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新乳业(002946)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比大幅增长
新希望乳业股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“LiuChang”。公司的主营业务为液体乳及乳制品制造业，其中液体乳为第一大收入来源，占比92.22%。
2025年三季度，公司实现营收84.34亿元，同比小幅增长3.49%。扣非净利润6.46亿元，同比增长27.62%。新乳业2025年第三季度净利润6.41亿元，业绩同比大幅增长31.78%。
PART 1
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主营业务利润同比增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长31.78%
本期净利润为6.41亿元，去年同期4.87亿元，同比大幅增长31.78%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为7.34亿元，去年同期为5.77亿元，同比增长；（2）投资收益本期为2,041.37万元，去年同期为-708.74万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比增长27.12%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 84.34亿元 | 81.50亿元 | 3.49% |
| 营业成本 | 59.48亿元 | 57.79亿元 | 2.94% |
| 销售费用 | 13.46亿元 | 12.90亿元 | 4.35% |
| 管理费用 | 2.62亿元 | 3.50亿元 | -25.04% |
| 财务费用 | 6,139.03万元 | 7,831.23万元 | -21.61% |
| 研发费用 | 3,625.25万元 | 3,310.96万元 | 9.49% |
| 所得税费用 | 7,603.20万元 | 7,206.63万元 | 5.50% |
2025年三季度主营业务利润为7.34亿元，去年同期为5.77亿元，同比增长27.12%。
虽然销售费用本期为13.46亿元，同比小幅增长4.35%，不过（1）营业总收入本期为84.34亿元，同比小幅增长3.49%；（2）管理费用本期为2.62亿元，同比下降25.04%，推动主营业务利润同比增长。
3、净现金流由负转正
2025年三季度，新乳业净现金流为1.76亿元，去年同期为-2,891.25万元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 偿还债务支付的现金 | 10.96亿元 | -33.53% | 取得借款收到的现金 | 9.15亿元 | -35.05% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 90.63亿元 | 4.05% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 68.78亿元 | 3.45% |
| 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 | 3.03亿元 | 49.99% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
新乳业属于饮料制造业中的乳制品细分行业，专注于低温鲜奶、酸奶及含乳饮料的研发、生产与销售。 乳制品行业近三年呈现结构性增长，低温鲜奶和功能型乳品增速显著，2024年市场规模突破5000亿元，CAGR约4.5%。未来行业将聚焦低温化、功能化及数字化转型，冷链完善推动低温乳品渗透率提升，益生菌、低糖等创新产品驱动细分市场扩容，预计2025-2027年行业规模CAGR维持5%-6%。
2、市场地位及占有率
新乳业在低温乳品领域位列全国前五，2024年低温鲜奶市占率约8%，低温酸奶市占率约6%，区域市场如西南地区份额超20%，通过“鲜立方战略”持续强化全国化布局。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新乳业（002946） | 聚焦低温乳品，全国布局16家工厂及13个牧场 | 2024年低温鲜奶营收占比超45%，西南市占率23% |
| 光明乳业（600597） | 全国性乳企，低温鲜奶及酸奶头部企业 | 2024年低温乳品市占率12%，华东营收占比38% |
| 燕塘乳业（002732） | 华南区域龙头，一体化全产业链布局 | 2024年广东低温乳品市占率18%，净利率9.2% |
| 三元股份（600429） | 华北乳企，侧重婴幼儿配方奶粉及低温产品 | 2024年低温酸奶营收同比增15%，华北市占率14% |
| 天润乳业（600419） | 西北乳品龙头，特色酸奶产品线突出 | 2024年酸奶营收占比61%，疆内市占率超30% |
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