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桂冠电力(600236)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
广西桂冠电力股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为电力，主要产品包括水电和火电两项，其中水电占比71.69%，火电占比13.03%。
2025年三季度，公司实现营收73.36亿元，同比基本持平。扣非净利润24.30亿元，同比小幅增长12.84%。桂冠电力2025年第三季度净利润27.66亿元，业绩同比小幅增长10.71%。
PART 1
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主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长10.71%
本期净利润为27.66亿元，去年同期24.99亿元，同比小幅增长10.71%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出4.62亿元，去年同期支出4.13亿元，同比小幅增长；
但是主营业务利润本期为31.69亿元，去年同期为28.62亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长10.75%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 73.36亿元 | 73.54亿元 | -0.25% |
| 营业成本 | 32.56亿元 | 37.38亿元 | -12.88% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 2.48亿元 | 2.42亿元 | 2.53% |
| 财务费用 | 3.82亿元 | 4.10亿元 | -6.92% |
| 研发费用 | 45.98万元 | 42.45万元 | 8.31% |
| 所得税费用 | 4.62亿元 | 4.13亿元 | 11.73% |
2025年三季度主营业务利润为31.69亿元，去年同期为28.62亿元，同比小幅增长10.75%。
虽然营业税金及附加本期为2.80亿元，同比大幅增长175.13%，不过毛利率本期为55.61%，同比小幅增长了6.44%，推动主营业务利润同比小幅增长。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
桂冠电力属于水力发电行业，是清洁能源领域的重要构成部分。 近三年水电行业在可再生能源政策驱动下保持稳健发展，2024年水电装机容量突破4.2亿千瓦，市场空间持续拓展。未来趋势聚焦抽水蓄能、智能电网及多能互补系统建设，预计“十四五”末行业规模将突破1.2万亿元，碳中和目标推动水电在新型电力系统中承担基荷作用。
2、市场地位及占有率
桂冠电力作为广西最大水电企业，控股装机容量超1200万千瓦，2024年净利润同比增幅达82%-91%，区域龙头地位稳固，但全国水电市场占有率不足5%，行业集中度低于头部央企。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 桂冠电力（600236） | 广西最大水电企业 | 2024年净利润23.42亿元同比增91%装机容量超1200万千瓦 |
| 长江电力（600900） | 全球最大水电上市公司 | 2024年水电装机容量7169万千瓦占全国20%以上 |
| 华能水电（600025） | 澜沧江流域开发主体 | 2024年可控装机2356万千瓦云南水电市场占有率超40% |
| 国投电力（600886） | 雅砻江流域独家开发主体 | 2024年水电装机1675万千瓦雅砻江中游在建装机超500万千瓦 |
| 川投能源（600674） | 参股雅砻江水电 | 持股雅砻江48%股权对应权益装机约800万千瓦2024年投资收益占比超95% |
4、经营评分排名
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