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合兴包装：主营业务利润同比大幅下降
合兴包装2023年一季报解读
厦门合兴包装印刷股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“许晓光”。公司主营业务是从事中高档瓦楞纸箱、纸板及缓冲包装材料的研发与设计、生产、销售及服务。主要产品为纸箱、纸板、缓冲包材、工业用纸等。
2023年一季度，公司实现营业总收入29.77亿元，同比下降23.85%。扣非净利润2,916.36万元，同比大幅下降39.38%。净利润3,070.16万元，同比下降29.32%。
PART 1
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主营业务利润同比大幅下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 29.77亿元 | 39.09亿元 | -23.85% |
| 营业成本 | 26.47亿元 | 35.53亿元 | -25.50% |
| 销售费用 | 8,790.29万元 | 9,112.64万元 | -3.54% |
| 管理费用 | 1.15亿元 | 1.11亿元 | 4.13% |
| 财务费用 | 1,890.63万元 | 2,706.38万元 | -30.14% |
| 研发费用 | 6,855.78万元 | 6,885.49万元 | -0.43% |
| 所得税费用 | -27.45万元 | 351.24万元 | -107.81% |
2023年一季度主营业务利润为2,490.89万元，去年同期为4,485.15万元，同比大幅下降44.46%。
虽然毛利率本期为11.09%，同比增长1.98%，不过营业总收入本期为29.77亿元，同比下降23.85%，导致主营业务利润同比大幅下降。
PART 2
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净现金流同比大幅增长
2023年一季度，合兴包装净利润为3,070.16万元，去年同期为4,344.01万元，同比下降29.32%。净现金流为1.35亿元，去年同期为3,693.18万元，同比大幅增长2.66倍。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为9,664.98万元，同比大幅下降39.99%，但是筹资活动产生的现金流净额本期为8,481.29万元，去年同期为-3,286.10万元，由负转正，推动净现金流同比大幅增长。
筹资活动现金流净额由负转正的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为3.04亿元，同比大幅下降51.73%；
但是偿还债务支付的现金本期为2.04亿元，同比大幅下降67.49%。
PART 3
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发行5.9575亿元的债券
1、负债结构
负债结构表
| 科目名称 | 本期值 | 本期占比 | 变化率 |
|---|---|---|---|
| 应付账款 | 13.54亿元 | 28.19% | -26.99% |
| 应付票据 | 9.23亿元 | 19.22% | -19.06% |
| 长期借款 | 8.42亿元 | 17.52% | 133.75% |
| 短期借款 | 4.69亿元 | 9.76% | -61.06% |
| 应付债券 | 2.97亿元 | 6.17% | 4.21% |
注：2019年8月15日发行5.9575亿元的债券，于2025年8月16日到期，利率为--%。
2、偿债能力指标
| 2023年一季报 | 2022年年报 | 2022年三季报 | 2022年中报 | 2022年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.45 | 1.30 | 1.47 | 1.71 | 1.38 |
| 速动比率 | 1.11 | 0.90 | 1.08 | 1.31 | 1.11 |
| 现金比率(%) | 0.17 | 0.12 | 0.22 | 0.30 | 0.23 |
| 资产负债率(%) | 57.04 | 59.12 | 54.10 | 47.48 | 53.53 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 7.71 | 3.25 | 3.38 | 6.97 | 12.29 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.06 | 0.07 | 0.06 | 0.16 | 0.11 |
| 货币资金/短期债务 | 0.38 | 0.22 | 0.43 | 0.53 | 0.59 |
货币资金/短期债务为0.38，去年同期为0.22，同比大幅增长72.73%；现金比率为0.17，去年同期为0.12，同比大幅增长41.67%。
PART 4
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同业比较情况
1、资产负债率高于行业均值
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