中直股份(600038)2023年中报解读：经营活动现金流净额连续5年为负，存货周转率大幅提升
中航直升机股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司的主营业务为航空产品及零部件的开发、设计、研制、生产、销售，航空科学技术开发、咨询、服务，机电产品的开发、设计研制、生产和销售以及经营进出口业务。
根据中直股份2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收119.65亿元，同比大幅增长77.23%。扣非净利润9,816.04万元，同比大幅增长39.52倍。中直股份2023年半年度净利润3.17亿元，业绩同比大幅增长28.75倍。本期经营活动产生的现金流净额为-121.32亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
产品方面，航空产品为第一大收入来源，占比98.85%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空产品 | 104.37亿元 | 98.85% | - |
| 其他业务 | 9,463.80万元 | 0.9% | 8.30% |
| 风机产品 | 2,632.08万元 | 0.25% | - |
| 其他 | 22.26万元 | 0.0% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 104.55亿元 | 99.02% | - |
| 其他业务 | 9,463.80万元 | 0.9% | 8.30% |
| 国外 | 847.22万元 | 0.08% | - |
净利润连续3年下降
1、营业总收入同比增加56.38%，净利润同比增加10.03倍
2023年半年度，中直股份营业总收入为105.58亿元，去年同期为67.51亿元，同比大幅增长56.38%，净利润为1.18亿元，去年同期为1,066.16万元，同比大幅增长10.03倍。
尽管资产减值损失本期为-2,846.64万元，去年同期为-890.17万元，同比大幅下降2.20倍，然而（1）主营业务利润本期为1.37亿元，同比大幅增长146.40%；（2）所得税费用本期为2,272.59万元，同比大幅下降49.91%，推动净利润同比大幅增长。
净利润从2014年半年度到2021年半年度呈现上升趋势，从1.53亿元增长到3.75亿元，而2021年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从3.75亿元下降到1.18亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长146.40%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 105.58亿元 | 67.51亿元 | 56.38% |
| 营业成本 | 97.69亿元 | 61.95亿元 | 57.69% |
| 销售费用 | 7,362.94万元 | 6,056.10万元 | 21.58% |
| 管理费用 | 3.31亿元 | 3.22亿元 | 2.91% |
| 财务费用 | -1,913.74万元 | -1,399.04万元 | -36.79% |
| 研发费用 | 2.11亿元 | 1.23亿元 | 71.65% |
| 所得税费用 | 2,272.59万元 | 4,536.65万元 | -49.91% |
2023年半年度主营业务利润为1.37亿元，去年同期为5,549.27万元，同比大幅增长146.40%。
虽然毛利率本期为7.47%，同比小幅下降0.77%，不过营业总收入本期为105.58亿元，同比大幅增长56.38%，推动主营业务利润同比大幅增长。
净现金流同比大幅增长
1、净利润同比增加10.03倍，净现金流同比大幅增加77.88%
2023年半年度，中直股份净利润为1.18亿元，去年同期为1,066.16万元，同比大幅增长10.03倍。净现金流为-4.41亿元，去年同期为-19.95亿元，较去年同期大幅增长77.88%。
净现金流同比大幅增长是因为（1）经营活动产生的现金流净额本期为-11.52亿元，去年同期为-23.83亿元，同比大幅增长51.68%；（2）筹资活动产生的现金流净额本期为8.17亿元，同比大幅增长86.78%。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
虽然偿还债务支付的现金本期为3.65亿元，同比大幅增长3.29倍；
但是取得借款收到的现金本期为12.79亿元，同比大幅增长145.97%。
2、经营活动现金流净额连续5年为负
2023年半年度经营活动现金流净额为-11.52亿元，经营活动现金流净额为负。自2018年以来经营活动现金流净额连续5年为负。
政府补助增加了归母净利润的收益
中直股份2023半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益2,780.07万元,占归母净利润的22.07%。
本期非经常性损益项目概览表：
2023半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 2,827.20万元 |
| 其他 | -47.13万元 |
| 合计 | 2,780.07万元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为2,997.27万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,827.20万元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 2,716.95万元 |
| 其他 | 280.32万元 |
| 小计 | 2,997.27万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 维持维护费 | 2,071.00万元 |
(2)本期共收到政府补助2,716.95万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 2,716.95万元 |
| 小计 | 2,716.95万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下5,973.56万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
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