志邦家居(603801)2025年一季报深度解读：信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比小幅下降
志邦家居股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“孙志勇”。公司的主营业务是全屋定制家居的研发、设计、生产、销售和安装服务。
根据志邦家居2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收8.18亿元，同比基本持平。扣非净利润3,573.86万元，同比小幅下降8.29%。志邦家居2025年第一季度净利润4,207.60万元，业绩同比小幅下降10.90%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为家具制造业，主要产品包括整体厨柜和定制衣柜两项，其中整体厨柜占比45.54%，定制衣柜占比40.34%。
1、整体厨柜
2024年整体厨柜营收23.94亿元，同比去年的28.38亿元下降了15.62%。2022年-2024年整体厨柜毛利率呈下降趋势，从2022年的41.27%，下降到了2024年的40.24%。
2、定制衣柜
2024年定制衣柜营收21.21亿元，同比去年的25.05亿元下降了15.35%。同期，2024年定制衣柜毛利率为38.97%，同比去年的37.97%基本持平。
3、木门
2024年木门营收3.73亿元，同比去年的4.10亿元小幅下降了9.05%。同期，2024年木门毛利率为17.68%，同比去年的20.98%下降了15.73%。
信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降10.90%
本期净利润为4,207.60万元，去年同期4,722.13万元，同比小幅下降10.90%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期收益6,295.74万元，去年同期收益4,569.09万元，同比大幅增长；
但是信用减值损失本期损失5,146.21万元，去年同期损失2,750.15万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降9.63%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.18亿元 | 8.20亿元 | -0.30% |
| 营业成本 | 5.55亿元 | 5.15亿元 | 7.74% |
| 销售费用 | 1.40亿元 | 1.54亿元 | -9.41% |
| 管理费用 | 5,881.03万元 | 7,375.69万元 | -20.27% |
| 财务费用 | 131.62万元 | -422.35万元 | 131.16% |
| 研发费用 | 3,982.40万元 | 5,659.92万元 | -29.64% |
| 所得税费用 | -56.99万元 | 168.87万元 | -133.75% |
2025年一季度主营业务利润为1,887.26万元，去年同期为2,088.29万元，同比小幅下降9.63%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.16% | -5.06% | 销售费用 | 1.40亿元 | -9.41% |
| 管理费用 | 5,881.03万元 | -20.27% | |||
| 研发费用 | 3,982.40万元 | -29.64% |
3、非主营业务利润同比下降
志邦家居2025年一季度非主营业务利润为2,263.35万元，去年同期为2,802.71万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,887.26万元 | 44.85% | 2,088.29万元 | -9.63% |
| 资产减值损失 | 6,295.74万元 | 149.63% | 4,569.09万元 | 37.79% |
| 其他收益 | 734.72万元 | 17.46% | 766.12万元 | -4.10% |
| 信用减值损失 | -5,146.21万元 | -122.31% | -2,750.15万元 | -87.13% |
| 其他 | 561.85万元 | 13.35% | 602.68万元 | -6.77% |
| 净利润 | 4,207.60万元 | 100.00% | 4,722.13万元 | -10.90% |
4、净现金流由负转正
2025年一季度，志邦家居净现金流为4.17亿元，去年同期为-1.27亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为6.97亿元，同比大幅下降35.79%；
但是（1）取得借款收到的现金本期为7.35亿元，同比大幅增长3.81倍；（2）投资支付的现金本期为4.38亿元，同比大幅下降40.81%。
全球排名
截止到2025年9月24日，志邦家居近十二个月的滚动营收为53亿元，在定制家具行业中，志邦家居的全球营收规模排名为6名，全国排名为3名。
定制家具营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| MasterBrand | 193 | -6.23 | 8.99 | -6.78 |
| 欧派家居 | 189 | -2.54 | 26 | -0.84 |
| American Woodmark 伍德马克 | 122 | -2.72 | 7.10 | -- |
| 索菲亚 | 105 | 0.28 | 14 | 123.63 |
| Hanssem 汉森 | 98 | -5.08 | 7.77 | 39.28 |
| 志邦家居 | 53 | 0.67 | 3.85 | -8.65 |
| 尚品宅配 | 38 | -19.67 | -2.15 | -- |
| 金牌家居 | 35 | 0.26 | 1.99 | -16.14 |
| 好莱客 | 19 | -17.26 | 0.81 | 7.23 |
| 我乐家居 | 14 | -6.01 | 1.21 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
志邦家居属于家居制造及定制行业，主营整家一体化设计、生产及销售。 家居定制行业近三年受地产调控及消费升级双重影响，市场规模增速放缓但结构优化，2024年行业规模约4500亿元，年复合增长率约5%。未来趋势聚焦智能化生产、全屋定制渗透率提升（预计2025年超30%）及存量房改造需求释放，头部企业加速整合中小品牌，行业集中度CR5有望从2024年的18%提升至2025年的22%。
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