航天机电(600151)2023年中报解读：归母净利润依赖于非经常性损益，利润倚仗金融投资收益
上海航天汽车机电股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“中国航天科技集团有限公司”。公司主要从事汽车热系统业务，致力于开发和生产热交换器、发动机冷却模块、空调箱及其控制器、压缩机等。
根据航天机电2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收49.55亿元，同比大幅增长30.02%。扣非净利润-6,926.15万元，由盈转亏。航天机电2023年半年度净利润4,298.63万元，业绩同比大幅增长174.34%。本期经营活动产生的现金流净额为-4.33亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
太阳能系统产品收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是光伏，一块是汽车零配件，主要产品包括太阳能系统产品和PTC/发动机制冷系统两项，其中太阳能系统产品占比54.29%，PTC/发动机制冷系统占比21.11%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏 | 26.90亿元 | 54.29% | 9.89% |
| 汽车零配件 | 19.44亿元 | 39.24% | -0.30% |
| 其他业务 | 3.21亿元 | 6.47% | 19.79% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 太阳能系统产品 | 26.90亿元 | 54.29% | 9.89% |
| PTC/发动机制冷系统 | 10.46亿元 | 21.11% | -6.32% |
| HVAC/座舱空调系统 | 4.10亿元 | 8.27% | 5.34% |
| 其他业务 | 5.60亿元 | 11.3% | - |
| Compressor/压缩机 | 2.49亿元 | 5.03% | 3.09% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境外(含港、澳、台) | 32.28亿元 | 65.15% | - |
| 山东、江苏、安徽、上海、浙江、江西、福建 | 5.34亿元 | 10.78% | - |
| 其他 | 4.89亿元 | 9.86% | - |
| 其他业务 | 4.36亿元 | 8.81% | - |
| 黑龙江、吉林、辽宁 | 2.67亿元 | 5.4% | - |
2、太阳能系统产品收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年半年度公司营收49.55亿元，与去年同期的38.11亿元相比，大幅增长了30.02%。
主营业务大幅增长的原因是：
（1）太阳能系统产品本期营收26.90亿元，去年同期为20.65亿元，同比大幅增长了30.23%。
（2）PTC／发动机制冷系统本期营收10.46亿元，去年同期为7.39亿元，同比大幅增长了41.58%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 太阳能系统产品 | 26.90亿元 | 20.65亿元 | 30.23% |
| PTC／发动机制冷系统 | 10.46亿元 | 7.39亿元 | 41.58% |
| HVAC／座舱空调系统 | 4.10亿元 | 2.60亿元 | 57.4% |
| Compressor/压缩机 | 2.49亿元 | 2.43亿元 | 2.56% |
| Controlhead/控制头 | 2.40亿元 | 1.82亿元 | 31.32% |
| 其他业务 | 3.21亿元 | 3.21亿元 | -0.11% |
| 合计 | 49.55亿元 | 38.11亿元 | 30.02% |
3、PTC／发动机制冷系统毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年半年度公司毛利率从去年同期的6.81%，同比小幅下降到了今年的6.53%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）PTC／发动机制冷系统本期毛利率-6.32%，去年同期为-5.05%，同比下降了1.27%。
（2）HVAC／座舱空调系统本期毛利率5.34%，去年同期为9.27%，同比大幅下降了3.93%。
4、PTC／发动机制冷系统毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年半年度PTC／发动机制冷系统毛利率呈大幅下降趋势，从2021年半年度的5.21%，大幅下降到2023年半年度的-6.32%，2023年半年度太阳能系统产品毛利率为9.89%，同比小幅增加0.76个百分点。
5、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的42.44%，其中第一大客户占比17.10%，第二大客户占比10.06%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户A | 15.78亿元 | 17.10% |
| 客户B | 9.28亿元 | 10.06% |
| 客户C | 5.07亿元 | 5.49% |
| 客户D | 4.84亿元 | 5.24% |
| 客户E | 4.20亿元 | 4.55% |
净利润连续4年增长
1、营业总收入同比增加30.02%，净利润同比增加174.34%
2023年半年度，航天机电营业总收入为49.55亿元，去年同期为38.11亿元，同比大幅增长30.02%，净利润为4,298.63万元，去年同期为1,566.91万元，同比大幅增长174.34%。
尽管主营业务利润本期为-4,100.43万元，去年同期为1,480.68万元，由盈转亏，然而（1）投资收益本期为5,655.35万元，同比大幅增长3.25倍；（2）信用减值损失本期为5,300.80万元，同比大幅增长3.32倍，推动净利润同比大幅增长。
净利润从2019年半年度到2020年半年度呈现下降趋势，从-1.00亿元下降到-1.22亿元，而2020年半年度到2023年半年度呈现上升状态，从-1.22亿元增长到4,298.63万元。
2、主营业务分析
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 49.55亿元 | 38.11亿元 | 30.02% |
| 营业成本 | 46.31亿元 | 35.51亿元 | 30.41% |
| 销售费用 | 1.08亿元 | 5,626.05万元 | 91.54% |
| 管理费用 | 1.41亿元 | 1.25亿元 | 13.19% |
| 财务费用 | -1,295.64万元 | -4,035.89万元 | 67.90% |
| 研发费用 | 1.18亿元 | 8,972.36万元 | 31.67% |
| 所得税费用 | 588.64万元 | 104.20万元 | 464.92% |
非主营业务中投资收益本期为5,655.35万元，占利润总额115.72%，同比大幅增长3.25倍。信用减值损失本期为5,300.80万元，占利润总额108.46%，同比大幅增长3.32倍。公允价值变动收益本期为-1,263.91万元，占利润总额25.86%，同比大幅下降155.45%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 5,655.35万元 | 115.72% | 325.20% |
| 公允价值变动收益 | -1,263.91万元 | -25.86% | -155.45% |
| 资产减值损失 | -1,255.86万元 | -25.70% | 51.91% |
| 营业外收入 | 55.49万元 | 1.14% | -82.15% |
| 营业外支出 | 16.64万元 | 0.34% | 165.48% |
| 其他收益 | 516.11万元 | 10.56% | 21.28% |
| 信用减值损失 | 5,300.80万元 | 108.46% | 331.79% |
| 资产处置收益 | -3.65万元 | -0.08% | -140.48% |
净现金流由正转负
1、净利润同比大幅增加174.34%，净现金流同比大幅降低10.94倍
2023年半年度，航天机电净利润为4,298.63万元，去年同期为1,566.91万元，同比大幅增长174.34%。净现金流为-4.84亿元，去年同期为4,867.61万元，由正转负。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为3,237.40万元，去年同期为-1.39亿元，由负转正，但是经营活动产生的现金流净额本期为-4.33亿元，去年同期为3.01亿元，由正转负，导致净现金流由正转负。
筹资活动现金流净额由负转正的原因是：
1、偿还债务支付的现金本期为18.28亿元，同比小幅下降6.17%。
2、取得借款收到的现金本期为19.44亿元，同比小幅增长3.24%。
2、经营活动现金流由正转负
本期经营活动现金流净额为-4.33亿元，去年同期为3.01亿元，由正转负。
基于（1）本期经营性应付项目减少1.09亿元，去年同期为-4.39亿元，由负转正；（2）本期存货增加2.69亿元，同比大幅增长7.74倍，最终导致经营活动现金流净额由正转负。
归母净利润依赖于非经常性损益
航天机电2023半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为3,782.40万元，非经常性损益为1.07亿元。
本期非经常性损益项目概览表：
2023半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 单独进行减值测试的应收款项、合同资产减值准备转回 | 7,960.14万元 |
| 计入非经常性损益的金融投资收益 | 2,982.59万元 |
| 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费 | 889.78万元 |
| 其他 | -1,123.96万元 |
| 合计 | 1.07亿元 |
（一）减值准备转回
冲回利润-2,633.12万元，大幅提升利润
2023年半年度，企业信用减值冲回利润5,300.80万元，导致企业净利润从亏损1,002.17万元上升至盈利4,298.63万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,633.12万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 4,298.63万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | 5,300.80万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -2,633.12万元 |
应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计2,633.12万元，占整个应收账款坏账准备的100.00%。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 应收账款坏账准备 | 2,633.12万元 | - | 2,633.12万元 |
| 合计 | 2,633.12万元 | - | 2,633.12万元 |
其中，按单项计提坏账准备本期计提2,251.05万元，按组合计提坏账准备本期计提433.54万元。
按账龄计提
本期主要为组合3：单项已计提坏账准备之外的应收款项（不含组合1、2）新增坏账准备433.54万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 组合3：单项已计提坏账准备之外的应收款项（不含组合1、2） | 12.23亿元 | 11.15亿元 | 433.54万元 |
| 合计 | 12.23亿元 | 11.15亿元 | 433.54万元 |
1、应收账款周转率连续5年上升
本期，企业应收账款周转率为2.43。在2018年半年度到2023年半年度，企业应收账款周转率连续5年上升，平均回款时间从108天减少到了74天，回款周期减少，企业的运营能力提升。
2、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为63.67%，23.37%和12.96%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2019半年度至2023半年度从73.99%持续下降到63.67%。三年以上应收账款占比，在2021半年度至2023半年度从5.90%大幅上涨到12.96%。
（二）计入非经常性损益的金融投资收益
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