*ST海源(002529)2025年三季报深度解读：资产负债率同比大幅增加，净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
江西海源复合材料科技股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“甘胜泉”。公司的主营业务为工业，主要产品包括复合材料业务、光伏业务、压机及整线装备三项，复合材料业务占比42.81%，光伏业务占比21.33%，压机及整线装备占比21.22%。
2025年三季度，公司实现营收2.78亿元，同比大幅增长126.15%。扣非净利润-7,035.02万元，较去年同期亏损有所减小。*ST海源2025年第三季度净利润-9,036.64万元，业绩较去年同期亏损增大。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比大幅增加126.15%，净利润亏损持续增大
2025年三季度，*ST海源营业总收入为2.78亿元，去年同期为1.23亿元，同比大幅增长126.15%，净利润为-9,036.64万元，去年同期为-4,196.78万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是投资收益本期为-1,139.48万元，去年同期为3,238.17万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.78亿元 | 1.23亿元 | 126.15% |
| 营业成本 | 2.86亿元 | 1.28亿元 | 122.23% |
| 销售费用 | 498.28万元 | 641.06万元 | -22.27% |
| 管理费用 | 3,752.96万元 | 3,541.08万元 | 5.98% |
| 财务费用 | 896.98万元 | 869.84万元 | 3.12% |
| 研发费用 | 1,191.85万元 | 1,098.90万元 | 8.46% |
| 所得税费用 | -396.61元 | -4.00万元 | 99.01% |
2025年三季度主营业务利润为-7,320.07万元，去年同期为-6,904.07万元，较去年同期亏损增大。
资产负债率同比大幅增加
2025年三季度，企业资产负债率为75.72%，去年同期为56.36%，同比大幅增长了19.36%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从29.10%增长至75.72%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为7.96亿元，同比小幅下降14.96%，另外总负债本期为6.03亿元，同比小幅增长14.26%。
虽然本期负债率增长，但是本期有息负债为1.20亿元，占总负债为20.00%，去年同期为32.00%，同比降低了12.00%，有息负债同比下降。
1、有息负债同比下降
本期有息负债为1.20亿元，去年同期为1.70亿元，同比下降29.32%，主要是一年内到期的非流动负债同比大幅下降93.59%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 4,544.16万元 | 7,621.56万元 | -40.38 |
| 一年内到期的非流动负债 | 539.56万元 | 8,416.49万元 | -93.59 |
| 长期借款 | 6,920.00万元 | 945.00万元 | 632.28 |
| 合计 | 1.20亿元 | 1.70亿元 | -29.32 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.54 | 0.54 | 0.81 | 1.21 | 1.65 |
| 速动比率 | 0.34 | 0.28 | 0.51 | 0.71 | 0.93 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.07 | 0.07 | 0.15 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 75.72 | 56.36 | 58.49 | 44.21 | 29.10 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 31.39 | 26.01 | 71.89 | 7.25 | 9.37 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.19 | -0.11 | -0.47 | 0.15 | -0.45 |
| 货币资金/短期债务 | 0.36 | 0.20 | 0.44 | 1.01 | 0.40 |
现金比率为0.04，去年同期为0.07，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.19，去年同期为-0.11，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.36，去年同期为0.20，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
主要财务指标分析
2025年三季报企业主要财务指标
| 指标名称 | 本期值 | 上期值 | 行业中值 |
|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 75.72% | 56.36 | 42.69% |
| 流动比率 | 0.54 | 0.54 | 1.86 |
| 速动比率 | 0.34 | 0.28 | 1.32 |
| 应收账款周转率 | 2.92 | 3.26 | 2.04 |
| 存货周转率 | 2.59 | 1.02 | 1.32 |
| 净资产收益率 | -46.74% | -10.27 | 3.36% |
| 研发费用率 | 4.29% | 8.95 | 6.39% |
| 销售费用率 | 1.79% | 5.22 | 4.57% |
2025年三季报，*ST海源主要财务指标：
1. 资产负债率为75.72%，较上年同期增长了19.36个百分点（上年同期为56.36%）；指标值高于行业中值（行业中值为42.69%），表明公司的债务负担显著增加且高于行业平均水平。
2. 流动比率为0.54，与上年同期持平（上年同期为0.54）；指标值远低于行业中值（行业中值为1.86），显示公司短期偿债能力较弱。
3. 速动比率为0.34，较上年同期提升了0.06（上年同期为0.28）；指标值同样低于行业中值（行业中值为1.32），进一步证实了公司在不依赖存货的情况下快速偿还流动负债的能力较弱。
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