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严牌股份(301081)2023年中报解读：经营活动现金流连续7年低于净利润，无纺系列收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
浙江严牌过滤技术股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“孙世严”。公司专注于环保过滤材料的研发、生产和销售业务，在全球范围提供环保用过滤布和过滤袋等工业过滤关键部件和材料，产品广泛应用于火电、水泥、化工、冶金、采矿、钢铁、垃圾焚烧、食品、医药、环境保护等各行业的工业除尘、废水处理、生产过滤纯化等领域。
根据严牌股份2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收3.50亿元，同比小幅下降4.02%。扣非净利润2,932.96万元，同比小幅下降3.96%。严牌股份2023年半年度净利润3,195.09万元，业绩同比小幅下降11.74%。本期经营活动产生的现金流净额为4,203.07万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
PART 1
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无纺系列收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为专用设备业，主要产品包括无纺系列和机织系列两项，其中无纺系列占比50.71%，机织系列占比41.48%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 专用设备业 | 3.30亿元 | 94.43% | 28.47% |
| 其他业务 | 1,947.97万元 | 5.57% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 无纺系列 | 1.77亿元 | 50.71% | 25.88% |
| 机织系列 | 1.45亿元 | 41.48% | 31.71% |
| 其他业务 | 2,734.15万元 | 7.81% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 2.14亿元 | 61.11% | 25.36% |
| 境外 | 1.36亿元 | 38.89% | 34.65% |
2、无纺系列收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年半年度公司营收3.50亿元，与去年同期的3.65亿元相比，小幅下降了4.02%，主要是因为无纺系列本期营收1.77万元，去年同期为1.98万元，同比小幅下降了10.56%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 无纺系列 | 1.77万元 | 1.98万元 | -10.56% |
| 机织系列 | 1.45万元 | 1.37万元 | 6.05% |
| 其他业务 | 3.50亿元 | 3.64亿元 | -4.02% |
| 合计 | 3.50亿元 | 3.65亿元 | -4.02% |
3、机织系列毛利率的小幅增长推动公司毛利率的增长
2023年半年度公司毛利率从去年同期的24.19%，同比增长到了今年的28.97%。
毛利率增长的原因是：
（1）机织系列本期毛利率31.71%，去年同期为28.59%，同比小幅增长了3.12%。
（2）无纺系列本期毛利率25.88%，去年同期为20.82%，同比增长了5.06%。
PART 2
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存货周转率大幅下降
从2019年半年度到2023年半年度,收入从2.07亿元增长到3.50亿元，增长率为17.19%，同时存货从1.01亿元增长到2.74亿元，增长率为42.78%，可以看出，4年内，存货的增长率远大于营业收入的增长率。
2023年半年度，企业存货周转率为0.87，在2021年半年度到2023年半年度严牌股份存货周转率从1.39大幅下降到了0.87，存货周转天数从129天增加到了206天。2023年半年度严牌股份存货余额合计2.74亿元，占总资产的19.14%。
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