航发动力(600893)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比小幅增长
中国航发动力股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“中国航空发动机集团有限公司”。公司主营业务为航从事航空发动机（含衍生产品）制造、销售及维修，航空发动机零部件出口转包生产、销售和非航空产品生产、销售。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业。
根据航发动力2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收61.65亿元，同比基本持平。扣非净利润1,939.12万元，同比大幅下降81.70%。航发动力2025年第一季度净利润3,512.96万元，业绩同比大幅下降81.09%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为制造业，占比高达98.51%，其中航空发动机及衍生产品为第一大收入来源，占比93.97%。
1、航空发动机及衍生产品
2016年-2024年航空发动机及衍生产品营收呈大幅增长趋势，从2016年的176.33亿元，大幅增长到2024年的449.94亿元。2024年航空发动机及衍生产品毛利率为9.54%，同比去年的10.54%小幅下降了9.49%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比小幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低81.09%
2025年一季度，航发动力营业总收入为61.65亿元，去年同期为62.72亿元，同比基本持平，净利润为3,512.96万元，去年同期为1.86亿元，同比大幅下降81.09%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然（1）其他收益本期为8,656.10万元，去年同期为3,337.96万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益3,648.54万元，去年同期损失954.09万元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为-5,791.26万元，去年同期为9,580.86万元，由盈转亏；（2）营业外利润本期为162.69万元，去年同期为4,027.93万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 61.65亿元 | 62.72亿元 | -1.71% |
| 营业成本 | 55.62亿元 | 55.42亿元 | 0.36% |
| 销售费用 | 5,886.77万元 | 1.26亿元 | -53.46% |
| 管理费用 | 3.60亿元 | 3.57亿元 | 0.75% |
| 财务费用 | 1.16亿元 | 5,875.32万元 | 97.32% |
| 研发费用 | 7,948.89万元 | 4,512.95万元 | 76.14% |
| 所得税费用 | 3,516.79万元 | 3,234.74万元 | 8.72% |
2025年一季度主营业务利润为-5,791.26万元，去年同期为9,580.86万元，由盈转亏。
虽然销售费用本期为5,886.77万元，同比大幅下降53.46%，不过（1）营业总收入本期为61.65亿元，同比有所下降1.71%；（2）财务费用本期为1.16亿元，同比大幅增长97.32%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比小幅增长
航发动力2025年一季度非主营业务利润为1.28亿元，去年同期为1.22亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,791.26万元 | -164.85% | 9,580.86万元 | -160.45% |
| 投资收益 | 2,288.87万元 | 65.16% | 3,859.76万元 | -40.70% |
| 公允价值变动收益 | -2,400.00万元 | -68.32% | 1,200.00万元 | -300.00% |
| 营业外收入 | 895.26万元 | 25.48% | 4,323.98万元 | -79.30% |
| 营业外支出 | 732.57万元 | 20.85% | 296.05万元 | 147.44% |
| 其他收益 | 8,656.10万元 | 246.41% | 3,337.96万元 | 159.32% |
| 信用减值损失 | 3,648.54万元 | 103.86% | -954.09万元 | 482.41% |
| 其他 | 464.79万元 | 13.23% | 762.00万元 | -39.00% |
| 净利润 | 3,512.96万元 | 100.00% | 1.86亿元 | -81.09% |
全球排名
截止到2025年9月24日，航发动力近十二个月的滚动营收为479亿元，在航空发动机行业中，航发动力的全球营收规模排名为5名，全国排名为1名。
航空发动机营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GE Aerospace | 2764 | -19.50 | 468 | -- |
| Rolls-Royce 劳斯莱斯 | 1813 | 19.01 | 242 | 175.93 |
| MTU Aero Engines | 617 | 20.95 | 53 | 42.47 |
| Hanwha Aerospace | 578 | 20.56 | 118 | 108.79 |
| 航发动力 | 479 | 11.98 | 8.60 | -10.19 |
| Woodward 伍德沃德 | 237 | 13.97 | 27 | 21.36 |
| 航发控制 | 55 | 9.66 | 7.50 | 15.45 |
| 航发科技 | 39 | 3.19 | 0.69 | 47.85 |
| ST炼石 | 17 | 21.07 | -2.62 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
航发动力属于航空发动机研发制造行业，聚焦航空动力装备全产业链。 航空发动机行业近三年受国防现代化及国产替代推动，年均复合增长率超12%，2025年市场规模预计突破1500亿元。军用领域加速换装新一代涡扇发动机，民用大飞机配套国产航发进入量产阶段，高温合金材料、精密制造技术迭代推动行业升级，未来五年有望向2000亿级市场扩张。
2、市场地位及占有率
航发动力作为国内唯一全谱系航空发动机研制企业，占据军用航发市场份额超70%，主导涡扇-10等主力型号批产，在商用航发领域完成CJ-1000A验证机交付，处于产业链核心地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 航发动力（600893） | 国内唯一具备涡喷、涡扇、涡轴等全种类航发研制能力的龙头企业 | 2025年军用航发核心型号批产份额超75%，主导第四代发动机量产 |
| 航发科技（600391） | 航空发动机及燃气轮机零部件核心供应商，专注转动部件国际转包 | 2024年外贸转包订单规模突破15亿元，占营收比重达58% |
| 钢研高纳（300034） | 高温合金材料及叶片制造领军企业，覆盖航发高温部件 | 2025年定向研发单晶叶片良率提升至85%，供货覆盖所有国产航发型号 |
| 应流股份（603308） | 高端合金精密铸造企业，重点配套航发涡轮叶片及机匣 | 2024年获某新型发动机高压涡轮机匣独家订单，金额超3.2亿元 |
| 航发控制（000738） | 航空发动机控制系统核心配套商，主攻燃油调节与电子控制器 | 2025年新一代全权限数字控制系统完成装机验证，配套份额超90% |
1、经营分析总结
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