隧道股份(600820)2025年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
上海隧道工程股份有限公司于1994年上市。公司主要从事隧道、路桥、轨道交通、水务、能源和地下空间等城市基础设施的设计、施工、投资和运营业务，以及部分盾构设备的制造业务。
根据隧道股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收105.49亿元，同比下降25.32%。扣非净利润2.82亿元，同比大幅下降33.74%。隧道股份2025年第一季度净利润3.20亿元，业绩同比大幅下降30.36%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为施工业，占比高达83.18%。
1、施工业
2024年施工业营收572.39亿元，同比去年的613.60亿元小幅下降了6.72%。同期，2024年施工业毛利率为6.96%，同比去年的6.94%基本持平。
2、基础设施运营业务
2024年基础设施运营业务营收50.29亿元，同比去年的59.72亿元下降了15.79%。同期，2024年基础设施运营业务毛利率为24.51%，同比去年的17.79%大幅增长了37.77%。
2023年，该产品名称由“运营业务”变更为“基础设施运营业务”。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降30.36%
本期净利润为3.20亿元，去年同期4.60亿元，同比大幅下降30.36%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.15亿元，去年同期支出2.07亿元，同比大幅下降；
但是投资收益本期为1,182.73万元，去年同期为3.57亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比增长20.33%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 105.49亿元 | 141.25亿元 | -25.32% |
| 营业成本 | 89.72亿元 | 123.54亿元 | -27.38% |
| 销售费用 | 112.13万元 | 205.22万元 | -45.36% |
| 管理费用 | 4.95亿元 | 5.10亿元 | -3.01% |
| 财务费用 | 3.63亿元 | 4.07亿元 | -10.63% |
| 研发费用 | 3.42亿元 | 5.43亿元 | -37.03% |
| 所得税费用 | 1.15亿元 | 2.07亿元 | -44.40% |
2025年一季度主营业务利润为3.31亿元，去年同期为2.75亿元，同比增长20.33%。
虽然营业总收入本期为105.49亿元，同比下降25.32%，不过毛利率本期为14.95%，同比增长了2.41%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比大幅下降
隧道股份2025年一季度非主营业务利润为1.05亿元，去年同期为3.92亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.31亿元 | 103.25% | 2.75亿元 | 20.33% |
| 信用减值损失 | 4,644.23万元 | 14.50% | 1,471.02万元 | 215.71% |
| 资产处置收益 | 4,664.61万元 | 14.57% | 11.19万元 | 41571.79% |
| 其他 | 1,236.27万元 | 3.86% | 3.85亿元 | -96.79% |
| 净利润 | 3.20亿元 | 100.00% | 4.60亿元 | -30.36% |
行业分析
1、行业发展趋势
隧道股份属于城市基础设施建设与运营行业。 近三年，城市基础设施建设行业受益于新基建政策与城市更新需求，市场规模稳步扩容，2023年行业总产值突破20万亿元。未来，随着智慧城市、地下空间开发及绿色低碳技术的应用，行业将向数字化、智能化转型，预计到2025年市场空间将超25万亿元，年复合增长率约6%-8%，长三角、粤港澳等重点区域为增长核心。
2、市场地位及占有率
隧道股份是国内城市基建领域的龙头企业，尤其在隧道、轨道交通等细分市场占据领先地位。其地下工程业务市占率居全国前三，2024年承接的重大项目合同额超500亿元，长三角地区基建项目中标率超15%，连续18年净利润增长凸显综合竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 隧道股份（600820） | 城市基建全产业链服务商，涵盖规划、投资、设计、施工、运营 | 2024年长三角基建项目中标率超15%，地下工程市占率全国前三 |
| 中国交建（601800） | 全球领先的交通基建企业，覆盖公路、桥梁、港口等领域 | 2024年轨道交通业务营收占比超25%，国内市占率稳居前五 |
| 上海建工（600170） | 综合性建筑集团，深耕长三角区域城市更新与重大工程 | 2024年城市更新项目合同额突破300亿元，区域优势显著 |
| 中国中铁（601390） | 铁路、公路等基建核心承包商，具备全产业链资源整合能力 | 2024年铁路工程市占率约30%，基建投资类项目占比提升至40% |
| 浦东建设（600284） | 区域基建主力，聚焦市政工程、环保及房地产开发 | 2024年浦东新区基建项目中标额超80亿元，区域市占率领先 |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润3.20亿元，较上期大幅下降。
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