仟源医药(300254)2022年年报解读：抗感染药收入的下降导致公司营收的小幅下降，净利润连续4年下降
山西仟源医药集团股份有限公司于2011年上市。公司主营业务为医药、保健食品的研发、生产、销售及医学诊断、基因保存、孕环境检测等医疗健康服务和商业业务。
根据仟源医药2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收8.29亿元，同比小幅下降10.90%。扣非净利润-1.19亿元，较去年同期亏损增大。仟源医药2022年年度净利润-9,791.88万元，业绩较去年同期亏损增大。
抗感染药收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为医药，占比高达94.07%，主要产品包括抗过敏药、抗过敏药、泌尿系统药、其他药品四项，抗感染药占比20.93%，抗过敏药占比20.06%，泌尿系统药占比15.51%，其他药品占比14.40%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药 | 7.80亿元 | 94.07% | 70.21% |
| 服务业 | 3,379.92万元 | 4.08% | 74.03% |
| 保健食品 | 1,072.74万元 | 1.29% | 36.49% |
| 其他业务 | 415.49万元 | 0.5% | 33.06% |
| 商业 | 46.29万元 | 0.06% | 59.05% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 抗感染药 | 1.73亿元 | 20.93% | 81.54% |
| 抗过敏药 | 1.66亿元 | 20.06% | 86.14% |
| 泌尿系统药 | 1.29亿元 | 15.51% | 70.09% |
| 其他药品 | 1.19亿元 | 14.4% | 66.70% |
| 儿童用药 | 6,954.59万元 | 8.39% | - |
| 其他业务 | 1.72亿元 | 20.71% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东 | 3.66亿元 | 44.1% | 69.23% |
| 华北 | 1.31亿元 | 15.78% | 71.53% |
| 华中 | 1.09亿元 | 13.1% | 68.62% |
| 西南 | 9,206.05万元 | 11.11% | 71.69% |
| 华南 | 6,482.29万元 | 7.82% | - |
| 其他业务 | 6,714.75万元 | 8.09% | - |
2、抗感染药收入的下降导致公司营收的小幅下降
2022年公司营收8.29亿元，与去年同期的9.30亿元相比，小幅下降了10.9%。
主营业务小幅下降的原因是：
（1）抗感染药本期营收1.73亿元，去年同期为2.12亿元，同比下降了18.19%。
（2）抗过敏药本期营收1.66亿元，去年同期为2.00亿元，同比下降了16.67%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2022年报营收 | 2021年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 抗感染药 | 1.73亿元 | 2.12亿元 | -18.19% |
| 抗过敏药 | 1.66亿元 | 2.00亿元 | -16.67% |
| 泌尿系统药 | 1.29亿元 | 1.06亿元 | 21.77% |
| 其他药品 | 1.19亿元 | 9,697.14万元 | 23.13% |
| 其他业务 | 2.41亿元 | 3.16亿元 | -23.7% |
| 合计 | 8.29亿元 | 9.30亿元 | -10.9% |
3、抗感染药毛利率持续增长
2022年公司毛利率为69.74%，同比去年的69.67%基本持平。产品毛利率方面，2020-2022年抗感染药毛利率呈小幅增长趋势，从2020年的74.61%，小幅增长到2022年的81.54%，2022年抗过敏药毛利率为86.14%，同比下降1.73个百分点。
净利润连续4年下降
1、营业总收入同比小幅降低10.90%，净利润亏损持续增大
2022年，仟源医药营业总收入为8.29亿元，去年同期为9.30亿元，同比小幅下降10.90%，净利润为-9,799.06万元，去年同期为-7,454.60万元，较去年同期亏损增大。
尽管营业外利润本期为2,507.32万元，同比大幅增长77.90%，然而（1）投资收益本期为-343.09万元，去年同期为1,363.82万元，同比大幅下降125.16%；（2）其他收益本期为458.39万元，同比大幅下降67.84%；（3）资产减值损失本期为-4,851.62万元，去年同期为-3,939.50万元，同比下降23.15%；（4）信用减值损失本期为-266.64万元，去年同期为531.78万元，同比大幅下降150.14%，导致净利润亏损增大。
净利润从2014年到2022年呈现下降趋势，从5,589.13万元下降到-9,799.06万元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.29亿元 | 9.30亿元 | -10.90% |
| 营业成本 | 2.51亿元 | 2.82亿元 | -11.10% |
| 销售费用 | 4.18亿元 | 4.79亿元 | -12.83% |
| 管理费用 | 1.17亿元 | 1.25亿元 | -6.71% |
| 财务费用 | 4,302.03万元 | 4,726.57万元 | -8.98% |
| 研发费用 | 5,452.12万元 | 5,711.96万元 | -4.55% |
| 所得税费用 | 797.03万元 | 906.78万元 | -12.10% |
2022年主营业务利润为-6,574.91万元，去年同期为-7,301.53万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为8.29亿元，同比小幅下降10.90%，不过（1）销售费用本期为4.18亿元，同比小幅下降12.83%；（2）毛利率本期为69.74%，同比增长0.07%，推动主营业务利润亏损有所减小。
非主营业务中资产减值损失本期为-4,851.62万元，占利润总额53.90%，同比下降23.15%。营业外收入本期为2,546.58万元，占利润总额28.29%，同比大幅增长52.07%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | -343.09万元 | 3.81% | -125.16% |
| 资产减值损失 | -4,851.62万元 | 53.90% | -23.15% |
| 营业外收入 | 2,546.58万元 | -28.29% | 52.07% |
| 营业外支出 | 39.26万元 | -0.44% | -85.20% |
| 其他收益 | 458.39万元 | -5.09% | -67.84% |
| 信用减值损失 | -266.64万元 | 2.96% | -150.14% |
| 资产处置收益 | 68.52万元 | -0.76% | 283.68% |
净现金流由负转正
1、净利润亏损持续增大，净现金流同比大幅增加3.04倍
2022年，仟源医药净利润为-9,799.06万元，去年同期为-7,454.60万元，较去年同期亏损增大。净现金流为1.64亿元，去年同期为-8,058.20万元，由负转正。
净现金流由负转正是因为筹资活动产生的现金流净额本期为1.13亿元，去年同期为-1.52亿元，由负转正。
筹资活动现金流净额由负转正的原因是：
1、取得借款收到的现金本期为2.72亿元，同比大幅增长169.18%。
2、吸收投资所收到的现金本期为1.05亿元，同比增长1.05亿元。
2、经营活动现金流同比下降22.75%
本期经营活动现金流净额为7,487.61万元，同比下降22.75%。
固然本期经营性应付项目增加1.23亿元，去年同期为-9,155.81万元，由负转正，然而本期经营性应收项目增加1.21亿元，去年同期为-1.19亿元，由负转正，导致经营活动现金流净额同比下降。
非经常性损益弥补归母净利润的损失
仟源医药2022年的归母净利润亏损了1.19亿元，而非经常性损益盈利了2,581.18万元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
本期非经常性损益项目概览表：
2022年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 2,838.99万元 |
| 其他 | -257.81万元 |
| 合计 | 2,581.18万元 |
政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额2,838.99万元，具体来源如下表所示：
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 直接计入营业外收入 | 2,392.20万元 |
| 其他 | 451.49万元 |
| 小计 | 2,843.69万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 扶持基金 | 2,384.20万元 |
| 扶持基金 | 2,384.20万元 |
(2)本期共收到政府补助2,638.33万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 营业外收入 | 2,392.20万元 |
| 其他 | 246.13万元 |
| 小计 | 2,638.33万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下0.00元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 山西省仿制药一致性评价奖励资金 | 294.38万元 |
| 依巴斯汀一致性评价金奖励 | 160.96万元 |
| 2021年市级工业发展专项资金 | 159.73万元 |
| 2020年仿制药质量和疗效一致性评价奖补奖金 | 92.42万元 |
| 固定资产购置补助 | 79.77万元 |
扣非净利润趋势
较多的对宁波磐霖仟源股权投资合伙企业（有限合伙）投资
在2022年年报告期末，仟源医药用于对外股权投资的资产为8,602.65万元，占总资产的5.43%。对外股权投资所产生的收益为-343.09万元，占净利润-9,791.88万元的3.5%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 宁波磐霖仟源股权投资合伙企业（有限合伙） | 8,602.65万元 | -343.09万元 |
| 合计 | 8,602.65万元 | -343.09万元 |
宁波磐霖仟源股权投资合伙企业（有限合伙）
宁波磐霖仟源股权投资合伙企业业务性质为股权投资。
同比上期看起来，投资损益由盈转亏。
历年投资数据
| 宁波磐霖仟源股权投资合伙企业 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 30.00 | -146.61万元 | -343.09万元 | 8,602.65万元 |
| 2021年 | 30.00 | 0元 | 809.02万元 | 9,092.34万元 |
| 2020年 | 30.00 | 0元 | -46.66万元 | 8,283.32万元 |
| 2019年 | 30.00 | 0元 | 1,514.23万元 | 8,329.98万元 |
| 2018年 | 30.00 | 0元 | -129.61万元 | 5,250.1万元 |
商誉比重过高
在2022年年报告期末，仟源医药形成的商誉为3.2亿元，占净资产的43.91%，商誉计提减值为1,957.86万元，占净利润-9,799.06万元的19.98%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 收购江苏嘉逸51%股权 | 2.65亿元 | 减值风险低 |
| 80%股权 | -5,881.06万元 | 存在较大的减值风险 |
| 其他 | 1.14亿元 | |
| 商誉总额 | 3.2亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为江苏嘉逸和。
1、80%股权存在较大的减值风险
（1） 风险分析
企业2020-2022年期末的营业收入综合增长率为1.43%，同时2022年商誉减值报告预测2023年期末营业收入增长率为12.0%，预测数据是否过于乐观？
业绩增长表
| 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 | |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | -949.06万元 | - | 2.29亿元 | - |
| 2021年 | 3,420.8万元 | 460.44% | 2.57亿元 | 12.23% |
| 2022年 | 4,952.16万元 | 44.77% | 2.47亿元 | -3.89% |
（2） 发展历程
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