瑞纳智能(301129)2025年三季报深度解读：信用减值损失收益同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
瑞纳智能设备股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“于大永”。公司的主营业务为仪器仪表制造业，主要产品包括供热节能系统工程、智能模块化换热机组、其他、超声波热量表四项，供热节能系统工程占比29.39%，智能模块化换热机组占比17.70%，其他占比10.53%，超声波热量表占比8.27%。
2025年三季度，公司实现营收1.38亿元，同比大幅增长40.32%。扣非净利润-6,219.48万元，较去年同期亏损有所减小。瑞纳智能2025年第三季度净利润-4,656.16万元，业绩较去年同期亏损增大。
信用减值损失收益同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比大幅增加40.32%，净利润亏损持续增大
2025年三季度，瑞纳智能营业总收入为1.38亿元，去年同期为9,832.80万元，同比大幅增长40.32%，净利润为-4,656.16万元，去年同期为-3,914.53万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-7,645.06万元，去年同期为-9,049.93万元，亏损有所减小；
但是（1）信用减值损失本期收益219.82万元，去年同期收益872.01万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为856.82万元，去年同期为1,429.78万元，同比大幅下降；（3）其他收益本期为221.73万元，去年同期为771.67万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.38亿元 | 9,832.80万元 | 40.32% |
| 营业成本 | 5,304.43万元 | 4,525.45万元 | 17.21% |
| 销售费用 | 4,289.24万元 | 3,054.28万元 | 40.43% |
| 管理费用 | 5,306.61万元 | 5,133.33万元 | 3.38% |
| 财务费用 | 122.96万元 | 211.68万元 | -41.91% |
| 研发费用 | 6,083.99万元 | 5,687.90万元 | 6.96% |
| 所得税费用 | -625.03万元 | -686.31万元 | 8.93% |
2025年三季度主营业务利润为-7,645.06万元，去年同期为-9,049.93万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然销售费用本期为4,289.24万元，同比大幅增长40.43%，不过（1）营业总收入本期为1.38亿元，同比大幅增长40.32%；（2）毛利率本期为61.55%，同比小幅增长了7.57%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅下降
瑞纳智能2025年三季度非主营业务利润为2,363.87万元，去年同期为4,449.09万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -7,645.06万元 | 164.19% | -9,049.93万元 | 15.52% |
| 投资收益 | 856.82万元 | -18.40% | 1,429.78万元 | -40.07% |
| 公允价值变动收益 | 689.02万元 | -14.80% | 515.85万元 | 33.57% |
| 其他 | 826.97万元 | -17.76% | 2,524.87万元 | -67.25% |
| 净利润 | -4,656.16万元 | 100.00% | -3,914.53万元 | -18.95% |
4、净现金流同比大幅下降4.36倍
2025年三季度，瑞纳智能净现金流为-1.36亿元，去年同期为-2,533.57万元，较去年同期大幅下降4.36倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 3.39亿元 | -16.52% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 1.47亿元 | -20.17% |
| 取得借款收到的现金 | 1.14亿元 | -26.95% | 偿还债务支付的现金 | 5,493.00万元 | -38.28% |
| 投资支付的现金 | 4.03亿元 | 7.46% | 收到的其他与经营活动有关的现金 | 2,166.63万元 | 829.99% |
行业分析
1、行业发展趋势
瑞纳智能属于供热节能设备与智慧化解决方案行业。 供热节能行业近三年受“双碳”政策驱动加速转型，市场空间超千亿元。传统供热系统因高能耗、低效率面临智能化改造，智慧供热通过AI、物联网等技术实现精准调控，2024年行业规模增速达15%-20%，预计未来三年复合增长率12%-18%。政策端推动热源清洁化、管网平衡优化，用户侧节能需求持续释放，区域性供热系统升级成为核心增量。
2、市场地位及占有率
瑞纳智能为国内智慧供热头部企业，市场占有率约8%-10%，在华北、东北地区占据领先地位。其核心产品覆盖热源至用户全链条，2024年承接超30个城市级智慧供热项目，智能化改造业务营收占比达65%。
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