电工合金(300697)2022年年报解读：铜制零部件毛利率持续下降，存货周转率下降
江阴电工合金股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“陈力皎”。公司主要从事铜及铜合金产品的研发、生产和销售，主要产品按大类分为电气化铁路接触网系列产品以及铜母线系列产品，其中，电气化铁路接触网系列产品包括电气化铁路用接触线和承力索，铜母线系列产品包括铜母线及其深加工铜制零部件。
根据电工合金2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收21.27亿元，同比基本持平。扣非净利润1.15亿元，同比小幅增长9.92%。电工合金2022年年度净利润1.13亿元，业绩同比小幅增长6.28%。
铜制零部件毛利率持续下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为铜压延加工业，主要产品包括铜母线、铜制零部件、铁路接触线三项，铜母线占比52.31%，铜制零部件占比16.01%，铁路接触线占比15.84%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 铜压延加工业 | 21.27亿元 | 100.0% | 13.12% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 铜母线 | 11.13亿元 | 52.31% | 6.64% |
| 铜制零部件 | 3.40亿元 | 16.01% | 20.85% |
| 铁路接触线 | 3.37亿元 | 15.84% | 19.44% |
| 铁路承力索 | 2.52亿元 | 11.85% | 9.16% |
| 新能源汽车高压连接件 | 4,134.53万元 | 1.94% | 16.65% |
| 其他业务 | 4,356.33万元 | 2.05% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 20.80亿元 | 97.78% | 11.13% |
| 境外 | 4,721.65万元 | 2.22% | 37.48% |
2、铜制零部件毛利率持续下降
2022年公司毛利率为11.72%，同比去年的11.79%基本持平。值得一提的是，铜制零部件在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2022年铜制零部件毛利率呈下降趋势，从2020年的28.53%，下降到2022年的20.85%，2022年铜母线毛利率为6.64%，同比增加1.43个百分点。
3、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的55.97%，相较于2021年的47.89%，仍在小幅增长，公司对第一大客户存在一定的依赖，2022年第一大客户占总营收的比例高达20.60%，第二大客户占比14.80%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 4.38亿元 | 20.60% |
| 客户二 | 3.15亿元 | 14.80% |
| 客户三 | 2.12亿元 | 9.96% |
| 客户四 | 1.21亿元 | 5.71% |
| 苏州科伦特电源科技有限公司 | 1.04亿元 | 4.91% |
| 合计 | 11.90亿元 | 55.97% |
主营业务利润同比小幅下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 21.27亿元 | 21.74亿元 | -2.16% |
| 营业成本 | 18.78亿元 | 19.18亿元 | -2.08% |
| 销售费用 | 1,150.57万元 | 1,541.85万元 | -25.38% |
| 管理费用 | 4,890.83万元 | 5,004.87万元 | -2.28% |
| 财务费用 | 1,919.25万元 | 1,335.10万元 | 43.75% |
| 研发费用 | 3,083.07万元 | 3,118.74万元 | -1.14% |
| 所得税费用 | 1,372.58万元 | 2,376.88万元 | -42.25% |
2022年主营业务利润为1.34亿元，去年同期为1.42亿元，同比小幅下降5.45%。
主营业务利润同比小幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为21.27亿元，同比下降2.16%；（2）毛利率本期为11.72%，同比下降0.07%。
2022年公司营收21.27亿元，同比基本持平。
本期财务费用为1,919.25万元，同比大幅增长43.75%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）本期汇兑损失为213.01万元，去年同期汇兑收益为218.16万元；
（2）利息费用本期为1,880.57万元，去年同期为1,554.34万元，同比增长了20.99%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 1,880.57万元 | 1,554.34万元 |
| 减：利息收入 | -249.87万元 | -71.50万元 |
| 汇兑损益 | 213.01万元 | -218.16万元 |
| 其他 | 75.54万元 | 70.42万元 |
| 合计 | 1,919.25万元 | 1,335.10万元 |
净现金流由负转正
1、净利润同比小幅增加6.30%，净现金流同比大幅增加106.67%
2022年，电工合金净利润为1.13亿元，去年同期为1.06亿元，同比小幅增长6.30%。净现金流为603.44万元，去年同期为-9,047.78万元，由负转正。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为-9,865.17万元，去年同期为4,289.40万元，由正转负，但是经营活动产生的现金流净额本期为1.24亿元，去年同期为-9,008.16万元，由负转正，推动净现金流由负转正。
筹资活动现金流净额由正转负的原因是：
1、偿还债务支付的现金本期为5.71亿元，同比增长18.95%。
2、取得借款收到的现金本期为5.45亿元，同比小幅下降12.28%。
2、经营活动现金流由负转正
本期经营活动现金流净额为1.24亿元，去年同期为-9,008.16万元，由负转正。
基于（1）本期经营性应收项目增加5,217.40万元，同比大幅下降70.92%；（2）本期经营性应付项目增加4,785.96万元，去年同期为-527.99万元，由负转正，最终推动经营活动现金流净额由负转正。
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