万盛股份(603010)2022年年报解读：在建工程余额猛增，阻燃剂收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
浙江万盛股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“郭广昌”。公司一直专注于功能性精细化学品的生产、研发和销售，为全球最主要的磷系阻燃剂生产、供应商。公司产品可分为：阻燃剂、功能日化添加剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂五大系列，均属于新领域功能性精细化学品。
根据万盛股份2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收35.64亿元，同比小幅下降13.38%。扣非净利润3.70亿元，同比大幅下降54.77%。万盛股份2022年年度净利润3.41亿元，业绩同比大幅下降58.60%。
阻燃剂收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为工业，占比高达98.74%，主要产品包括阻燃剂和胺助剂及催化剂两项，其中阻燃剂占比63.24%，胺助剂及催化剂占比26.77%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业 | 35.19亿元 | 98.74% | 22.31% |
| 贸易 | 3,745.29万元 | 1.05% | 4.45% |
| 其他业务 | 751.72万元 | 0.21% | 24.99% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 阻燃剂 | 22.54亿元 | 63.24% | 26.45% |
| 胺助剂及催化剂 | 9.54亿元 | 26.77% | 15.92% |
| 涂料助剂 | 2.05亿元 | 5.75% | 11.73% |
| 原料及中间体 | 1.29亿元 | 3.62% | 26.31% |
| 其他 | 1,465.05万元 | 0.41% | -132.07% |
| 其他业务 | 751.72万元 | 0.21% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 21.63亿元 | 60.69% | 21.63% |
| 境外 | 13.93亿元 | 39.1% | 22.88% |
| 其他业务 | 751.72万元 | 0.21% | 24.99% |
2、阻燃剂收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2022年公司营收35.64亿元，与去年同期的41.15亿元相比，小幅下降了13.38%，主要是因为阻燃剂本期营收22.54亿元，去年同期为33.46亿元，同比大幅下降了32.65%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2022年报营收 | 2021年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 阻燃剂 | 22.54亿元 | 33.46亿元 | -32.65% |
| 胺助剂及催化剂 | 9.54亿元 | 6.10亿元 | 56.36% |
| 涂料助剂 | 2.05亿元 | 1.52亿元 | 35.04% |
| 原料及中间体 | 1.29亿元 | - | - |
| 其他 | 1,465.05万元 | 495.03万元 | 195.95% |
| 其他业务 | 751.72万元 | 127.86万元 | 487.94% |
| 合计 | 35.64亿元 | 41.15亿元 | -13.38% |
3、阻燃剂毛利率的下降导致公司毛利率的大幅下降
2022年公司毛利率从去年同期的32.7%，同比大幅下降到了今年的22.12%，主要是因为阻燃剂本期毛利率26.45%，去年同期为37.19%，同比下降了10.74%。
4、阻燃剂毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2022年阻燃剂毛利率呈下降趋势，从2020年的37.61%，下降到2022年的26.45%，2020-2022年胺助剂及催化剂毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的24.25%，大幅下降到2022年的15.92%。
5、国内销售增长率大幅高于海外
从地区营收情况上来看，2018-2022年公司国内销售大幅增长，2018年国内销售7.39亿元，2022年增长192.76%，同期2018年海外销售9.22亿元，2022年增长51.16%，国内销售增长率大幅高过海外市场增长率。2021-2022年，国内营收占比从51.00%增长到60.82%，海外营收占比从49.00%下降到39.18%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从34.00%下降到22.88%。
6、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的85.12%。2022年直销营收30.27亿元，相较于去年下降18.53%，同期毛利率为22.94%，同比减少10.85个百分点。
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降51.32%，管理费用增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 35.64亿元 | 41.15亿元 | -13.38% |
| 营业成本 | 27.76亿元 | 27.69亿元 | 0.24% |
| 销售费用 | 2,971.99万元 | 3,630.48万元 | -18.14% |
| 管理费用 | 1.83亿元 | 1.54亿元 | 18.87% |
| 财务费用 | -4,799.36万元 | 2,744.64万元 | -274.86% |
| 研发费用 | 1.30亿元 | 1.32亿元 | -1.84% |
| 所得税费用 | 7,246.89万元 | 1.30亿元 | -44.36% |
2022年主营业务利润为4.72亿元，去年同期为9.71亿元，同比大幅下降51.32%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为35.64亿元，同比小幅下降13.38%。
2022年公司营收35.64亿元，同比小幅下降13.38%。虽然营收在下降，但是管理费用却在增长。
本期管理费用为1.83亿元，同比增长18.87%。
管理费用增长的原因是：
虽然股份支付本期为3,768.57万元，去年同期为4,537.84万元，同比下降了16.95%；
但是（1）折旧摊销费本期为3,964.29万元，去年同期为1,369.05万元，同比大幅增长了189.56%；（2）职工薪酬本期为7,512.21万元，去年同期为6,569.59万元，同比小幅增长了14.35%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 7,512.21万元 | 6,569.59万元 |
| 折旧摊销费 | 3,964.29万元 | 1,369.05万元 |
| 股份支付 | 3,768.57万元 | 4,537.84万元 |
| 其他 | 3,047.16万元 | 2,912.37万元 |
| 合计 | 1.83亿元 | 1.54亿元 |
2、营业总收入同比小幅降低13.38%，净利润同比大幅降低58.60%
2022年，万盛股份营业总收入为35.64亿元，去年同期为41.15亿元，同比小幅下降13.38%，净利润为3.41亿元，去年同期为8.24亿元，同比大幅下降58.60%。
本期主营业务利润4.72亿元，同比大幅下降51.32%，是导致净利润大幅降低的主要原因。
净利润从2013年到2021年呈现上升趋势，从5,883.13万元增长到8.24亿元，而2021年到2022年呈现下降状态，从8.24亿元下降到3.41亿元。
净现金流同比大幅增长
1、净利润同比大幅降低58.60%，净现金流同比大幅增加3.41倍
2022年，万盛股份净利润为3.41亿元，去年同期为8.24亿元，同比大幅下降58.60%。净现金流为10.61亿元，去年同期为2.41亿元，同比大幅增长3.41倍。
纵然投资活动产生的现金流净额本期为-12.40亿元，去年同期为-2.96亿元，同比大幅下降3.18倍，但是筹资活动产生的现金流净额本期为17.96亿元，去年同期为-3.04亿元，由负转正，推动净现金流同比大幅增长。
筹资活动现金流净额由负转正的原因是：
1、吸收投资所收到的现金本期为14.79亿元，同比增长14.79亿元。
2、取得借款收到的现金本期为12.29亿元，同比大幅增长2.61倍。
投资活动现金流净额同比大幅下降的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为2.30亿元，同比大幅增长22.68倍；
但是（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为10.83亿元，同比大幅增长3.06倍；（2）投资支付的现金本期为2.84亿元，同比增长2.84亿元。
2、经营活动现金流同比大幅下降39.91%
本期经营活动现金流净额为5.06亿元，同比大幅下降39.91%。
固然本期经营性应收项目减少5,884.16万元，去年同期为-2.92亿元，由负转正，然而（1）本期净利润3.41亿元，同比大幅下降58.60%；（2）本期经营性应付项目减少1.78亿元，去年同期为-2.97亿元，由负转正，导致经营活动现金流净额同比大幅下降。
存货周转率下降
从2013年到2022年,收入从6.45亿元9年里，大幅增长到35.64亿元，增长率为50.28%，同时存货从6,872.04万元增长到5.06亿元，增长率为70.64%，可以看出，9年内，存货的增长率远大于营业收入的增长率。
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