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ST围海(002586)2025年三季报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
浙江省围海建设集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“余姚市国有资产管理中心”。公司的主营业务为建筑施工，主要产品包括城市防洪工程、河道工程、其他工程、海堤工程四项，城市防洪工程占比21.47%，河道工程占比20.91%，其他工程占比17.62%，海堤工程占比10.45%。
2025年三季度，公司实现营收12.90亿元，同比小幅下降4.88%。扣非净利润3,020.97万元，扭亏为盈。ST围海2025年第三季度净利润3,609.84万元，业绩扭亏为盈。
PART 1
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净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅降低4.88%，净利润扭亏为盈
2025年三季度，*ST围海营业总收入为12.90亿元，去年同期为13.56亿元，同比小幅下降4.88%，净利润为3,609.84万元，去年同期为-9,291.67万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为-100.82万元，去年同期为-1.04亿元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期收益1,524.01万元，去年同期损失1,466.39万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.90亿元 | 13.56亿元 | -4.88% |
| 营业成本 | 11.30亿元 | 12.50亿元 | -9.59% |
| 销售费用 | 155.54万元 | 205.61万元 | -24.35% |
| 管理费用 | 8,501.38万元 | 1.15亿元 | -25.80% |
| 财务费用 | 1,482.15万元 | 4,144.65万元 | -64.24% |
| 研发费用 | 5,247.56万元 | 4,751.57万元 | 10.44% |
| 所得税费用 | 1,474.54万元 | 1,234.19万元 | 19.47% |
2025年三季度主营业务利润为-100.82万元，去年同期为-1.04亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为12.90亿元，同比小幅下降4.88%，不过（1）管理费用本期为8,501.38万元，同比下降25.80%；（2）毛利率本期为12.38%，同比大幅增长了4.57%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅增长
*ST围海2025年三季度非主营业务利润为5,185.19万元，去年同期为2,392.18万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -100.82万元 | -2.79% | -1.04亿元 | 99.04% |
| 投资收益 | 3,118.27万元 | 86.38% | 3,568.48万元 | -12.62% |
| 其他收益 | 676.53万元 | 18.74% | 1,354.44万元 | -50.05% |
| 信用减值损失 | 1,524.01万元 | 42.22% | -1,466.39万元 | 203.93% |
| 其他 | 192.85万元 | 5.34% | 295.03万元 | -34.63% |
| 净利润 | 3,609.84万元 | 100.00% | -9,291.67万元 | 138.85% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
*ST围海属于基建市政工程行业，隶属于建筑装饰领域下的基础建设板块。 近三年基建市政工程行业受政策驱动持续扩张，2023年市场规模超5.5万亿元，年均增速约6.5%。未来聚焦新型城镇化与生态治理，2025年智慧基建占比预计提升至25%，绿色低碳项目加速落地，行业规模有望突破6.3万亿元，但企业分化加剧，头部效应显著。
2、市场地位及占有率
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