12-09 | 2026-12-10 | 3.58 | 10 |
| 13 | 2021-12-09 | 2024-12-10 | 3.2 | 5 |
| 14 | 2021-12-29 | 2026-12-30 | 3.5 | 10 |
| 15 | 2021-12-29 | 2024-12-30 | 3.17 | 10 |
| 16 | 2022-04-22 | 2025-04-25 | 3.17 | 22 |
| 17 | 2022-04-22 | 2027-04-25 | 3.55 | 8 |
| 18 | 2021-06-17 | 2024-06-18 | 3.73 | 18 |
| 19 | 2021-06-17 | 2026-06-18 | 4 | 13 |
| 20 | 2023-12-27 | 2026-12-27 | 2.97 | 17 |
3、偿债能力指标
| 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | 2022年年报 | 2022年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.08 | 1.11 | 1.14 | 1.11 | 1.10 |
| 速动比率 | 0.75 | 0.77 | 0.80 | 0.79 | 0.80 |
| 现金比率(%) | 0.15 | 0.17 | 0.17 | 0.19 | 0.19 |
| 资产负债率(%) | 75.59 | 75.94 | 75.55 | 76.94 | 78.43 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 8.74 | 13.00 | 25.40 | 6.57 | 8.41 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.20 | -0.01 | -0.23 | -0.18 | -0.12 |
| 货币资金/短期债务 | 0.71 | 0.70 | 0.68 | 0.81 | 0.72 |
经营活动现金流净额/短期债务为-0.20，去年同期为-0.01，同比大幅下降-1900.00%。
PART 4
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同业比较情况
1、净利润增长率高于行业平均水平
2023年前三季度中国铁建的净利润增长率为5.22%，从同业可比上市公司来看 ，今年前三季度该行业可比上市公司的净利润增长率的平均值为-214.36%，而中国铁建5.22%的净利润增长率高于行业平均水平。
净利润增长率
| 公司名称 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中国铁建 | 15.75 | 6.12 | 19.46 | 7.08 | 5.22 |
| ST围海 | -44.44 | -212.89 | -- | -265.35 | -- |
| 中国中铁 | 26.69 | 16.03 | 14.84 | 12.44 | 5.06 |
| 正平股份 | 6.55 | -0.06 | 10.89 | -67.33 | -653.36 |
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