上海电气(601727)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
上海电气集团股份有限公司于2008年上市。公司的主营业务为从事设计、制造及销售多种电力设备、机电一体化设备、交通设备及环保系统等产品和相关服务。其主要产品有锅炉、汽轮机、汽轮发电机、风机、电梯。
根据上海电气2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收222.45亿元，同比小幅增长8.06%。扣非净利润2.06亿元，扭亏为盈。上海电气2025年第一季度净利润6.35亿元，业绩同比小幅增长14.77%。
营业收入情况
2024年公司的核心业务有两块，一块是能源装备，一块是工业装备。
1、能源装备
2022年-2024年能源装备营收呈小幅增长趋势，从2022年的560.93亿元，小幅增长到2024年的617.58亿元。2020年-2024年能源装备毛利率呈增长趋势，从2020年的16.99%，增长到了2024年的19.7%。
2、工业装备
2021年-2024年工业装备营收呈小幅下降趋势，从2021年的422.41亿元，小幅下降到2024年的386.49亿元。2024年工业装备毛利率为16.7%，同比去年的16.76%基本持平。
3、集成服务
2020年-2024年集成服务营收呈大幅下降趋势，从2020年的522.32亿元，大幅下降到2024年的207.35亿元。2021年-2024年集成服务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的6.24%，大幅增长到了2024年的13.7%。
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增长14.77%
本期净利润为6.35亿元，去年同期5.53亿元，同比小幅增长14.77%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为3.10亿元，去年同期为5.93亿元，同比大幅下降；
但是（1）公允价值变动收益本期为3,068.80万元，去年同期为-2.49亿元，扭亏为盈；（2）投资收益本期为5.14亿元，去年同期为3.63亿元，同比大幅增长；（3）资产减值损失本期收益1,715.60万元，去年同期损失8,397.70万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅下降47.74%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 222.45亿元 | 205.87亿元 | 8.06% |
| 营业成本 | 180.30亿元 | 164.81亿元 | 9.40% |
| 销售费用 | 7.02亿元 | 6.49亿元 | 8.27% |
| 管理费用 | 17.06亿元 | 16.28亿元 | 4.80% |
| 财务费用 | 2.66亿元 | 7,029.00万元 | 277.71% |
| 研发费用 | 10.36亿元 | 10.14亿元 | 2.13% |
| 所得税费用 | 2.98亿元 | 2.54亿元 | 17.19% |
2025年一季度主营业务利润为3.10亿元，去年同期为5.93亿元，同比大幅下降47.74%。
虽然营业总收入本期为222.45亿元，同比小幅增长8.06%，不过毛利率本期为18.95%，同比小幅下降了0.99%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
上海电气2025年一季度非主营业务利润为6.23亿元，去年同期为2.14亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.10亿元 | 48.79% | 5.93亿元 | -47.74% |
| 投资收益 | 5.14亿元 | 81.00% | 3.63亿元 | 41.74% |
| 其他收益 | 2.07亿元 | 32.58% | 2.98亿元 | -30.61% |
| 信用减值损失 | -1.68亿元 | -26.52% | -1.26亿元 | -34.16% |
| 其他 | 8,888.80万元 | 14.00% | -2.96亿元 | 130.09% |
| 净利润 | 6.35亿元 | 100.00% | 5.53亿元 | 14.77% |
全球排名
截止到2025年9月24日，上海电气近十二个月的滚动营收为1162亿元，在发电机组行业中，上海电气的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
发电机组营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Siemens Energy 西门子能源 | 2877 | 6.56 | 99 | -- |
| 上海电气 | 1162 | -4.02 | 7.52 | -- |
| Andritz 安德里茨 | 707 | 9.42 | 41 | 15.11 |
| 东方电气 | 697 | 13.38 | 29 | 8.48 |
| 哈尔滨电气 | 387 | 21.54 | 17 | -- |
| Generac | 306 | 4.75 | 23 | -16.86 |
| 浙富控股 | 209 | 13.95 | 9.71 | -25.10 |
| 上海动力 | 0.84 | 10.38 | -0.05 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
上海电气属于高端装备制造业，核心业务涵盖能源装备、工业装备及集成服务。 高端装备制造业近三年受“双碳”战略驱动，加速向清洁能源转型，新能源装备需求激增。火电低碳改造、核电重启、海上风电及储能技术迭代成为增长点，预计2025年全球新能源装备市场规模超万亿美元。行业智能化、绿色化趋势显著，氢能、新型储能、高端制造国产化推动长期增长。
2、市场地位及占有率
上海电气为国内高端装备制造龙头，核电设备综合市占率连续多年居行业首位，海上风电国内市场份额超20%，氢能制储加用全产业链布局领先，2025年海外新能源装备订单规模突破百亿元。
3、主要竞争对手
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