ST合纵(300477)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
北京合纵科技股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“刘泽刚”。公司的核心业务有两块，一块是输配电设备产品，一块是锂离子电池材料产品，主要产品包括输配电设备制造和锂离子电池材料产品两项，其中输配电设备制造占比43.12%，锂离子电池材料产品占比41.14%。
2025年一季度，公司实现营收3.40亿元，同比大幅下降51.57%。扣非净利润-3,702.26万元，较去年同期亏损有所减小。ST合纵2025年第一季度净利润-6,684.99万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为9,051.21万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低51.57%，净利润亏损有所减小
2025年一季度，ST合纵营业总收入为3.40亿元，去年同期为7.02亿元，同比大幅下降51.57%，净利润为-6,684.99万元，去年同期为-8,063.29万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然所得税费用本期收益120.66万元，去年同期收益1,498.07万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-9,218.10万元，去年同期为-1.07亿元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期收益1,891.39万元，去年同期收益855.32万元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为1,368.22万元，去年同期为356.99万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.40亿元 | 7.02亿元 | -51.57% |
| 营业成本 | 3.10亿元 | 6.43亿元 | -51.85% |
| 销售费用 | 1,355.46万元 | 1,875.36万元 | -27.72% |
| 管理费用 | 5,630.45万元 | 6,229.98万元 | -9.62% |
| 财务费用 | 3,293.17万元 | 5,048.91万元 | -34.78% |
| 研发费用 | 1,618.45万元 | 2,932.32万元 | -44.81% |
| 所得税费用 | -120.66万元 | -1,498.07万元 | 91.95% |
2025年一季度主营业务利润为-9,218.10万元，去年同期为-1.07亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为3.40亿元，同比大幅下降51.57%，不过毛利率本期为8.89%，同比小幅增长了0.53%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅增长
ST合纵2025年一季度非主营业务利润为2,412.45万元，去年同期为1,154.25万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -9,218.10万元 | 137.89% | -1.07亿元 | 13.98% |
| 其他收益 | 1,368.22万元 | -20.47% | 356.99万元 | 283.26% |
| 信用减值损失 | 1,891.39万元 | -28.29% | 855.32万元 | 121.13% |
| 资产处置收益 | -838.22万元 | 12.54% | 0.00元 | - |
| 其他 | 10.60万元 | -0.16% | 65.97万元 | -83.94% |
| 净利润 | -6,684.99万元 | 100.00% | -8,063.29万元 | 17.09% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为88.98%，去年同期为76.02%，负债率很高且增加了12.96%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从48.83%增长至88.98%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为52.66亿元，同比大幅下降42.14%，另外总负债本期为46.85亿元，同比大幅下降32.27%。
本期有息负债为20.36亿元，占总负债为43.00%，去年同期为55.00%，同比降低了12.00%，有息负债同比大幅下降。
1、有息负债同比大幅下降
本期有息负债为20.36亿元，去年同期为37.72亿元，同比大幅下降46.03%，主要是长期借款同比大幅下降80.72%，短期借款同比下降29.66%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 11.73亿元 | 16.68亿元 | -29.66 |
| 一年内到期的非流动负债 | 5.13亿元 | 3.08亿元 | 66.90 |
| 长期借款 | 3.42亿元 | 17.71亿元 | -80.72 |
| 长期应付款 | 764.72万元 | 2,533.51万元 | -69.82 |
| 合计 | 20.36亿元 | 37.72亿元 | -46.03 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.45 | 0.80 | 1.28 | 1.35 | 0.79 |
| 速动比率 | 0.33 | 0.61 | 1.08 | 1.05 | 0.58 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.15 | 0.54 | 0.37 | 0.11 |
| 资产负债率(%) | 88.98 | 76.02 | 56.88 | 48.83 | 68.35 |
| EBITDA 利息保障倍数 | - | 6.34 | - | - | - |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.04 | -0.03 | -0.19 | -0.10 | -0.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.07 | 0.24 | 0.71 | 0.53 | 0.18 |
流动比率为0.45，去年同期为0.80，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.33，去年同期为0.61，同比大幅下降，速动比率降低到了一个较低的水平。
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