武汉控股(600168)2025年三季报深度解读：资产负债率同比下降，净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
武汉三镇实业控股股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“武汉市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的核心业务有两块，一块是污水处理业务，一块是工程施工业务，主要产品包括污水处理收入和工程施工收入两项，其中污水处理收入占比53.37%，工程施工收入占比37.94%。
2025年三季度，公司实现营收30.37亿元，同比小幅增长6.45%。扣非净利润6,097.90万元，同比大幅增长33.96%。武汉控股2025年第三季度净利润8,279.90万元，业绩同比小幅增长14.67%。本期经营活动产生的现金流净额为-3.83亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增长14.67%
本期净利润为8,279.90万元，去年同期7,220.98万元，同比小幅增长14.67%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失1.45亿元，去年同期损失1.32亿元，同比小幅增长；（2）所得税费用本期支出1,098.10万元，去年同期支出319.15万元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为7,581.01万元，去年同期为8,325.25万元，同比小幅下降。
但是主营业务利润本期为1.24亿元，去年同期为8,635.65万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长44.23%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 30.37亿元 | 28.53亿元 | 6.45% |
| 营业成本 | 24.14亿元 | 22.39亿元 | 7.81% |
| 销售费用 | 289.98万元 | 245.27万元 | 18.23% |
| 管理费用 | 6,992.82万元 | 6,685.86万元 | 4.59% |
| 财务费用 | 3.25亿元 | 3.73亿元 | -12.86% |
| 研发费用 | 7,492.03万元 | 7,011.82万元 | 6.85% |
| 所得税费用 | 1,098.10万元 | 319.15万元 | 244.07% |
2025年三季度主营业务利润为1.24亿元，去年同期为8,635.65万元，同比大幅增长44.23%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为30.37亿元，同比小幅增长6.45%；（2）财务费用本期为3.25亿元，同比小幅下降12.86%。
3、非主营业务利润亏损增大
武汉控股2025年三季度非主营业务利润为-3,076.85万元，去年同期为-1,095.52万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.24亿元 | 150.42% | 8,635.65万元 | 44.23% |
| 投资收益 | 2,798.91万元 | 33.80% | 3,081.74万元 | -9.18% |
| 资产减值损失 | -1,084.64万元 | -13.10% | -1,457.90万元 | 25.60% |
| 营业外收入 | 2,121.24万元 | 25.62% | 2,182.76万元 | -2.82% |
| 其他收益 | 7,581.01万元 | 91.56% | 8,325.25万元 | -8.94% |
| 信用减值损失 | -1.45亿元 | -174.74% | -1.32亿元 | -9.68% |
| 其他 | 1.73万元 | 0.02% | -7.68万元 | 122.57% |
| 净利润 | 8,279.90万元 | 100.00% | 7,220.98万元 | 14.67% |
资产负债率同比下降
2025年三季度，企业资产负债率为73.05%，去年同期为76.65%，同比小幅下降了3.60%。
资产负债率同比下降主要是总资产本期为244.39亿元，同比小幅增长3.82%
1、偿债能力：利息保障倍数
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.88 | 0.88 | 1.21 | 1.01 | 0.95 |
| 速动比率 | 0.88 | 0.88 | 1.20 | 1.01 | 0.95 |
| 现金比率(%) | 0.09 | 0.12 | 0.12 | 0.18 | 0.26 |
| 资产负债率(%) | 73.05 | 76.65 | 73.51 | 72.81 | 67.10 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.62 | 3.98 | 4.68 | 2.52 | 1.02 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.06 | -0.04 | -0.07 | -0.07 | -0.04 |
| 货币资金/短期债务 | 0.13 | 0.17 | 0.23 | 0.37 | 0.82 |
现金比率为0.09，去年同期为0.12，同比下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.06，去年同期为-0.04，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.13，去年同期为0.17，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
武汉控股属于环保行业，聚焦污水处理、水务工程建设及环境综合治理领域 环保行业近三年在政策驱动下保持稳定增长，2024年全国污水处理市场规模突破4000亿元，年均增速约8%。随着“双碳”目标深化，行业向智能化、资源化转型，2025年环境综合治理领域预计形成超6000亿市场空间，头部企业通过并购重组加速全产业链布局，区域一体化治理和PPP模式成为发展主线
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