ST华鹏(603021)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，资产减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
山东华鹏玻璃股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“杨晓宏”。公司的主营业务为研发、生产和销售玻璃器皿产品和玻璃瓶罐。公司主要产品为玻璃瓶罐、玻璃器皿、玻璃棉等。
根据ST华鹏2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收9,148.82万元，同比小幅下降10.24%。扣非净利润-2,737.48万元，较去年同期亏损有所减小。ST华鹏2025年第一季度净利润-2,754.11万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为1,236.86万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为制造业，其中瓶罐为第一大收入来源，占比78.70%。
1、制造业
2021年-2024年制造业营收呈下降趋势，从2021年的5.64亿元，下降到2024年的4.01亿元。2022年-2024年制造业毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的-3.06%，大幅增长到了2024年的13.02%。
资产减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-2,754.11万元，去年同期-3,071.00万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然营业外利润本期为-1.56万元，去年同期为165.53万元，由盈转亏；
但是（1）资产减值损失本期损失9.42万元，去年同期损失255.46万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-2,501.77万元，去年同期为-2,702.39万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9,148.82万元 | 1.02亿元 | -10.24% |
| 营业成本 | 8,160.08万元 | 9,011.85万元 | -9.45% |
| 销售费用 | 139.57万元 | 314.30万元 | -55.59% |
| 管理费用 | 1,345.47万元 | 1,279.17万元 | 5.18% |
| 财务费用 | 1,433.20万元 | 1,789.71万元 | -19.92% |
| 研发费用 | 374.72万元 | 241.67万元 | 55.06% |
| 所得税费用 | - |
2025年一季度主营业务利润为-2,501.77万元，去年同期为-2,702.39万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 财务费用 | 1,433.20万元 | -19.92% | 营业总收入 | 9,148.82万元 | -10.24% |
| 毛利率 | 10.81% | -0.77% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为99.14%，去年同期为90.79%，负债率很高且增加了8.35%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从60.67%增长至99.14%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为16.00亿元，同比小幅下降9.15%
1、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2021年一季度到2025年一季度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
ST华鹏本期支付利息的现金为1,450.61万元，有息负债的利率为4.39%，而去年同期为7.00%，同比大幅下降。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.21 | 0.23 | 0.32 | 0.53 | 0.60 |
| 速动比率 | 0.11 | 0.13 | 0.18 | 0.33 | 0.42 |
| 现金比率(%) | 0.03 | 0.03 | 0.04 | 0.02 | 0.06 |
| 资产负债率(%) | 99.14 | 90.79 | 79.67 | 67.79 | 60.67 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 6.12 | 0.66 | 2.84 | 4.96 | 5.12 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.03 | -0.02 | -0.01 | -0.02 | -0.04 |
| 货币资金/短期债务 | 0.14 | 0.09 | 0.11 | 0.03 | 0.11 |
流动比率为0.21，去年同期为0.23，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.11，去年同期为0.13，同比下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.03，去年同期为-0.02，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年9月24日，ST华鹏近十二个月的滚动营收为4.12亿元，在玻璃包装行业中，ST华鹏的全球营收规模排名为7名，全国排名为2名。
玻璃包装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Owens Illinois 欧文斯伊利诺斯 | 466 | 0.90 | -7.56 | -- |
| Turkiye Sise Ve Cam Fabrikalari | 321 | 79.56 | 8.68 | -18.07 |
| Nippon Electric Glass 日本电气硝子 | 144 | 0.82 | 5.84 | -24.33 |
| 台玻 | 99 | -8.82 | -3.68 | -- |
| Orora | 98 | -20.05 | 45 | 74.01 |
| 力诺药包 | 11 | 6.73 | 0.66 | -19.10 |
| ST华鹏 | 4.12 | -21.66 | -1.47 | -- |
| National Co for Glass Industries | 2.64 | 16.92 | 1.84 | 23.74 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
山东华鹏属于玻璃制品制造业，专注于日用玻璃器皿及特种玻璃的生产与研发。 玻璃制品行业近三年受环保政策及消费升级驱动，逐步向高端化、轻量化转型，2022-2024年市场规模年复合增长率约4.5%，2024年规模达1100亿元。未来绿色制造技术及智能化产线改造将成为核心趋势，预计2025年市场空间突破1200亿元，特种玻璃在新能源、医疗等领域需求增长显著。
2、市场地位及占有率
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