博腾股份(300363)2022年年报解读：临床后期及商业化业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，净利润连续10年增长
重庆博腾制药科技股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“居年丰”。公司的主营业务是化学原料药CDMO、化学制剂CDMO、生物CDMO业务。
根据博腾股份2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收70.35亿元，同比大幅增长126.55%。扣非净利润19.82亿元，同比大幅增长2.94倍。博腾股份2022年年度净利润19.36亿元，业绩同比大幅增长3.07倍。
临床后期及商业化业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为化学药研发及生产服务，其中临床后期及商业化业务为第一大收入来源，占比89.30%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化学药研发及生产服务 | 69.56亿元 | 98.88% | 52.54% |
| 其他业务 | 7,912.89万元 | 1.12% | 0.90% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 临床后期及商业化业务 | 62.82亿元 | 89.3% | 56.82% |
| 临床早期业务 | 6.13亿元 | 8.72% | - |
| 其他 | 1.39亿元 | 1.98% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国外 | 63.22亿元 | 89.87% | 56.57% |
| 中国 | 7.13亿元 | 10.13% | 11.04% |
2、临床后期及商业化业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2022年公司营收70.35亿元，与去年同期的31.05亿元相比，大幅增长了126.55%，主要是因为临床后期及商业化业务本期营收62.82亿元，去年同期为20.39亿元，同比大幅增长了近2倍。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2022年报营收 | 2021年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 临床后期及商业化业务 | 62.82亿元 | 20.39亿元 | 208.17% |
| 临床早期业务 | 6.13亿元 | 9.73亿元 | -36.96% |
| 其他业务 | 1.39亿元 | 9,369.93万元 | 48.65% |
| 合计 | 70.35亿元 | 31.05亿元 | 126.55% |
3、临床后期及商业化业务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的增长
2022年公司毛利率从去年同期的41.36%，同比增长到了今年的51.96%，主要是因为临床后期及商业化业务本期毛利率56.82%，去年同期为42.02%，同比大幅增长了14.8%。
4、临床后期及商业化业务毛利率持续增长
值得一提的是，临床后期及商业化业务在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2020-2022年临床后期及商业化业务毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的40.75%，大幅增长到2022年的56.82%。
5、海外销售增长率大幅高于国内
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2019-2022年公司海外销售大幅增长，2019年海外销售12.82亿元，2022年增长393.12%，同期2019年国内销售2.69亿元，2022年增长164.7%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。2021-2022年，国内营收占比从21.87%下降到10.13%，海外营收占比从78.13%增长到89.87%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从44.94%增长到56.57%。
6、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的77.90%，此前2020-2021年，前五大客户集中度分别为43.04%、77.90%，总体呈大幅增长趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2022年第一大客户占总营收的比例高达66.54%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 46.80亿元 | 66.54% |
| 客户二 | 4.17亿元 | 5.92% |
| 客户三 | 1.75亿元 | 2.49% |
| 客户四 | 1.10亿元 | 1.56% |
| 客户五 | 9,758.74万元 | 1.39% |
| 合计 | 54.80亿元 | 77.90% |
主营业务利润同比大幅增长
1、财务收益大幅增长，主营业务利润同比大幅增长2.71倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 70.35亿元 | 31.05亿元 | 126.55% |
| 营业成本 | 33.80亿元 | 18.21亿元 | 85.60% |
| 销售费用 | 2.03亿元 | 9,701.91万元 | 109.54% |
| 管理费用 | 6.04亿元 | 2.90亿元 | 108.68% |
| 财务费用 | -3,862.68万元 | -188.94万元 | -1944.39% |
| 研发费用 | 5.20亿元 | 2.64亿元 | 96.92% |
| 所得税费用 | 3.09亿元 | 7,324.38万元 | 322.40% |
2022年主营业务利润为23.04亿元，去年同期为6.22亿元，同比大幅增长2.71倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为70.35亿元，同比大幅增长126.55%；（2）毛利率本期为51.96%，同比增长10.60%。
2022年公司营收70.35亿元，同比大幅增长126.55%。虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为-3,862.68万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了1944.39%。重要原因在于：
（1）汇兑收益本期为5,024.64万元，去年同期为1,078.90万元，同比大幅增长了近4倍。
（2）利息收入本期为2,283.42万元，去年同期为1,430.51万元，同比大幅增长了59.62%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：汇兑收益 | -5,024.64万元 | -1,078.90万元 |
| 利息支出 | 2,772.68万元 | 2,170.27万元 |
| 减：利息收入 | -2,283.42万元 | -1,430.51万元 |
| 其他 | 672.71万元 | 150.20万元 |
| 合计 | -3,862.68万元 | -188.94万元 |
2、营业总收入同比增加126.55%，净利润同比增加3.07倍
2022年，博腾股份营业总收入为70.35亿元，去年同期为31.05亿元，同比大幅增长126.55%，净利润为19.36亿元，去年同期为4.76亿元，同比大幅增长3.07倍。
本期主营业务利润23.04亿元，同比大幅增长2.71倍，是推动净利润大幅增加的主要原因。
净利润2013年到2022年呈现上升趋势，从1.01亿元增长到19.36亿元。
净现金流由负转正
1、净利润同比增加3.07倍，净现金流同比大幅增加17.19倍
2022年，博腾股份净利润为19.36亿元，去年同期为4.76亿元，同比大幅增长3.07倍。净现金流为13.89亿元，去年同期为-8,577.94万元，由负转正。
纵然投资活动产生的现金流净额本期为-14.36亿元，去年同期为-9.16亿元，同比大幅下降56.77%，但是经营活动产生的现金流净额本期为25.64亿元，同比大幅增长4.34倍，推动净现金流由负转正。
投资活动现金流净额同比大幅下降的原因是：
1、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为11.73亿元，同比大幅增长50.99%。
2、取得子公司及其他营业单位支付的现金本期为2.33亿元，同比大幅增长36.37%。
2、经营活动现金流同比大幅增长4.34倍
本期经营活动现金流净额为25.64亿元，同比大幅增长4.34倍。
基于（1）本期净利润19.36亿元，同比大幅增长3.07倍；（2）本期经营性应收项目增加3.30亿元，同比大幅下降55.14%，最终推动经营活动现金流净额同比大幅增长。
商誉金额较高
在2022年年报告期末，博腾股份形成的商誉为3.3亿元，占净资产的5.1%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 江西博腾药业有限公司 | 1.41亿元 | |
| J-STARResearch,Inc | 1.07亿元 | |
| 湖北宇阳药业有限公司 | 4,105.06万元 | 减值风险低 |
| 其他 | 4,064.14万元 | |
| 商誉总额 | 3.3亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为江西博腾药业有限公司、J-STARResearch,Inc和湖北宇阳药业有限公司。
湖北宇阳药业有限公司减值风险低
（1） 风险分析
企业2022年期末的净利润增长率为1950.88%，同时2022年商誉减值报告预测2023年在折现率为15.51%的情况下，未来现金流现值为2.51亿元，且2022年末净利润为1.11亿元，商誉减值风险低。
业绩增长表
| 湖北宇阳药业有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年 | 541.23万元 | - | 6,393.81万元 | - |
| 2022年 | 1.11亿元 | 1950.88% | 5.37亿元 | 739.87% |
（2） 收购情况
2021年，企业斥资1.72亿元的对价收购湖北宇阳药业有限公司70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为1.3亿元，这笔收购所形成的溢价率为31.47%，形成了4,105.06万元的商誉，占当年净资产的0.98%。
（3） 发展历程
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