保利联合(002037)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
保利联合化工控股集团股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“中国保利集团有限公司”。公司的主要业务为爆破及工程施工，占比高达65.81%，主要产品包括爆破施工和炸药两项，其中爆破施工占比65.81%，炸药占比21.90%。
2025年三季度，公司实现营收46.04亿元，同比小幅增长9.17%。扣非净利润-1.08亿元，较去年同期亏损增大。保利联合2025年第三季度净利润-1.16亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比小幅增加9.17%，净利润亏损持续增大
2025年三季度，保利联合营业总收入为46.04亿元，去年同期为42.18亿元，同比小幅增长9.17%，净利润为-1.16亿元，去年同期为-8,025.85万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-1.00亿元，去年同期为-8,454.79万元，亏损增大；（2）营业外利润本期为-403.69万元，去年同期为294.75万元，由盈转亏；（3）其他收益本期为1,748.39万元，去年同期为2,371.43万元，同比下降；（4）信用减值损失本期损失117.16万元，去年同期收益307.67万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 46.04亿元 | 42.18亿元 | 9.17% |
| 营业成本 | 38.17亿元 | 33.93亿元 | 12.50% |
| 销售费用 | 8,800.94万元 | 8,534.02万元 | 3.13% |
| 管理费用 | 4.37亿元 | 4.74亿元 | -7.76% |
| 财务费用 | 2.13亿元 | 2.12亿元 | 0.25% |
| 研发费用 | 1.18亿元 | 1.07亿元 | 10.20% |
| 所得税费用 | 2,985.72万元 | 2,867.27万元 | 4.13% |
2025年三季度主营业务利润为-1.00亿元，去年同期为-8,454.79万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为46.04亿元，同比小幅增长9.17%，不过毛利率本期为17.10%，同比小幅下降了2.45%，导致主营业务利润亏损增大。
3、净现金流同比大幅下降75.79倍
2025年三季度，保利联合净现金流为-1.53亿元，去年同期为-199.09万元，较去年同期大幅下降75.79倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为22.91亿元，同比下降22.39%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为40.62亿元，同比增长16.29%；（3）取得借款收到的现金本期为26.54亿元，同比增长25.35%。
但是收到其他与筹资活动有关的现金本期为6.99亿元，同比大幅下降63.74%。
行业分析
1、行业发展趋势
保利联合属于民用爆破器材行业。 民用爆破器材行业近三年受基建投资、矿山开采需求拉动，市场规模稳步增长，2023年国内民爆市场规模突破500亿元。未来行业将向智能化、集约化转型，安全监管趋严推动产能整合，预计2025年市场空间将达600亿元，西部基建及“一带一路”沿线矿产资源开发成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
保利联合为国内民爆行业龙头企业之一，在炸药生产、爆破工程服务领域具有全产业链优势，2024年爆破工程业务营收占比超60%，工业炸药许可产能位居全国前三，西南区域市场占有率约25%。
3、主要竞争对手
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