黄河旋风(600172)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
河南黄河旋风股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“许昌市财政局”。公司主要产品包括超硬材料和超硬复合材料两项，其中超硬材料占比75.20%，超硬复合材料占比11.79%。
2025年一季度，公司实现营收3.20亿元，同比基本持平。扣非净利润-1.68亿元，较去年同期亏损增大。黄河旋风2025年第一季度净利润-1.68亿元，业绩较去年同期亏损增大。
净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2025年一季度，黄河旋风营业总收入为3.20亿元，去年同期为3.28亿元，同比基本持平，净利润为-1.68亿元，去年同期为-1.06亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,074.00万元，去年同期损失2,597.87万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-1.18亿元，去年同期为-8,929.90万元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失4,158.51万元，去年同期损失1,842.46万元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为226.06万元，去年同期为2,276.16万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.20亿元 | 3.28亿元 | -2.62% |
| 营业成本 | 2.94亿元 | 2.57亿元 | 14.51% |
| 销售费用 | 1,188.73万元 | 1,059.86万元 | 12.16% |
| 管理费用 | 4,258.10万元 | 5,949.93万元 | -28.44% |
| 财务费用 | 6,823.84万元 | 6,821.07万元 | 0.04% |
| 研发费用 | 1,474.17万元 | 1,711.55万元 | -13.87% |
| 所得税费用 | -176.59万元 | -545.07万元 | 67.60% |
2025年一季度主营业务利润为-1.18亿元，去年同期为-8,929.90万元，较去年同期亏损增大。
虽然管理费用本期为4,258.10万元，同比下降28.44%，不过毛利率本期为7.97%，同比大幅下降了13.76%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润亏损增大
黄河旋风2025年一季度非主营业务利润为-5,166.07万元，去年同期为-2,201.34万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.18亿元 | 70.31% | -8,929.90万元 | -32.34% |
| 资产减值损失 | -4,158.51万元 | 24.74% | -1,842.46万元 | -125.70% |
| 其他 | -986.38万元 | 5.87% | -358.77万元 | -174.93% |
| 净利润 | -1.68亿元 | 100.00% | -1.06亿元 | -58.76% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为82.61%，去年同期为73.27%，负债率很高且增加了9.34%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从67.65%增长至82.61%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为77.78亿元，同比小幅下降12.91%
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2022年一季度到2025年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.86 | 1.68 | 1.53 | 1.62 | 1.77 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.39 | 0.56 | 0.60 | 0.56 | 0.64 |
| 速动比率 | 0.28 | 0.43 | 0.46 | 0.43 | 0.52 |
| 现金比率(%) | 0.06 | 0.10 | 0.23 | 0.24 | 0.30 |
| 资产负债率(%) | 82.61 | 73.27 | 67.65 | 68.09 | 69.50 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 12.80 | 2.70 | 2.94 | 2.81 | 8.65 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.02 | 0.02 | 0.02 | 0.03 | 0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.10 | 0.15 | 0.29 | 0.29 | 0.34 |
流动比率为0.39，去年同期为0.56，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.28，去年同期为0.43，同比大幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.06，去年同期为0.10，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
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