三峰环境(601827)2022年年报解读：项目运营毛利率持续下降，净利润连续3年增长
重庆三峰环境集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“重庆市国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为从事垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制造等相关业务。主要产品为EPC建造、项目运营、设备销售。
根据三峰环境2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收60.23亿元，同比基本持平。扣非净利润11.16亿元，同比小幅下降8.74%。三峰环境2022年年度净利润11.97亿元，业绩同比小幅下降8.58%。
项目运营毛利率持续下降
主营业务构成
公司主要从事电力生产、工程承包与设计、制造业，主要产品包括项目运营和EPC建造两项，其中项目运营占比58.67%，EPC建造占比33.79%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力生产 | 35.34亿元 | 58.67% | 44.19% |
| 工程承包与设计 | 20.35亿元 | 33.79% | 9.42% |
| 制造业 | 4.44亿元 | 7.37% | 27.01% |
| 其他业务 | 998.38万元 | 0.17% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 项目运营 | 35.34亿元 | 58.67% | 44.19% |
| EPC建造 | 20.35亿元 | 33.79% | 9.42% |
| 设备销售 | 4.44亿元 | 7.37% | 27.01% |
| 其他业务 | 998.38万元 | 0.17% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 重庆市外 | 34.18亿元 | 56.75% | 33.02% |
| 重庆市内 | 26.05亿元 | 43.25% | 28.80% |
净利润连续3年增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比小幅降低8.58%
2022年，三峰环境营业总收入为60.23亿元，去年同期为58.74亿元，同比基本持平，净利润为11.97亿元，去年同期为13.09亿元，同比小幅下降8.58%。
本期投资收益1.28亿元，同比大幅下降38.93%；本期主营业务利润11.42亿元，同比小幅下降3.48%，是导致净利润小幅降低的主要原因。
净利润从2016年到2022年呈现上升趋势，从3.34亿元增长到11.97亿元。
2、主营业务分析
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 60.23亿元 | 58.74亿元 | 2.54% |
| 营业成本 | 41.44亿元 | 40.11亿元 | 3.32% |
| 销售费用 | 2,109.68万元 | 2,699.75万元 | -21.86% |
| 管理费用 | 2.64亿元 | 2.36亿元 | 11.51% |
| 财务费用 | 3.17亿元 | 2.85亿元 | 11.35% |
| 研发费用 | 7,152.24万元 | 7,617.86万元 | -6.11% |
| 所得税费用 | 1.35亿元 | 1.19亿元 | 13.52% |
2022年公司营收60.23亿元，同比基本持平。
本期销售费用为2,109.68万元，同比下降21.86%。销售费用下降的原因是：
（1）职工薪酬本期为1,650.90万元，去年同期为2,024.14万元，同比下降了18.44%。
（2）其他本期为25.21万元，去年同期为132.91万元，同比大幅下降了81.03%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,650.90万元 | 2,024.14万元 |
| 差旅费 | 208.92万元 | 279.92万元 |
| 其他 | 249.86万元 | 395.70万元 |
| 合计 | 2,109.68万元 | 2,699.75万元 |
对外股权投资收益贡献一定利润
在2022年年报告期末，三峰环境用于对外股权投资的资产为8.43亿元，占总资产的3.57%。对外股权投资所产生的收益为1.28亿元，占净利润11.97亿元的10.69%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 绍兴市再生能源发展有限公司 | 2.78亿元 | 5,732.91万元 |
| 郑州东兴环保能源有限公司 | 2.13亿元 | 5,442.24万元 |
| 城发环保能源（安阳）有限公司 | 8,189.87万元 | -308.44万元 |
| 焦作市绿鑫城发有限公司 | 6,277.86万元 | 0元 |
| 泰州京城环保产业有限公司 | 6,156.96万元 | -110.62万元 |
| 其他 | 1.47亿元 | 1,573.27万元 |
| 合计 | 8.43亿元 | 1.23亿元 |
1、绍兴市再生能源发展有限公司
绍兴市再生能源发展有限公司业务性质为垃圾焚烧发电。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 绍兴市再生能源发展有限公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2022年 | 49.00 | 5,732.91万元 | 2.78亿元 |
| 2021年 | 49.00 | 6,847.43万元 | 2.73亿元 |
| 2020年 | 49.00 | 687.6万元 | 2.05亿元 |
2、郑州东兴环保能源有限公司
郑州东兴环保能源有限公司业务性质为垃圾焚烧发电。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 郑州东兴环保能源有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 34.00 | 0元 | 5,442.24万元 | 2.13亿元 |
| 2021年 | 34.00 | 0元 | 1.2亿元 | 2.41亿元 |
| 2020年 | 34.00 | 2,338.67万元 | 2,490.6万元 | 1.72亿元 |
应收账款周转率下降
2022年，企业应收账款合计18.18亿元，占总资产的7.70%，相较于去年同期的15.16亿元增长了19.89%。
1、应收账款周转率下降，回款周期增长
本期，企业应收账款周转率为3.61。在2021年到2022年，企业应收账款周转率从4.68下降到了3.61，平均回款时间从76天增加到了99天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为74.27%，22.26%和3.47%。
净现金流由负转正
1、净利润同比小幅降低8.58%，净现金流同比大幅增加103.81%
2022年，三峰环境净利润为11.97亿元，去年同期为13.09亿元，同比小幅下降8.58%。净现金流为2,571.28万元，去年同期为-6.75亿元，由负转正。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为-1.85亿元，去年同期为-2,703.55万元，同比大幅下降5.83倍，但是投资活动产生的现金流净额本期为-17.39亿元，去年同期为-24.96亿元，同比大幅增长30.33%，推动净现金流由负转正。
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