山东章鼓：经营活动现金流连续10年低于净利润
山东章鼓2023年一季报解读
山东省章丘鼓风机股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“济南市章丘区财政局”。公司的主营业务是生产和销售以“齐鲁”、“章鼓”为商标的鼓风机、相关配套产品等。公司的主要产品为风机、磨机、渣浆泵、电气设备、气力输送。
2023年一季度，公司实现营业总收入5.16亿元，同比增长21.64%。扣非净利润2,466.99万元，同比增长24.13%。净利润2,988.87万元，同比大幅增长36.32%。本期经营活动产生的现金流净额为-2,661.88万元，营业总收入同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加21.64%，净利润同比大幅增加36.32%
2023年一季度，山东章鼓营业总收入为5.16亿元，去年同期为4.24亿元，同比增长21.64%，净利润为2,988.87万元，去年同期为2,192.55万元，同比大幅增长36.32%。
尽管信用减值损失本期为71.35万元，同比大幅下降66.54%，然而（1）主营业务利润本期为2,499.03万元，同比增长16.92%；（2）其他收益本期为319.16万元，同比大幅增长4.51倍；（3）营业外利润本期为138.98万元，去年同期为-27.35万元，扭亏为盈，推动净利润同比大幅增长。
净利润从2019年一季度到2020年一季度呈现下降趋势，从1,529.95万元下降到1,182.90万元，而2020年一季度到2023年一季度呈现上升状态，从1,182.90万元增长到2,988.87万元。
2、主营业务利润同比增长16.92%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.16亿元 | 4.24亿元 | 21.64% |
| 营业成本 | 3.76亿元 | 2.89亿元 | 30.32% |
| 销售费用 | 3,165.07万元 | 4,232.43万元 | -25.22% |
| 管理费用 | 5,064.54万元 | 4,816.31万元 | 5.15% |
| 财务费用 | 313.00万元 | 430.47万元 | -27.29% |
| 研发费用 | 2,493.56万元 | 1,790.80万元 | 39.24% |
| 所得税费用 | 194.88万元 | 241.10万元 | -19.17% |
2023年一季度主营业务利润为2,499.03万元，去年同期为2,137.40万元，同比增长16.92%。
虽然毛利率本期为27.03%，同比下降4.86%，不过营业总收入本期为5.16亿元，同比增长21.64%，推动主营业务利润同比增长。
非主营业务中其他收益本期为319.16万元，占利润总额10.03%，同比大幅增长4.51倍。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 150.36万元 | 4.72% | 48.84% |
| 公允价值变动收益 | 4.87万元 | 0.15% | - |
| 营业外收入 | 168.93万元 | 5.31% | 1719.12% |
| 营业外支出 | 29.95万元 | 0.94% | -18.24% |
| 其他收益 | 319.16万元 | 10.03% | 450.93% |
| 信用减值损失 | 71.35万元 | 2.24% | -66.54% |
净现金流同比大幅增长
1、经营活动现金流连续10年低于净利润
从2013年到2022年经营活动现金流净额与净利润的差额持续为负。主要原因是在此期间：（1）应收账款从2013年1.49亿元到2022年6.87亿元，增长5.38亿元；（2）存货从2013年1.90亿元到2022年4.98亿元，增长3.09亿元。
经营活动现金流和净利润差额表
| 年份 | 经营活动现金流净额 | 净利润 | 差额 |
|---|---|---|---|
| 2013年 | 264.32万元 | 8,141.24万元 | -7,876.91万元 |
| 2014年 | 5,846.60万元 | 7,604.74万元 | -1,758.14万元 |
| 2015年 | 809.60万元 | 5,468.13万元 | -4,658.53万元 |
| 2016年 | 3,152.29万元 | 5,555.01万元 | -2,402.72万元 |
| 2017年 | 3,794.37万元 | 6,910.89万元 | -3,116.52万元 |
| 2018年 | 3,450.47万元 | 8,316.83万元 | -4,866.36万元 |
| 2019年 | 6,168.60万元 | 7,445.33万元 | -1,276.73万元 |
| 2020年 | 6,044.64万元 | 8,151.90万元 | -2,107.26万元 |
| 2021年 | -2,725.73万元 | 1.08亿元 | -1.35亿元 |
| 2022年 | 9,643.14万元 | 1.14亿元 | -1,778.23万元 |
| 差额总计 | -4.34亿元 |
2、净现金流同比大幅增长44.93%
2023年一季度，山东章鼓净现金流为-3,213.93万元，去年同期为-5,835.63万元，较去年同期大幅增长44.93%。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为-2,661.88万元，去年同期为1,597.49万元，由正转负，但是投资活动产生的现金流净额本期为-1,833.58万元，去年同期为-8,272.88万元，同比大幅增长77.84%，推动净现金流同比大幅增长。
投资活动现金流净额同比大幅增长的原因是投资支付的现金本期为300.00万元，同比大幅下降96.68%。
自2020年以来净现金流连续3年为负。
2023年一季度净现金流-3,213.93万元，净现金流为负。自2020年以来净现金流连续3年为负。
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流净额 | -2,661.88万元 | -266.63% |
发行4.86亿元的债券
1、负债结构
负债结构表
| 科目名称 | 本期值 | 本期占比 | 变化率 |
|---|---|---|---|
| 应付账款 | 3.71亿元 | 29.52% | 18.36% |
| 短期借款 | 3.02亿元 | 24.06% | -19.71% |
| 其他流动负债 | 2.11亿元 | 16.81% | -0.27% |
| 合同负债 | 1.29亿元 | 10.24% | 29.51% |
2、债券信息
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