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五洲特纸：资产负债率同比增加
五洲特纸2023年一季报解读
五洲特种纸业集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“赵磊”。公司的主营业务是特种纸的研发、生产和销售，主要产品有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸，公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。
2023年一季度，公司实现营业总收入12.58亿元，同比小幅下降5.45%。扣非净利润-1,426.27万元，由盈转亏。净利润-2,982.11万元，由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-5,700.89万元，营业总收入同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
PART 1
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净现金流由负转正
1、净利润由盈转亏，净现金流同比大幅增加178.01%
2023年一季度，五洲特纸净利润为-2,982.11万元，去年同期为1.03亿元，由盈转亏。净现金流为4.60亿元，去年同期为-5.90亿元，由负转正。
净现金流由负转正是因为投资活动产生的现金流净额本期为1.70亿元，去年同期为-8.35亿元，由负转正。
投资活动现金流净额由负转正的原因是：
1、支付的其他与投资活动有关的现金本期为7,608.01万元，同比大幅下降86.93%。
2、收到其他与投资活动有关的现金本期为4.50亿元，同比增长4.50亿元。
2、经营活动现金流连续5年低于净利润
从2018年到2022年经营活动现金流净额与净利润的差额持续为负。主要原因是在此期间存货从2018年2.15亿元到2022年6.59亿元，增长4.43亿元。
经营活动现金流和净利润差额表
| 年份 | 经营活动现金流净额 | 净利润 | 差额 |
|---|---|---|---|
| 2018年 | 2,670.06万元 | 1.65亿元 | -1.39亿元 |
| 2019年 | 9,902.34万元 | 1.99亿元 | -1.00亿元 |
| 2020年 | 1.81亿元 | 3.39亿元 | -1.57亿元 |
| 2021年 | 2.72亿元 | 3.90亿元 | -1.18亿元 |
| 2022年 | 3,619.40万元 | 2.05亿元 | -1.69亿元 |
| 差额总计 | -6.83亿元 |
PART 2
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资产负债率同比增加
1、负债结构
负债结构表
| 科目名称 | 本期值 | 本期占比 | 变化率 |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 22.00亿元 | 46.02% | 58.21% |
| 应付账款 | 6.03亿元 | 12.61% | 28.49% |
| 长期借款 | 5.81亿元 | 12.15% | 625.97% |
| 应付债券 | 5.34亿元 | 11.16% | 4.66% |
注：2021年12月8日发行6.7亿元的债券，于2027年12月8日到期，利率为--%。
2、资产负债率同比增加12.61%
2023年一季度，企业资产负债率为68.71%，同比增长12.61%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从46.51%增长至68.71%。
资产负债率同比增长的原因是（1）短期借款本期为22.00亿元，同比大幅增长58.21%；（2）长期借款本期为5.81亿元，同比大幅增长6.26倍；（3）递延收益本期为2.33亿元，同比大幅增长8.77倍。
3、偿债能力指标
| 2023年一季报 | 2022年年报 | 2022年三季报 | 2022年中报 | 2022年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.99 | 1.15 | 1.15 | - | - |
| 速动比率 | 0.74 | 0.85 | 0.84 | - | - |
| 现金比率(%) | 0.38 | 0.31 | 0.19 | - | - |
| 资产负债率(%) | 68.71 | 56.10 | 46.51 | - | - |
| EBITDA 利息保障倍数 | 6.42 | 3.32 | - | 11.83 | 21.61 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.02 | -0.05 | 0.06 | - | - |
| 货币资金/短期债务 | 0.45 | 0.11 | 0.22 | - | - |
货币资金/短期债务为0.45，去年同期为0.11，同比大幅增长309.09%；EBITDA利息保障倍数为6.42，去年同期为21.61，同比大幅下降-70.29%。
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