汉马科技(600375)2025年三季报深度解读：资产负债率同比大幅下降，净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
汉马科技集团股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“李书福”。公司的主营业务为加工制造业，主要产品包括整车及底盘和专用车两项，其中整车及底盘占比56.51%，专用车占比24.94%。
2025年三季度，公司实现营收44.55亿元，同比大幅增长44.54%。扣非净利润-5,407.11万元，较去年同期亏损有所减小。汉马科技2025年第三季度净利润4,186.37万元，业绩扭亏为盈。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加44.54%，净利润扭亏为盈
2025年三季度，汉马科技营业总收入为44.55亿元，去年同期为30.82亿元，同比大幅增长44.54%，净利润为4,186.37万元，去年同期为-4.01亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为-1,139.12万元，去年同期为-2.78亿元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期收益1,955.96万元，去年同期损失6,949.52万元，同比大幅增长；（3）资产减值损失本期损失760.58万元，去年同期损失9,131.01万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 44.55亿元 | 30.82亿元 | 44.54% |
| 营业成本 | 40.75亿元 | 29.58亿元 | 37.73% |
| 销售费用 | 5,401.07万元 | 6,406.35万元 | -15.69% |
| 管理费用 | 1.41亿元 | 1.30亿元 | 8.39% |
| 财务费用 | 4,578.75万元 | 6,796.63万元 | -32.63% |
| 研发费用 | 1.18亿元 | 1.13亿元 | 4.13% |
| 所得税费用 | 91.88元 | - |
2025年三季度主营业务利润为-1,139.12万元，去年同期为-2.78亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于营业总收入本期为44.55亿元，同比大幅增长44.54%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
汉马科技2025年三季度非主营业务利润为5,325.48万元，去年同期为-1.24亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,139.12万元 | -27.21% | -2.78亿元 | 95.90% |
| 资产减值损失 | -760.58万元 | -18.17% | -9,131.01万元 | 91.67% |
| 其他收益 | 3,859.39万元 | 92.19% | 3,564.57万元 | 8.27% |
| 信用减值损失 | 1,955.96万元 | 46.72% | -6,949.52万元 | 128.15% |
| 其他 | 281.26万元 | 6.72% | 168.85万元 | 66.58% |
| 净利润 | 4,186.37万元 | 100.00% | -4.01亿元 | 110.43% |
资产负债率同比大幅下降
2025年三季度，企业资产负债率为59.77%，去年同期为116.88%，同比大幅下降了57.11%。
资产负债率同比大幅下降主要是总负债本期为49.36亿元，同比大幅下降37.56%，另外总资产本期为82.59亿元，同比增长22.10%。
本期有息负债为16.51亿元，占总负债为33.00%，去年同期为47.00%，同比降低了14.00%，有息负债同比大幅下降。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2023年三季度到2025年三季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.28 | 2.79 | 1.36 | 2.01 | 3.00 |
本期有息负债为16.51亿元，去年同期为37.14亿元，同比大幅下降55.54%，主要是短期借款同比大幅下降94.02%，长期借款同比大幅下降65.38%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 1.00亿元 | 16.73亿元 | -94.02 |
| 一年内到期的非流动负债 | 6,020.32万元 | 2.37亿元 | -74.56 |
| 长期借款 | 6.24亿元 | 18.04亿元 | -65.38 |
| 长期应付款 | 8.67亿元 | 0.00元 | 0 |
| 合计 | 16.51亿元 | 37.14亿元 | -55.54 |
行业分析
1、行业发展趋势
*ST汉马属于新能源商用车行业，主营新能源重卡及核心零部件研发制造。 新能源商用车行业近三年受“双碳”政策驱动加速转型，2023年销量同比增长35%，渗透率提升至12%。未来三年市场空间预计突破2000亿元，技术迭代推动氢能重卡商业化，政策补贴退坡倒逼成本优化，龙头企业集中度将持续提升。
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