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分析报告

老百姓(603883)2022年年报解读:中西成药收入的增长推动公司营收的增长,商誉原值资产逐年递增

老百姓大药房连锁股份有限公司于2015年上市,实际控制人为“谢子龙”。公司的主营业务是通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售。公司的主要产品是中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品。

根据老百姓2022年年度财报披露,2022年年度,公司实现营收201.76亿元,同比增长28.54%。扣非净利润7.36亿元,同比增长28.52%。老百姓2022年年度净利润9.76亿元,业绩同比增长24.09%。

PART 1
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中西成药收入的增长推动公司营收的增长

1、主营业务构成

公司主要从事零售、联盟及分销、其他,主要产品包括中西成药和非药品两项,其中中西成药占比77.60%,非药品占比15.44%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
零售 175.97亿元 87.22% 34.56%
联盟及分销 24.50亿元 12.14% 12.49%
其他 1.28亿元 0.63% 34.28%
分产品 营业收入 占比 毛利率
中西成药 156.56亿元 77.6% 29.39%
非药品 31.15亿元 15.44% 37.21%
中药 14.05亿元 6.96% 47.82%
分地区 营业收入 占比 毛利率
华中区域 84.34亿元 41.8% 31.45%
华东区域 51.46亿元 25.51% 31.51%
西北区域 32.97亿元 16.34% 33.97%
华北区域 21.57亿元 10.69% 28.23%
华南区域 11.42亿元 5.66% 37.56%

2、中西成药收入的增长推动公司营收的增长

2022年公司营收201.76亿元,与去年同期的156.96亿元相比,增长了28.54%。

主营业务增长的原因是:

(1)中西成药本期营收156.56亿元,去年同期为124.40亿元,同比增长了25.85%。

(2)非药品本期营收31.15亿元,去年同期为21.05亿元,同比大幅增长了47.98%。

近两年产品营收变化


名称 2022年报营收 2021年报营收 同比增减
中西成药 156.56亿元 124.40亿元 25.85%
非药品 31.15亿元 21.05亿元 47.98%
中药 14.05亿元 11.51亿元 22.06%
合计 201.76亿元 156.96亿元 28.54%

3、非药品毛利率持续增长

2022年公司毛利率为31.88%,同比去年的32.13%基本持平。产品毛利率方面,2018-2022年中西成药毛利率呈下降趋势,从2018年的30.16%,下降到2022年的29.39%,2020-2022年非药品毛利率呈小幅增长趋势,从2020年的35.98%,小幅增长到2022年的37.21%。

PART 2
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主营业务利润同比大幅增长

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 201.76亿元 156.96亿元 28.54%
营业成本 137.44亿元 106.53亿元 29.02%
销售费用 38.98亿元 32.67亿元 19.32%
管理费用 11.07亿元 7.23亿元 53.16%
财务费用 2.32亿元 1.85亿元 25.39%
研发费用 223.23万元 -
所得税费用 2.31亿元 1.75亿元 32.02%

2022年主营业务利润为11.37亿元,去年同期为8.23亿元,同比大幅增长38.02%。

虽然毛利率本期为31.88%,同比下降0.25%,不过营业总收入本期为201.76亿元,同比增长28.54%,推动主营业务利润同比大幅增长。

PART 3
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净现金流由负转正

2022年,老百姓净利润为9.76亿元,去年同期为7.87亿元,同比增长24.09%。净现金流为7.15亿元,去年同期为-1.17亿元,由负转正。

净现金流由负转正是因为(1)投资活动产生的现金流净额本期为-14.57亿元,去年同期为-20.02亿元,同比增长27.25%;(2)筹资活动产生的现金流净额本期为-1.43亿元,去年同期为-4.13亿元,同比大幅增长65.49%。

投资活动现金流净额同比增长的原因是:

虽然取得子公司及其他营业单位支付的现金本期为13.81亿元,同比大幅增长62.62%;

但是(1)支付的其他与投资活动有关的现金本期为1.24亿元,同比大幅下降74.22%;(2)投资支付的现金本期为12.00万元,同比大幅下降99.96%;(3)收到其他与投资活动有关的现金本期为2.86亿元,同比增长2.86亿元。

筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是:

虽然取得借款收到的现金本期为18.39亿元,同比大幅下降49.36%;

但是吸收投资所收到的现金本期为17.32亿元,同比大幅增长106.42倍。

PART 4
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商誉比重过高,商誉原值资产逐年递增

在2022年年报告期末,老百姓形成的商誉为54.93亿元,占净资产的77.39%。

商誉结构


商誉项 商誉现值 备注
湖南怀仁大健康产业发展有限公司股权(附注八、1) 14.92亿元
赤峰人川 5.95亿元
兰州惠仁堂 2.85亿元
通辽泽强 2.36亿元 减值风险低
安徽百姓缘大药房连锁有限公司(“安徽百姓缘”) 1.94亿元
湖南怀仁大健康111家门店 1.49亿元
陕西老百姓三秦济生堂医药连锁有限责任公司(“三秦济生堂”) 1.18亿元
扬州百信缘医药连锁有限公司(“扬州百信缘”) 1.15亿元
芜湖元初药房连锁有限公司股权(附注八、1) 1.05亿元
山西百汇医药连锁有限公司(“山西百汇”) 9,872.12万元
其他 21.05亿元
商誉总额 54.93亿元

商誉比重过高。其中,商誉的主要构成为湖南怀仁大健康产业发展有限公司股权(附注八、1)、赤峰人川、兰州惠仁堂、通辽泽强、安徽百姓缘大药房连锁有限公司(“安徽百姓缘”)和湖南怀仁大健康111家门店。

1、通辽泽强减值风险低

(1) 风险分析

根据2022年年度报告获悉,通辽泽强仍有商誉现值2.36亿元,企业2020-2022年期末的净利润增长率为12.1%,商誉减值风险低。且2022年末净利润为6,418.6万元,减值风险偏低。

业绩增长表


通辽泽强 净利润 净利润增长率 营业收入 营业收入增长率
2020年 5,107.58万元 - 8.46亿元 -
2021年 5,114.76万元 0.14% 9.31亿元 10.05%
2022年 6,418.6万元 25.49% 11.29亿元 21.27%

(2) 收购情况

公司成立于2001年12月18日,主营业务为的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动,具体经营项目以审批结果为准)一般项目:农副产品销售;医用口罩零售;日用口罩(非医用)销售;医护人员防护用品零售;劳动保护用品销售;医疗设备租赁;成人情趣用品销售(不含药品、医疗器械);养生保健服务(非医疗);母婴用品销售;住房租赁;非居住房地产租赁;柜台、摊位出租;租赁服务(不含出版物出租);互联网销售(除销售需要许可的商品);健康咨询服务(不含诊疗服务);仪器仪表销售(除依法须经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)2、历史沿革(1)2001年12月,华康大药房设立2001年10月2日,华康大药房召开了股东会,就设立扬中市华康医药连锁有限公司事宜,通过了《扬中市华康医药连锁有限公司章程》,并选举了第一届董事会、东兴证券股份有限公司关于老百姓重大资产购买之独立财务顾问报告(修订稿)监事会成员。

(3) 发展历程

通辽泽强的历年业绩数据如下表所示:

公司历年业绩数据


通辽泽强 营业收入 净利润
2017年 1.5亿元 782.91万元
2018年 6.52亿元 3,959.04万元
2019年 8.01亿元 5,061.25万元
2020年 8.46亿元 5,107.58万元
2021年 9.31亿元 5,114.76万元
2022年 11.29亿元 6,418.6万元

2、湖南怀仁大健康产业发展有限公司股权(附注八、1)

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