中铁装配(300374)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
中铁装配式建筑股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为装配式建筑产品及服务，其中装配式建筑服务为第一大收入来源，占比84.35%。
2025年三季度，公司实现营收12.50亿元，同比小幅增长4.29%。扣非净利润-6,352.53万元，较去年同期亏损有所减小。中铁装配2025年第三季度净利润-5,211.88万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-5,211.88万元，去年同期-6,689.43万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然主营业务利润本期为-7,916.33万元，去年同期为-6,768.25万元，亏损增大；
但是（1）信用减值损失本期收益1,867.78万元，去年同期损失607.44万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期收益754.25万元，去年同期收益86.30万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.50亿元 | 11.99亿元 | 4.29% |
| 营业成本 | 11.51亿元 | 10.91亿元 | 5.55% |
| 销售费用 | 1,773.70万元 | 1,561.88万元 | 13.56% |
| 管理费用 | 7,346.33万元 | 8,280.53万元 | -11.28% |
| 财务费用 | 2,775.45万元 | 3,036.61万元 | -8.60% |
| 研发费用 | 4,799.40万元 | 3,695.56万元 | 29.87% |
| 所得税费用 | -754.25万元 | -86.30万元 | -774.04% |
2025年三季度主营业务利润为-7,916.33万元，去年同期为-6,768.25万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为12.50亿元，同比小幅增长4.29%，不过（1）研发费用本期为4,799.40万元，同比增长29.87%；（2）毛利率本期为7.90%，同比小幅下降了1.10%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润扭亏为盈
中铁装配2025年三季度非主营业务利润为1,950.20万元，去年同期为-7.47万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -7,916.33万元 | 151.89% | -6,768.25万元 | -16.96% |
| 信用减值损失 | 1,867.78万元 | -35.84% | -607.44万元 | 407.48% |
| 其他 | 220.92万元 | -4.24% | 661.23万元 | -66.59% |
| 净利润 | -5,211.88万元 | 100.00% | -6,689.43万元 | 22.09% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为81.05%，去年同期为77.67%，负债率很高且增加了3.38%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从74.78%增长至81.05%。
资产负债率同比小幅增长主要是无息息负债的小幅下降。
1、负债增加原因
中铁装配负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了139.80万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为146.26万元。
2、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.80 | 0.78 | 0.71 | 0.64 | 0.89 |
| 速动比率 | 0.76 | 0.74 | 0.67 | 0.58 | 0.82 |
| 现金比率(%) | 0.17 | 0.14 | 0.13 | 0.07 | 0.12 |
| 资产负债率(%) | 81.05 | 77.67 | 74.78 | 62.94 | 59.51 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.71 | 0.77 | 3.20 | 0.07 | 3.64 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.12 | 0.06 | 0.05 | 0.05 | -0.11 |
| 货币资金/短期债务 | 0.44 | 0.32 | 0.24 | 0.11 | 0.18 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.12，去年同期为0.06，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.44，去年同期为0.32，货币资金/短期债务连续两年都较低。
而且EBITDA利息保障倍数为0.71，下降到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
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