凯恩股份(002012)2023年中报解读：连续两年依赖非经常性损益维持归母净利润收益为正，电气及工业用配套材料收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
浙江凯恩特种材料股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“解直锟”。公司主营业务为纸基功能材料的研发、生产与销售。公司的主要产品包括烟用配套用纸、特种食品包装纸、工业配套用纸(不锈钢衬纸、CTP衬纸和PS版衬纸)和医用包装材料。
根据凯恩股份2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收4.92亿元，同比大幅下降32.97%。扣非净利润-2,138.41万元，由盈转亏。
电气及工业用配套材料收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为纸基功能材料，占比高达90.83%，主要产品包括特种食品包装材料和电气及工业用配套材料两项，其中特种食品包装材料占比42.58%，电气及工业用配套材料占比37.93%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 纸基功能材料 | 4.47亿元 | 90.83% | 13.76% |
| 其他 | 4,509.44万元 | 9.17% | -14.87% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 特种食品包装材料 | 2.09亿元 | 42.58% | 14.33% |
| 电气及工业用配套材料 | 1.87亿元 | 37.93% | 17.20% |
| 其他 | 4,509.44万元 | 9.17% | -14.87% |
| 医用包装材料及其他纸 | 2,938.91万元 | 5.98% | - |
| 其他业务 | 2,138.98万元 | 4.34% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内销售 | 4.77亿元 | 96.98% | 11.03% |
| 国外销售 | 1,483.92万元 | 3.02% | 14.28% |
2、电气及工业用配套材料收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2023年半年度公司营收4.92亿元，与去年同期的7.34亿元相比，大幅下降了32.97%，主要是因为电气及工业用配套材料本期营收1.87亿元，去年同期为3.69亿元，同比大幅下降了49.47%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 特种食品包装材料 | 2.09亿元 | 1.62亿元 | 29.4% |
| 电气及工业用配套材料 | 1.87亿元 | 3.69亿元 | -49.47% |
| 医用包装材料及其他纸 | 2,938.91万元 | 7,171.59万元 | -59.02% |
| 其他业务 | 6,648.42万元 | 1.31亿元 | -49.27% |
| 合计 | 4.92亿元 | 7.34亿元 | -32.97% |
3、电气及工业用配套材料毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年半年度公司毛利率从去年同期的21.97%，同比大幅下降到了今年的11.13%，主要是因为电气及工业用配套材料本期毛利率17.2%，去年同期为30.67%，同比大幅下降了13.47%。
4、电气及工业用配套材料毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2023年半年度特种食品包装材料毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的30.63%，大幅下降到2023年半年度的14.33%，2020-2023年半年度电气及工业用配套材料毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的33.85%，大幅下降到2023年半年度的17.20%。
主营业务利润由盈转亏
1、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.92亿元 | 7.34亿元 | -32.97% |
| 营业成本 | 4.37亿元 | 5.72亿元 | -23.67% |
| 销售费用 | 1,242.29万元 | 1,649.07万元 | -24.67% |
| 管理费用 | 3,702.37万元 | 5,965.99万元 | -37.94% |
| 财务费用 | 99.82万元 | 391.05万元 | -74.47% |
| 研发费用 | 2,912.78万元 | 5,254.35万元 | -44.56% |
| 所得税费用 | -321.20万元 | 595.46万元 | -153.94% |
2023年半年度主营业务利润为-2,832.27万元，去年同期为2,371.75万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为4.92亿元，同比大幅下降32.97%；（2）毛利率本期为11.13%，同比大幅下降10.84%。
非主营业务中投资收益本期为7,337.88万元，占利润总额131.14%，同比大幅增长88.05%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 7,337.88万元 | 131.14% | 88.05% |
| 资产减值损失 | -265.09万元 | -4.74% | 69.69% |
| 营业外收入 | 6.41万元 | 0.11% | 635.23% |
| 营业外支出 | 3,623.28元 | 0.01% | -98.82% |
| 其他收益 | 637.92万元 | 11.40% | -27.91% |
| 信用减值损失 | 25.55万元 | 0.46% | -78.18% |
| 资产处置收益 | 685.50万元 | 12.25% | 7240.82% |
2、营业总收入同比大幅降低32.97%，净利润基本持平
2023年半年度，凯恩股份营业总收入为4.92亿元，去年同期为7.34亿元，同比大幅下降32.97%，净利润为5,916.74万元，去年同期为5,785.29万元，同比基本持平。
尽管主营业务利润本期为-2,832.27万元，去年同期为2,371.75万元，由盈转亏，然而投资收益本期为7,337.88万元，同比大幅增长88.05%，推动净利润同比基本持平。
净利润从2018年半年度到2021年半年度呈现持平趋势，从1,588.81万元增长到7,336.50万元，而2021年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从7,336.50万元下降到5,916.74万元。
净现金流由负转正
2023年半年度，凯恩股份净利润为5,916.74万元，去年同期为5,785.29万元，同比基本持平。净现金流为2.48亿元，去年同期为-4,298.33万元，由负转正。
净现金流由负转正是因为（1）投资活动产生的现金流净额本期为1.98亿元，去年同期为-5,513.92万元，由负转正；（2）筹资活动产生的现金流净额本期为-411.45万元，去年同期为-1.15亿元，同比大幅增长96.42%。
投资活动现金流净额由负转正的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为2.57亿元，同比大幅下降55.33%；
但是支付的其他与投资活动有关的现金本期为1.48亿元，同比大幅下降76.42%。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
1、取得借款收到的现金本期为2.29亿元，同比大幅增长54.45%。
2、分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为1,545.31万元，同比大幅下降58.97%。
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