熊猫乳品(300898)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
熊猫乳品集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“李作恭”。公司的主营业务为乳品业(含椰品)，主要产品包括浓缩乳制品和乳品贸易两项，其中浓缩乳制品占比76.57%，乳品贸易占比16.53%。
2025年三季度，公司实现营收5.86亿元，同比小幅增长3.00%。扣非净利润6,290.74万元，同比小幅下降7.62%。熊猫乳品2025年第三季度净利润6,978.31万元，业绩同比小幅下降10.22%。本期经营活动产生的现金流净额为3,081.17万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降10.22%
本期净利润为6,978.31万元，去年同期7,772.94万元，同比小幅下降10.22%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期收益77.59万元，去年同期损失72.26万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为7,291.48万元，去年同期为8,186.16万元，同比小幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-117.43万元，去年同期为78.12万元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比小幅下降10.93%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.86亿元 | 5.69亿元 | 3.00% |
| 营业成本 | 4.32亿元 | 4.09亿元 | 5.60% |
| 销售费用 | 2,776.57万元 | 2,800.72万元 | -0.86% |
| 管理费用 | 3,575.15万元 | 3,337.26万元 | 7.13% |
| 财务费用 | -107.81万元 | -149.38万元 | 27.83% |
| 研发费用 | 1,391.72万元 | 1,382.93万元 | 0.64% |
| 所得税费用 | 1,428.27万元 | 1,503.51万元 | -5.00% |
2025年三季度主营业务利润为7,291.48万元，去年同期为8,186.16万元，同比小幅下降10.93%。
虽然营业总收入本期为5.86亿元，同比小幅增长3.00%，不过毛利率本期为26.25%，同比小幅下降了1.81%，导致主营业务利润同比小幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
熊猫乳品属于乳制品行业中的浓缩乳制品细分领域，专注于炼乳、奶油及奶酪等产品的研发、生产和销售。 近三年，乳制品行业整体呈现结构性升级趋势，健康化、功能化需求驱动浓缩乳制品市场扩容。2023年餐饮行业复苏带动炼乳需求增长20.4%，但人均奶类消费量仅为推荐量的22.6%-37.7%，长期增长空间明确。未来行业将向多元化应用场景拓展，如植物基乳品和冷链即食产品，预计2025年浓缩乳制品市场规模将突破200亿元，年复合增长率约8%。
2、市场地位及占有率
熊猫乳品在炼乳细分市场处于龙头地位，市占率约25%。2024年其炼乳产品营收占比超60%，餐饮及烘焙领域客户覆盖率达35%，并通过椰基产品开辟第二增长曲线，淡奶油业务年增速超30%。
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