ST起步(603557)2025年三季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，信用减值损失由收益变为损失导致净利润同比亏损增大
起步股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“陈丽红”。公司的主营业务为鞋服行业，主要产品包括服装和鞋类两项，其中服装占比47.30%，鞋类占比45.12%。
2025年三季度，公司实现营收1.16亿元，同比大幅下降35.22%。扣非净利润-1.06亿元，较去年同期亏损增大。ST起步2025年第三季度净利润-8,268.23万元，业绩较去年同期亏损增大。
信用减值损失由收益变为损失导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-8,268.23万元，去年同期-5,634.15万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为-519.89万元，去年同期为-1,611.28万元，亏损有所减小；（2）资产减值损失本期损失3,570.51万元，去年同期损失4,561.50万元，同比下降。
但是信用减值损失本期损失4,166.32万元，去年同期收益19.73万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.16亿元 | 1.78亿元 | -35.22% |
| 营业成本 | 6,097.30万元 | 9,660.88万元 | -36.89% |
| 销售费用 | 3,979.54万元 | 2,777.59万元 | 43.27% |
| 管理费用 | 2,793.65万元 | 4,234.17万元 | -34.02% |
| 财务费用 | -2,067.57万元 | 1,265.56万元 | -263.37% |
| 研发费用 | 1,061.34万元 | 1,147.29万元 | -7.49% |
| 所得税费用 | -4.47万元 | 17.57万元 | -125.44% |
2025年三季度主营业务利润为-519.89万元，去年同期为-1,611.28万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1.16亿元，同比大幅下降35.22%，不过（1）财务费用本期为-2,067.57万元，同比大幅下降2.63倍；（2）管理费用本期为2,793.65万元，同比大幅下降34.02%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润亏损增大
ST起步2025年三季度非主营业务利润为-7,752.82万元，去年同期为-4,005.30万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -519.89万元 | 6.29% | -1,611.28万元 | 67.73% |
| 资产减值损失 | -3,570.51万元 | 43.18% | -4,561.50万元 | 21.73% |
| 信用减值损失 | -4,166.32万元 | 50.39% | 19.73万元 | -21220.73% |
| 其他 | 164.95万元 | -2.00% | 85.02万元 | 94.01% |
| 净利润 | -8,268.23万元 | 100.00% | -5,634.15万元 | -46.75% |
4、净现金流由正转负
2025年三季度，ST起步净现金流为-4,107.66万元，去年同期为675.68万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为1.74亿元，同比增长1.74亿元；
但是偿还债务支付的现金本期为1.79亿元，同比大幅增长59.95%。
高负债但资产负债率有所下降
2025年三季度，企业资产负债率为88.95%，去年同期为99.71%，负债率很高但较去年下降了10.76%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为6.01亿元，同比下降19.88%，另外总资产本期为6.76亿元，同比小幅下降10.19%。
本期有息负债为1.30亿元，占总负债为22.00%，去年同期为53.00%，同比降低了31.00%，有息负债同比大幅下降。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2023年三季度到2025年三季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
有息负债的利率从2021年到2025年呈现下降趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 4.05 | 5.31 | 5.46 | 3.68 | -15.83 |
本期有息负债为1.30亿元，去年同期为3.96亿元，同比大幅下降67.07%，主要是短期借款同比大幅下降47.99%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 1.30亿元 | 2.51亿元 | -47.99 |
| 应付债券 | 0.00元 | 1.45亿元 | 0 |
| 合计 | 1.30亿元 | 3.96亿元 | -67.07 |
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.93 | 0.94 | 1.33 | 2.29 | 2.76 |
| 速动比率 | 0.76 | 0.82 | 1.15 | 2.01 | 2.45 |
| 现金比率(%) | 0.29 | 0.28 | 0.26 | 0.35 | 0.77 |
| 资产负债率(%) | 88.95 | 99.71 | 69.57 | 44.09 | 41.41 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 5.41 | 3.81 | 3.37 | 6.79 | 18.82 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.18 | 0.16 | -0.09 | 0.03 | -0.75 |
| 货币资金/短期债务 | 1.17 | 0.66 | 0.44 | 0.66 | 1.04 |
流动比率为0.93，去年同期为0.94，同比有所下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
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