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万源通(920060)2025年中报深度解读
2025年半年度，公司实现营收5.41亿元，同比增长16.40%。扣非净利润5,550.15万元，同比小幅下降3.27%。万源通2025年半年度净利润6,477.34万元，业绩同比小幅增长7.56%。本期经营活动产生的现金流净额为7,850.99万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
PART 1
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主营业务构成
公司主要产品包括多层板、双面板、单面板三项，多层板占比43.54%，双面板占比29.70%，单面板占比18.72%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 多层板 | 2.35亿元 | 43.54% | 29.12% |
| 双面板 | 1.61亿元 | 29.7% | 13.75% |
| 单面板 | 1.01亿元 | 18.72% | 19.69% |
| 其他业务 | 4,349.43万元 | 8.04% | 11.27% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
万源通属于印制电路板（PCB）制造业，专注于单面、柔性及多层线路板的研发与生产。 全球PCB行业近三年保持稳定增长，2023年市场规模达760亿美元，复合增长率约4.3%。未来受益于AI服务器、汽车电子及消费电子需求，预计2025年市场规模突破800亿美元，高密度、高精度及柔性板将成为主流方向，汽车电子领域增速有望超8%。
2、市场地位及占有率
万源通在国内PCB行业中位列第二梯队，2024年市占率约1.2%，专注于消费电子及汽车电子领域，其服务器电源板间接供货英伟达供应链，客户包括台达集团等头部厂商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万源通（920060） | PCB制造商，产品覆盖消费电子和汽车电子 | 2024年服务器电源板出货量达千万级 |
| 深南电路（002916） | 国内高端PCB龙头，主攻通信和封装基板 | 2024年高多层板市占率居首，达15.8% |
| 沪电股份（002463） | 汽车及服务器PCB核心供应商 | 2024年汽车电子营收占比超30% |
| 生益电子（688183） | 华为供应链企业，主产高频高速PCB | 2024年AI服务器板营收同比增长42% |
| 景旺电子（603228） | 汽车电子及工控领域领先企业 | 2024年车载PCB市占率7.5%，位列行业前五 |
4、经营评分排名
万源通在2025年中报经营评分排名为第445名，在印制电路板行业中排名为10名。
印制电路板经营评分前三名(及万源通)
| 公司 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 沪电股份 | 91 | 90 | 90 | 88 | 87 |
| 胜宏科技 | 90 | 90 | 85 | 77 | 77 |
| 广合科技 | 90 | 90 | 90 | 87 | 90 |
| 万源通 | 86 |
总结
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