天士力(600535)2023年中报解读：净利润连续5年下降，应收账款周转率持续上升
天士力医药集团股份有限公司于2002年上市，实际控制人为“闫希军”。公司主营业务为药品的研发、生产和销售。公司产品主要有复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、蒂清、水林佳、注射用益气复脉(冻干)等药品。
根据天士力2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收43.92亿元，同比小幅增长8.88%。扣非净利润6.91亿元，同比大幅增长51.82%。天士力2023年半年度净利润6.87亿元，业绩扭亏为盈。
主营业务构成
产品方面，医药工业为第一大收入来源，占比84.29%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药工业 | 37.02亿元 | 84.29% | - |
| 医药商业 | 6.56亿元 | 14.93% | - |
| 其他 | 2,799.81万元 | 0.64% | - |
| 其他业务 | 632.16万元 | 0.14% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内销售 | 43.86亿元 | 99.86% | - |
| 其他业务 | 632.16万元 | 0.14% | - |
净利润连续5年下降
1、营业总收入同比小幅增加8.88%，净利润扭亏为盈
2023年半年度，天士力营业总收入为43.92亿元，去年同期为40.34亿元，同比小幅增长8.88%，净利润为6.87亿元，去年同期为-4.72亿元，扭亏为盈。
本期公允价值变动收益-4,061.45万元，去年同期为-9.65亿元，同比大幅增长95.79%；本期主营业务利润8.49亿元，同比大幅增长45.67%，是推动净利润大幅增加的主要原因。
净利润从2014年半年度到2019年半年度呈现持平趋势，从8.19亿元增长到9.04亿元，而2019年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从9.04亿元下降到6.87亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长45.67%，研发费用下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 43.92亿元 | 40.34亿元 | 8.88% |
| 营业成本 | 14.86亿元 | 14.27亿元 | 4.11% |
| 销售费用 | 14.76亿元 | 13.17亿元 | 12.04% |
| 管理费用 | 1.57亿元 | 1.75亿元 | -10.01% |
| 财务费用 | 739.89万元 | 877.72万元 | -15.70% |
| 研发费用 | 3.52亿元 | 4.66亿元 | -24.47% |
| 所得税费用 | 1.42亿元 | 1.20亿元 | 17.92% |
2023年半年度主营业务利润为8.49亿元，去年同期为5.83亿元，同比大幅增长45.67%。
虽然销售费用本期为14.76亿元，同比小幅增长12.04%，不过（1）营业总收入本期为43.92亿元，同比小幅增长8.88%；（2）研发费用本期为3.52亿元，同比下降24.47%，推动主营业务利润同比大幅增长。
2023年半年度公司营收43.92亿元，同比小幅增长8.88%。虽然营收在增长，但是研发费用、财务费用却在下降。
1、财务费用下降
本期财务费用为739.89万元，同比下降15.7%。财务费用下降的原因如下表所示：
| 财务费用下降项 | 本期发生额 | 上期发生额 | 财务费用增长项 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利息收入 | -4,397.87万元 | -1,902.62万元 | 利息支出 | 4,816.42万元 | 3,504.81万元 |
| 汇兑损益 | 117.16万元 | -880.51万元 |
2、研发费用下降
本期研发费用为3.52亿元，同比下降24.47%。研发费用下降的原因是：虽然其他本期为6,712.48万元，去年同期为4,410.98万元，同比大幅增长了52.18%，但是试验费本期为7,646.72万元，去年同期为2.36亿元，同比大幅下降了67.56%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1.16亿元 | 1.12亿元 |
| 试验费 | 7,646.72万元 | 2.36亿元 |
| 折旧及摊销 | 5,358.54万元 | 5,072.69万元 |
| 其他 | 1.06亿元 | 6,755.10万元 |
| 合计 | 3.52亿元 | 4.66亿元 |
较多的对外股权投资
在2023年半年度报告中，天士力用于对外股权投资的资产为15.31亿元，占总资产的8.9%。对外股权投资所产生的收益为-3,949.08万元，占净利润6.87亿元的-5.75%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 永泰生物制药有限公司 | 4.3亿元 | -1,415.65万元 |
| 天津商汇投资（控股）有限公司 | 3.15亿元 | -1,320.57元 |
| 天士力赛耐康医学工程科技有限公司 | 2.39亿元 | -525.93万元 |
| 绍兴天士力生物医药产业股权投资基金合伙企业（有限合伙） | 1.95亿元 | -46.53万元 |
| 合肥力成药业有限公司 | 1.07亿元 | -510.48万元 |
| 其他 | 2.46亿元 | -1,450.37万元 |
| 合计 | 15.31亿元 | -3,949.08万元 |
天士力赛耐康医学工程科技有限公司
同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 天士力赛耐康医学工程科技有限公司 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2023年中 | 0元 | -525.93万元 | 2.39亿元 |
| 2022年中 | 500万元 | -2.81万元 | 497.19万元 |
| 2022年末 | 2.5亿元 | -618.14万元 | 2.44亿元 |
净现金流由负转正
1、净利润扭亏为盈，净现金流同比大幅增加197.33%
2023年半年度，天士力净利润为6.87亿元，去年同期为-4.72亿元，扭亏为盈。净现金流为2.34亿元，去年同期为-2.41亿元，由负转正。
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