中恒集团(600252)2022年年报解读：较多的金融投资，心脑血管领域用药收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
广西梧州中恒集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是医药及医疗防护用品制造、食品制造、中药材种植、医药流通及日化产业。主要产品是制药业务、食品业务。
根据中恒集团2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收27.14亿元，同比小幅下降14.17%。扣非净利润539.14万元，同比大幅下降92.99%。中恒集团2022年年度净利润1,238.97万元，业绩同比大幅下降92.85%。
心脑血管领域用药收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事制药/医药报告分部、食品报告分部、家化分部，主要产品包括其他普药系列和心脑血管疾病两项，其中其他普药系列占比51.83%，心脑血管疾病占比33.74%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制药/医药报告分部 | 24.53亿元 | 90.39% | - |
| 食品报告分部 | 1.89亿元 | 6.97% | - |
| 家化分部 | 6,068.48万元 | 2.24% | - |
| 其他业务 | 1,107.91万元 | 0.4% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 其他普药系列 | 14.07亿元 | 51.83% | - |
| 心脑血管疾病 | 9.16亿元 | 33.74% | 86.68% |
| 其他 | 2.14亿元 | 7.87% | - |
| 龟苓膏系列 | 1.71亿元 | 6.31% | 36.80% |
| 商品房及商铺 | 663.81万元 | 0.24% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中国大陆地区 | 27.09亿元 | 99.81% | - |
| 中国大陆地区以外的国家和地区 | 522.21万元 | 0.19% | - |
2、心脑血管领域用药收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2022年公司营收27.14亿元，与去年同期的31.62亿元相比，小幅下降了14.17%。
主营业务小幅下降的原因是：
（1）心脑血管领域用药本期营收9.16亿元，去年同期为14.71亿元，同比大幅下降了37.75%。
（2）特色专科类本期营收6.37亿元，去年同期为8.75亿元，同比下降了27.13%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2022年报营收 | 2021年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 心脑血管领域用药 | 9.16亿元 | 14.71亿元 | -37.75% |
| 特色专科类 | 6.37亿元 | 8.75亿元 | -27.13% |
| 医药流通类 | 4.65亿元 | 1.35亿元 | 245.11% |
| 龟苓膏系列 | 1.71亿元 | 1.67亿元 | 2.48% |
| 抗感染类 | 1.13亿元 | 1.05亿元 | 7.78% |
| 骨骼肌肉领域用药 | 1.02亿元 | 8,451.89万元 | 20.31% |
| 其他普药系列 | 6,609.96万元 | 7,257.30万元 | -8.92% |
| 药品销售服务 | 1,886.11万元 | 2,471.70万元 | -23.69% |
| 其他品种 | 1,822.63万元 | 2,109.26万元 | -13.59% |
| 其他食品系列 | 1,549.38万元 | 3,044.25万元 | -49.1% |
| 妇产科领域用药 | 526.75万元 | 619.01万元 | -14.9% |
| 龟苓宝系列 | 170.95万元 | 214.82万元 | -20.42% |
| 大输液类 | - | 3,082.88万元 | -100.0% |
| 中成药及饮片类 | - | 3,589.63万元 | -100.0% |
| 其他业务 | 1.84亿元 | 1.01亿元 | 82.25% |
| 合计 | 27.14亿元 | 31.62亿元 | -14.17% |
3、心脑血管领域用药毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降
2022年公司毛利率从去年同期的74.36%，同比下降到了今年的59.44%，主要是因为心脑血管领域用药本期毛利率86.68%，去年同期为91.97%，同比小幅下降了5.29%。
4、特色专科类毛利率持续增长
产品毛利率方面，2020-2022年心脑血管领域用药毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的92.02%，小幅下降到2022年的86.68%，2020-2022年特色专科类毛利率呈小幅增长趋势，从2020年的73.46%，小幅增长到2022年的84.22%。
5、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的91.79%。2022年经销营收1.68亿元，相较于去年下降6.76%，同期毛利率为29.63%，同比减少4.87个百分点。
净利润连续4年下降
1、营业总收入同比小幅降低14.17%，净利润同比大幅降低92.85%
2022年，中恒集团营业总收入为27.14亿元，去年同期为31.62亿元，同比小幅下降14.17%，净利润为1,238.97万元，去年同期为1.73亿元，同比大幅下降92.85%。
尽管资产减值损失本期为-1.17亿元，去年同期为-2.45亿元，同比大幅增长52.21%，然而（1）投资收益本期为4,435.98万元，同比大幅下降71.38%；（2）主营业务利润本期为3,979.45万元，同比大幅下降72.04%；（3）资产处置收益本期为119.62万元，同比大幅下降98.71%，导致净利润同比大幅下降。
净利润从2015年到2019年呈现上升趋势，从5.20亿元增长到7.45亿元，而2019年到2022年呈现下降状态，从7.45亿元下降到1,238.97万元。
2、主营业务利润同比大幅下降72.04%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 27.14亿元 | 31.62亿元 | -14.17% |
| 营业成本 | 11.01亿元 | 8.11亿元 | 35.77% |
| 销售费用 | 11.26亿元 | 16.24亿元 | -30.66% |
| 管理费用 | 3.24亿元 | 3.72亿元 | -12.82% |
| 财务费用 | -5,844.97万元 | -4,918.27万元 | -18.84% |
| 研发费用 | 1.35亿元 | 1.98亿元 | -31.78% |
| 所得税费用 | 5,141.72万元 | 5,830.16万元 | -11.81% |
2022年主营业务利润为3,979.45万元，去年同期为1.42亿元，同比大幅下降72.04%。
虽然销售费用本期为11.26亿元，同比大幅下降30.66%，不过（1）营业总收入本期为27.14亿元，同比小幅下降14.17%；（2）毛利率本期为59.44%，同比下降14.92%，导致主营业务利润同比大幅下降。
非主营业务中资产减值损失本期为-1.17亿元，占利润总额183.85%，同比大幅增长52.21%。其他收益本期为8,720.39万元，占利润总额136.67%，同比小幅增长3.16%。营业外收入本期为5,257.03万元，占利润总额82.39%，同比大幅下降45.09%。信用减值损失本期为-4,491.66万元，占利润总额70.40%，同比增长17.95%。投资收益本期为4,435.98万元，占利润总额69.52%，同比大幅下降71.38%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 4,435.98万元 | 69.52% | -71.38% |
| 公允价值变动收益 | 3,307.38万元 | 51.83% | 812.39% |
| 资产减值损失 | -1.17亿元 | -183.85% | 52.21% |
| 营业外收入 | 5,257.03万元 | 82.39% | -45.09% |
| 营业外支出 | 3,216.80万元 | 50.42% | -23.76% |
| 其他收益 | 8,720.39万元 | 136.67% | 3.16% |
| 信用减值损失 | -4,491.66万元 | -70.40% | 17.95% |
| 资产处置收益 | 119.62万元 | 1.88% | -98.71% |
净现金流由负转正
1、净利润同比大幅降低92.85%，净现金流同比大幅增加3.17倍
2022年，中恒集团净利润为1,238.97万元，去年同期为1.73亿元，同比大幅下降92.85%。净现金流为4.12亿元，去年同期为-1.90亿元，由负转正。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为-1.70亿元，去年同期为-7,673.67万元，同比大幅下降121.66%，但是筹资活动产生的现金流净额本期为3.29亿元，去年同期为-2.79亿元，由负转正，推动净现金流由负转正。
筹资活动现金流净额由负转正的原因是：
虽然吸收投资所收到的现金本期为1.00亿元，同比大幅下降68.09%；
但是（1）取得借款收到的现金本期为18.32亿元，同比增长21.80%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为1,078.89万元，同比大幅下降96.04%；（3）分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为1.74亿元，同比大幅下降54.44%。
2、经营活动现金流同比大幅下降121.66%
本期经营活动现金流净额为-1.70亿元，去年同期为-7,673.67万元，同比大幅下降121.66%。
经营活动现金流净额同比大幅下降原因是：
| 经营活动现金流净额下降项目 | 本期值 | 上期值 | 经营活动现金流净额增长项目 | 本期值 | 上期值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性应收项目增加 | 6.45亿元 | 4.67亿元 | 投资收益 | 4,435.98万元 | 1.55亿元 |
| 净利润 | 1,238.97万元 | 1.73亿元 | 经营性应付项目增加 | 1.89亿元 | -8,137.67万元 |
| 资产减值准备 | 1.17亿元 | 2.45亿元 |
归母净利润依赖于政府补助
中恒集团2022年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为7,902.55万元，非经常性损益为7,363.41万元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 9,020.39万元 |
| 计入非经常性损益的金融投资收益 | 5,541.66万元 |
| 其他 | -7,198.65万元 |
| 合计 | 7,363.41万元 |
（一）政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额9,020.39万元，具体来源如下表所示：
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 7,422.79万元 |
| 其他 | 1,597.61万元 |
| 小计 | 9,020.39万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 计提企业发展金 | 4,016.66万元 |
| 2016年民族特需商品定点生产企业贷款贴息 | 929.01万元 |
| 生物产业发展局生物产业政策资金 | 340.00万元 |
| 增值税进项税加计抵减 | 309.25万元 |
| 三七高质量研发技术创新平台建设项目 | 225.00万元 |
| 新制剂厂产业振兴和技术改造项目 | 179.45万元 |
| 企业稳岗补贴 | 126.77万元 |
| 工业和信息化专项资金 | 120.00万元 |
(2)本期共收到政府补助7,813.40万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 7,422.79万元 |
| 其他 | 390.62万元 |
| 小计 | 7,813.40万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.73亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 南宁生物医药产业基地 | 1.13亿元 |
| 中央预算内投资资金 | 4,293.00万元 |
（二）计入非经常性损益的金融投资收益
金融投资占总资产17.47%且金融投资收益占净利润666.7%，投资种类比较多
在2022年年报告期末，中恒集团用于金融投资的资产为20.53亿元，占总资产的17.47%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为8,260.15万元，是净利润1,238.97万元的6.67倍。
2022年金融投资主要投资内容如表所示：
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