华润双鹤(600062)2022年年报解读：输液业务平台毛利率持续下降，主营业务利润同比增长
华润双鹤药业股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“中国华润有限公司”。公司是主营业务为慢病业务、专科业务和输液业务三大业务。主要产品包括复方利血平氨苯蝶啶片(0号)、胞磷胆碱钠片(诺百益)、苯磺酸氨氯地平片(压氏达)、丙戊酸镁缓释片(神泰)、格列喹酮片(糖适平)、软袋(含直软)、内封式聚丙烯输液。
根据华润双鹤2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收96.25亿元，同比小幅增长5.64%。扣非净利润10.89亿元，同比增长25.09%。华润双鹤2022年年度净利润12.34亿元，业绩同比增长26.90%。
公司的主要业务为非输液产品，占比高达70.10%，主要产品包括慢病业务平台、输液业务平台、其他三项，慢病业务平台占比32.74%，输液业务平台占比26.98%，其他占比22.65%。
| 分行业 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 非输液产品 |
67.47亿元 |
70.1% |
58.06% |
| 输液产品 |
25.97亿元 |
26.98% |
48.28% |
| 其他业务 |
2.81亿元 |
2.92% |
- |
| 分产品 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 慢病业务平台 |
31.52亿元 |
32.74% |
78.80% |
| 输液业务平台 |
25.97亿元 |
26.98% |
48.28% |
| 其他 |
21.80亿元 |
22.65% |
21.04% |
| 专科业务平台 |
14.15亿元 |
14.7% |
68.92% |
| 其他业务 |
2.81亿元 |
2.93% |
- |
| 分地区 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 华中及华东地区 |
47.11亿元 |
48.94% |
64.55% |
| 华北地区 |
15.76亿元 |
16.37% |
38.43% |
| 华南及西南地区 |
15.54亿元 |
16.15% |
58.33% |
| 其他地区 |
6.17亿元 |
6.41% |
23.38% |
| 西北地区 |
5.09亿元 |
5.29% |
45.36% |
| 其他业务 |
6.59亿元 |
6.84% |
- |
2、慢病业务平台收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2022年公司营收96.25亿元，与去年同期的91.12亿元相比，小幅增长了5.64%。
（1）慢病业务平台本期营收31.52亿元，去年同期为29.94亿元，同比小幅增长了5.27%。
（2）专科业务平台本期营收14.15亿元，去年同期为12.97亿元，同比小幅增长了9.13%。
（3）其他本期营收21.80亿元，去年同期为21.19亿元，同比增长了2.88%。
近两年产品营收变化
| 名称 |
2022年报营收 |
2021年报营收 |
同比增减 |
| 慢病业务平台 |
31.52亿元 |
29.94亿元 |
5.27% |
| 输液业务平台 |
25.97亿元 |
26.24亿元 |
-1.02% |
| 其他 |
21.80亿元 |
21.19亿元 |
2.88% |
| 专科业务平台 |
14.15亿元 |
12.97亿元 |
9.13% |
| 其他业务 |
2.81亿元 |
7,788.01万元 |
261.3% |
| 合计 |
96.25亿元 |
91.12亿元 |
5.64% |
2022年公司毛利率为55.2%，同比去年的55.77%基本持平。产品毛利率方面，虽然慢病业务平台营收额在增长，但是毛利率却在下降。2019-2022年慢病业务平台毛利率呈小幅下降趋势，从2019年的83.73%，小幅下降到2022年的78.80%，2019-2022年输液业务平台毛利率呈小幅下降趋势，从2019年的54.46%，小幅下降到2022年的48.28%。
1、财务收益大幅增长，主营业务利润同比增长22.48%
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
94.47亿元 |
91.12亿元 |
3.68% |
| 营业成本 |
42.32亿元 |
40.30亿元 |
5.01% |
| 销售费用 |
26.56亿元 |
28.07亿元 |
-5.39% |
| 管理费用 |
7.36亿元 |
7.04亿元 |
4.59% |
| 财务费用 |
-9,467.64万元 |
-3,691.32万元 |
-156.48% |
| 研发费用 |
4.75亿元 |
4.10亿元 |
15.90% |
| 所得税费用 |
1.99亿元 |
1.49亿元 |
33.68% |
2022年主营业务利润为13.25亿元，去年同期为10.82亿元，同比增长22.48%。
虽然毛利率本期为55.20%，同比下降0.57%，不过（1）营业总收入本期为94.47亿元，同比小幅增长3.68%；（2）销售费用本期为26.56亿元，同比小幅下降5.39%，推动主营业务利润同比增长。
2022年公司营收94.47亿元，同比小幅增长3.68%。虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为-9,467.64万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了156.48%。重要原因在于：
（1）利息收入本期为8,854.91万元，去年同期为5,443.05万元，同比大幅增长了62.68%。
（2）本期汇兑收益为1,805.70万元，去年同期汇兑损失为496.66万元；
财务费用主要构成表
| 项目 |
本期发生额 |
上期发生额 |
| 减：利息收入 |
-8,854.91万元 |
-5,443.05万元 |
| 汇兑损益 |
-1,805.70万元 |
496.66万元 |
| 利息支出 |
1,062.48万元 |
1,162.41万元 |
| 其他 |
130.50万元 |
92.67万元 |
| 合计 |
-9,467.64万元 |
-3,691.32万元 |
2、营业总收入同比小幅增加3.68%，净利润同比增加25.02%
2022年，华润双鹤营业总收入为94.47亿元，去年同期为91.12亿元，同比小幅增长3.68%，净利润为12.15亿元，去年同期为9.72亿元，同比增长25.02%。
尽管所得税费用本期为1.99亿元，同比大幅增长33.68%，然而（1）主营业务利润本期为13.25亿元，同比增长22.48%；（2）资产减值损失本期为-1,854.16万元，去年同期为-6,523.01万元，同比大幅增长71.58%，推动净利润同比增长。
净利润从2019年到2021年呈现下降趋势，从10.66亿元下降到9.72亿元，而2021年到2022年呈现上升状态，从9.72亿元增长到12.15亿元。
在2022年年报告期末，华润双鹤形成的商誉为9.35亿元，占净资产的8.26%。
商誉结构
| 商誉项 |
商誉现值 |
备注 |
| 双鹤药业(海南)有限责任公司 |
3.49亿元 |
|
| 华润双鹤利民药业(济南)有限公司 |
2.66亿元 |
减值风险低 |
| 神舟生物科技有限责任公司 |
1.47亿元 |
|
| 其他 |
1.73亿元 |
|
| 商誉总额 |
9.35亿元 |
|
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为双鹤药业(海南)有限责任公司、华润双鹤利民药业(济南)有限公司和神舟生物科技有限责任公司。
根据2022年年度报告获悉，华润双鹤利民药业(济南)有限公司仍有商誉现值2.66亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为4.47亿元，企业2020-2022年期末的净利润增长率为13.89%，商誉减值风险低。且2022年末净利润为1.79亿元，减值风险偏低。
业绩增长表
| 华润双鹤利民药业(济南)有限公司 |
净利润 |
净利润增长率 |
营业收入 |
营业收入增长率 |
| 2020年 |
1.38亿元 |
- |
- |
- |
| 2021年 |
1.53亿元 |
10.87% |
- |
- |
| 2022年 |
1.79亿元 |
16.99% |
- |
- |
2015年，企业斥资7.13亿元的对价收购华润双鹤利民药业(济南)有限公司60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4.47亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达59.59%，形成的商誉高达2.66亿元，占当年净资产的4.14%。
